Comentário Semanal de Grãos e Oleaginosas - Londres

A última semana foi caracterizada por uma liquidação generalizada no complexo de commodities, com poucos contratos importantes escapando. O trigo de Chicago registrou uma perda semanal de 13,8% até a terça-feira (5), quase apagando o prêmio proveniente da guerra na Ucrânia. A Euronext, em comparação, registrou perdas mais modestas, com as recentes compras do Egito das origens europeias e o sentimento geral de alta em torno das safras de trigo do continente ajudando a limitar a queda. 

No entanto, a liquidação pode ser caracterizada por influências macroeconômicas mais amplas, incluindo o medo de uma recessão no médio e longo prazo e temores inflacionários no curto prazo (que provavelmente serão reduzidos nos alimentos se essas perdas se mantiverem).  

O relatório COT mostrou que a liquidação dos especuladores desempenhou um papel importante na acentuada reversão, com queda dos futuros e opções de trigo de Chicago detidos por fundos para a posição menos altista desde 1º de março. Com a queda registrada ontem, é muito possível que ainda vejamos os fundos mudarem para uma posição liquidamente vendida no trigo no relatório desta sexta-feira. Além disso, os fundos reduziram as posições compradas em milho e soja para a menos altista desde 19 de outubro de 2021 e 25 de janeiro de 2022, respectivamente, no último relatório.  

Além dos fatores macroeconômicos, a recente decisão do governo russo de revisar a estrutura do imposto de exportação de trigo trouxe maior volatilidade. Espera-se, essencialmente, que a tarifa melhore a competitividade das exportações de trigo do país, reduzindo o imposto e, devido a isso (além das pressões da colheita), as cotações FOB russas registraram quedas notáveis nas últimas semanas. 

O petróleo ajudou a levar o complexo de commodities para baixo ontem, com os contratos mais distantes caindo abaixo de USD 100 pela primeira vez desde meados de março. Isso após algumas previsões de preços que apontam para USD 65 no petróleo até o final do ano, como resultado de impactos da recessão sobre a demanda. 

No geral, a venda nas commodities é caracterizada por uma mudança contínua para o sentimento de aversão ao risco nas últimas semanas, que coincidiu com obstáculos atípicos associados ao início da colheita do hemisfério norte. 

Por trás de tudo isso, a safra de trigo francesa tem desempenho misto, com algumas áreas parecendo muito pobres em termos de rendimentos, enquanto outras sofreram menos com o calor consistente e o clima seco que caracterizaram os meses da primavera. 

As condições do trigo de inverno nos Estados Unidos (índice bom/excelente em 31%) estão 17 pontos abaixo do ano passado e 17 pontos abaixo da média de cinco anos. Embora influências mais amplas tenham assumido o primeiro plano nas últimas semanas, haverá forte foco no progresso da colheita da Europa esta semana, com perdas significativas que provavelmente aumentarão a pressão da oferta em uma safra que deverá ter uma demanda muito alta na nova temporada. 

Ainda assim, a demanda pela origem russa deve permanecer, e haverá foco crescente nos fluxos de exportação e no progresso da colheita nas próximas semanas. 

A guerra continua, com a Rússia declarando vitória em Luhansk e relatos de avanços em Donetsk. A Ucrânia continua a negociar com a Turquia para facilitar o movimento de carregamentos de grãos ucranianos, e também houve pedidos para que a ONU pressione por um corredor humanitário fora do porto de Odessa. As recentes compras do Egito mostraram que a Rússia está garantindo algum volume, apesar das sanções e complexidades em torno do rublo. 

 A Ucrânia tem conseguido enviar grãos, embora a uma taxa significativamente prejudicada no final de 2021/22. À medida que a colheita começa, há uma preocupação crescente com a incerteza em torno de sua disponibilidade geral, bem como a capacidade da Ucrânia de armazená-lo. De fato, em muitos casos, os silos continuaram a abrigar a safra do ano passado, levantando a questão de para onde irá a nova.