Comentários de Abertura

Os futuros de ações negociaram em alta com cautela na manhã de hoje, após a divulgação de alguns relatórios econômicos importantes que aumentam as esperanças de um pivô político por parte do Federal Reserve, com as vendas no varejo ficando abaixo do esperado e a inflação melhor do que o esperado. O índice de volatilidade VIX negocia abaixo dos 19 pontos, enquanto o dollar index negocia próximo dos 101,6 pontos, ou um pouco acima das mínimas de sete meses. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA tiveram queda brusca após a divulgação dos dados desta manhã, e agora negociam em mínimas de quatro meses próximos a 3,38%, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 4,08%. Os preços do petróleo estão em alta de mais de 2% em razão de maiores evidências de uma recuperação da economia da China, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas negociaram de forma mista no início da sessão.

O índice de preços ao produtor (PPI) teve queda de 0,5% no comparativo mensal em dezembro, abaixo dos ganhos de 0,3% no mês anterior e abaixo da queda de 0,1% esperada pelos analistas. No comparativo anual, o PPI teve alta de 6,2%, contra 7,4% em novembro e abaixo das expectativas dos analistas de que atingiria 6,8%. O núcleo do PPI, que exclui os setores mais voláteis de alimentos e energia, teve alta de 0,1% em dezembro, correspondendo às expectativas dos analistas, embora abaixo da alta de 0,4% no mês anterior. No comparativo anual, o núcleo do PPI teve alta de 5,5%, abaixo do aumento de 6,2% no mês anterior e abaixo das expectativas dos analistas de que atingiria 5,6%. Mais uma vez, o declínio dos preços de energia é uma das principais razões para a melhoria dos números de inflação, semelhante ao que vimos com os dados dos preços ao consumidor.

As vendas no varejo tiveram queda de 1,1% em dezembro, o que foi pior do que a queda de 0,8% esperada pelos analistas. Além disso, os dados de novembro foram revisados para mostrar uma queda de 1,0% nas vendas, o que foi pior do que o declínio de 0,6% reportada anteriormente. As vendas no varejo menos veículos também recuaram 1,1% em dezembro, mais do que duplicando a queda de 0,5% esperada pelos analistas. Os dados de novembro nessa categoria também foram revisados para um declínio de 0,6%, contra a queda de 0,2% reportada anteriormente. As vendas no varejo menos veículos e gasolina tiveram queda de 0,7% em relação ao mês anterior, o que foi pior do que o declínio de 0,1% esperado. As vendas no varejo menos veículos e gasolina em novembro foram revisadas para um declínio de 0,5%, contra 0,2% relatado anteriormente.

Os traders têm se questionado como os membros do Federal Reserve interpretarão esses dados. Os dados sobre a inflação suscitam esperanças de que o pico da inflação tem ficado para trás, embora ainda reflitam algumas áreas da economia em que a inflação está profundamente enraizada, com riscos de voltar a subir se os preços de energia se recuperarem. Os dados das vendas no varejo refletem os baixos níveis de sentimento dos consumidores no final de 2022. Uma diminuição dos gastos dos consumidores resulta numa diminuição das vendas no varejo, o que resulta numa redução da necessidade de produzir produtos e serviços. Isso, por sua vez, deve reduzir o emprego para controlar a inflação salarial, uma vez que isso é necessário para domar a inflação geral. Vimos ainda muito pouca evidência de desaceleração da inflação salarial, além de um ponto de dados no relatório mensal de empregos, embora os dados de vendas no varejo sugiram que podemos estar vendo sinais precoces da desaceleração necessária para impactar positivamente a inflação salarial. Vale notar também que o sentimento dos consumidores voltou a aumentar. Desse modo, espero que os membros do Fed reconheçam o que precede, ao mesmo tempo que alertam para a necessidade de manter o curso até que a inflação salarial seja reduzida.

Seria este o início do fim do doloroso ciclo de aperto monetário? Talvez, mas creio que o processo de pivotagem demorará mais tempo do que o mercado espera. Josh Cannington, da StoneX, destacou uma declaração da Gentrust na semana passada. Olhando para os dados do CPI desde 1914, houve 8 vezes em que o índice começou abaixo de 2,50%, aumentou cerca de 5% e depois voltou abaixo de 2,5%. O número médio de meses de duração do ciclo foi de 48 meses. Os dois episódios mais recentes (1972-1983 e 1987-1993) duraram 131 e 82 meses, respectivamente. Hoje estamos no mês 20. Josh continuou dizendo: "em palavras mais simples... a inflação tem um longo caminho a percorrer e provavelmente terá uma queda irregular. Nesse caso, o Fed se manterá fiel à mensagem sobre manter as taxas mais altas por mais tempo e o mercado precisará redefinir essas expectativas de corte de taxas ao longo do tempo – levando a uma pressão altista sobre as taxas de 2 a 3 anos no primeiro semestre de 2023.” Acrescentaria que uma das chaves para isso será se veremos um retorno da inflação das commodities em 2023 ou não.

Os preços do milho e da soja se recuperaram na terça-feira, desafiando as máximas do final de dezembro no fechamento da sessão. Esse interesse de compra se esgotou durante a manhã de hoje. A ação de hoje deveria nos dar uma ideia da convicção dos bulls. O relatório de safra do USDA divulgado na última quinta-feira destacou novamente o aperto geral das ofertas de grãos e oleaginosas, mas os bulls precisam de uma ameaça real para essas ofertas apertadas. Eles apontaram para a seca Argentina como essa ameaça, mas as safras do Brasil parecem muito boas atualmente, e as chances de chuva estão melhorando para a Argentina. Um dólar mais fraco deve fornecer suporte.