Comentários de Abertura

As preocupações aumentaram em Wall Street após o simpósio de Jackson Hole na semana passada, organizado pelo Federal Reserve de Kansas City. O índice de volatilidade VIX negociou em alta, atingindo máximas de seis semanas, próximo dos 28 pontos na manhã de hoje, refletindo o aumento das preocupações em Wall Street. O dollar index negocia próximo de 108,7 pontos, após avançar para o seu nível mais alto em duas décadas na sessão noturna, criando obstáculos para o setor de commodities. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam brevemente em novas máximas de dois meses, próximos a 3,13% na manhã de hoje, antes de recuarem, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 3,42%. O dólar mais forte criou obstáculos para as commodities no início da manhã, mas encontraram suporte novamente conforme o dólar recuou. Os preços do petróleo negociaram em alta de 1%, enquanto as commodities agrícolas também negociaram majoritariamente em alta.

É momento de um novo ajuste em Wall Street, que teve dificuldades para interpretar o Fed literalmente quando a autoridade seguiu uma postura monetária mais contracionista (hawkish) nos últimos seis meses. Provavelmente porque a autoridade se inclinou de forma brusca para o lado expansionista (dovish) nos anos que antecederam esse período de aperto monetário. No entanto, o Fed tentou convencer os mercados nas últimas reuniões de política monetária de que leva a sério o combate à inflação. A autoridade pode ter começado tarde demais, mas agora tem o combate à inflação como uma religião, sem intenções de recuar até que a inflação esteja sob controle. O presidente do Fed, Jerome Powell, precisou de apenas oito minutos no seu discurso no simpósio de Jackson Hole na sexta-feira para transmitir essa mensagem mais uma vez. Desse modo, Wall Street está empenhada em precificar um maior aperto monetário nos próximos meses.

Powell fez na sexta-feira o que pode ser considerado seu comunicado mais claro até o momento sobre os riscos que a inflação apresenta para a economia no longo prazo e as medidas necessárias para domá-la. Ele não mediu palavras ao dizer que a chave para domar a inflação significa a) reduzir a demanda para equilibrá-la com a oferta e b) aumentar o nível de desemprego o suficiente para domar a inflação salarial. Ambas as medidas são essenciais e seus comentários estão corretos. Ele deveria ter dito isso 18 meses atrás, mas pelo menos disse agora. Contudo, eu estava um pouco cético de que ele diria essas palavras. Elas precisavam ser ditas para que a mensagem finalmente chegasse a Wall Street. Infelizmente, eu continuo cético sobre se Washington já absorveu a mensagem. A política monetária não consegue fazer o trabalho sozinha; a ajuda da política fiscal também é necessária.

O reconhecimento de que os EUA enfrentarão um maior aperto monetário traz obstáculos para as ações, ao mesmo tempo em que deixa os traders de commodities em alerta sobre o impacto que isso terá sobre eles. Historicamente, as commodities têm sido uma boa proteção contra a inflação, que continua sendo um problema tanto na economia doméstica quanto na global. No entanto, a expectativa de que o aperto monetário global causará danos adicionais às economias doméstica e global traz preocupações de que também prejudicará o consumo das commodities. Isso é verdade para algumas commodities, mas não para outras. Além disso, um dólar forte historicamente cria obstáculos para o setor de commodities. Os preços do gás natural e eletricidade na Europa estão subindo muito mais do que nos EUA, o que acaba impactando os preços globais. As pessoas ainda se alimentam em recessões, mesmo que os consumidores mudem os seus padrões de alimentação e as ofertas de algumas commodities alimentares sejam escassas. A interrupção da produção de fertilizantes e outros produtos químicos na Europa devido à escassez de oferta de gás natural complica ainda mais as perspectivas para 2023.

O yuan chinês atingiu novas mínimas de dois anos em relação ao dólar após os comentários agressivos de Powell e em meio às expectativas de que os dados econômicos de quarta-feira mostrarão uma contração mais uniforme no setor industrial chinês que o observado em julho. Isso gera preocupações sobre uma queda na demanda por commodities na China – o maior importador mundial de commodities. Os problemas econômicos da China estão fundamentados em suas políticas de tolerância zero em relação à Covid-19, mas a escassez de energia neste verão devido à seca severa no vale do rio Yangtze aumenta as interrupções do setor industrial. As previsões indicam os problemas relacionados à seca nos próximos dias e semanas, à medida que o padrão climático muda de seca para chuvas excessivas na região.

O Pro Farmer Crop Tour pelo Meio-Oeste dos EUA chamou a atenção do mercado com sua estimativa para rendimento do milho em 168,1 bushel/acre (10,55 ton/ha) na sexta-feira, que foi baseada em mais do que apenas dados coletados durante o tour. O foco agora deve mudar para as estimativas privadas, com a estimativa para o rendimento da StoneX, baseada em levantamentos, sendo divulgada na quinta-feira, antes de uma série de outras estimativas a serem divulgadas antes do relatório de safra do USDA, no dia 12 de setembro. As estimativas da Pro Farmer ficaram abaixo do rendimento final do USDA em 8 dos últimos 10 anos, e está abaixo do meu modelo de rendimento atual, de 171,3 bushel/acre (10,75 ton/ha), mas ainda não posso descartar a possibilidade de que o rendimento pode acabar significativamente baixo. De qualquer forma, não é preciso de uma queda para 10,55 ton/ha para exigir o racionamento da demanda nos próximos meses. A oferta global seria apertada mesmo com uma queda na casa das 10,67 ton/ha. Quanto à soja, a Pro Farmer forneceu motivo para preocupação, bem como muito alimento para os bears, dependendo de como a safra terminar. Isso significa que é preciso prestar atenção à queda na demanda da China, em razão do volume de soja que o país continua a disponibilizar para os seus processadores.