Comentários de Abertura

Wall Street continua a celebrar um pivô antecipado por parte do Fed, embora isso seja o oposto do que a autoridade monetária disse na quarta-feira. O capital continuou ser direcionado para o setor de tecnologia no mercado noturno, com a expectativa de que o Fed agisse de forma contrária ao que disse que faria. Os preços das commodities encontraram interesse de compra, uma vez que tanto o índice de volatilidade VIX quanto o dólar ficaram sob pressão, embora os preços do petróleo tenham voltado para território negativo devido a um aumento nos estoques de petróleo e de produtos que sugere uma demanda fraca, apesar dos sinais de recuperação econômica. O índice de volatilidade VIX negociou em novas mínimas de um ano, perto dos 17 pontos esta manhã, enquanto o dollar index negocia perto dos 101.3 pontos depois de recuar para novas mínimas de nove meses no início da sessão. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 3,34%, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 4,04%. Os preços do petróleo recuaram, enquanto os grãos e oleaginosas negociaram, majoritariamente, em queda no mercado noturno.

Os novos pedidos de seguro-desemprego recuaram para apenas 183 mil nos EUA na semana encerrada em 28 de janeiro, contra 186 mil na semana anterior e abaixo das expectativas dos analistas de que atingiriam 193 mil. A média móvel de quatro semanas recuou para apenas 191,75 mil, abaixo dos 197,5 mil pedidos da semana anterior. Os pedidos contínuos tiveram queda de 11 mil para 1,655 milhão, depois que o número da semana anterior também foi revisado para baixo por 9 mil. Estes não são números que apoiam a diminuição da inflação salarial. O relatório de demissões da Challenger mostrou anúncios de 102.943 demissões, o que sugere um quadro mais suave do setor de emprego, mas outros dados continuam a mostrar que, em geral, esses funcionários demitidos têm encontrado novos empregos rapidamente.

A produtividade não agrícola aumentou a uma taxa anualizada de 3,0% no quarto trimestre de 2022, superando as expectativas dos analistas de que atingiria 2,4%. O aumento da produtividade tende a ocorrer quando os trabalhadores se preocupam mais com a manutenção dos seus empregos, e os dados de ontem mostraram uma taxa mais baixa de abandono do emprego, sugerindo que os trabalhadores se sentem um pouco menos seguro no mercado de trabalho. No entanto, a produtividade do terceiro trimestre também aumentou para 1,4%, contra os 0,8% inicialmente reportados. A maior produtividade reduziu os custos unitários de mão-de-obra. Esses custos unitários de mão-de-obra aumentaram a uma taxa anualizada de 1,1% no quarto trimestre, abaixo dos 2,0% no terceiro trimestre e abaixo das expectativas dos analistas de 1,5%, sugerindo alguma flexibilização no ritmo de alta da inflação salarial, pelo menos à medida que a produtividade aumenta.

O Federal Reserve elevou sua taxa de juros de referência em mais 25 pontos base na quarta-feira, o que era esperado pelo mercado. No entanto, também deixou bem claro que, embora reconhecesse uma retração no ritmo da inflação, apontou novamente para o mercado de trabalho apertado que manterá as pressões inflacionárias um problema por algum tempo. A autoridade monetária afirmou que provavelmente haverá mais 50 pontos base de aumento, enquanto o mercado esperava apenas mais 25. O Fed também manteve um tom contracionista (hawkish) em relação à duração do aperto monetário. No entanto, Wall Street não acredita nisso. Os traders estão convencidos de que a economia é resiliente e que a pode lidar com essas taxas de juros mais altas sem uma recessão. Uma das razões pelas quais a economia ainda tem sido tão resiliente é a quantidade de estímulo presente nela. Parte disso é estímulo fiscal, mas parte disso se deve ao fato de o Fed apenas ter começado a retirar esse estímulo da economia. Levará vários anos para isso ser concluído e vermos os efeitos do aperto monetário em pleno vigor.

No final, o Fed não será capaz de reduzir a inflação para sua meta de 2% sem controlar a inflação salarial. O relatório de pesquisa de ofertas de emprego e desligamento de funcionários dos EUA (JOLTS) de ontem mostrou que as ofertas de emprego aumentaram novamente para mais de 11 milhões, fornecendo mais provas de um mercado de trabalho apertado. Isso sugere uma concorrência ainda maior para os trabalhadores disponíveis, traduzindo-se em mais inflação salarial. Isto colocará o relatório mensal de emprego a ser divulgado amanhã em primeiro plano para fornecer dados fundamentais sobre o setor. O ponto principal é que o Fed tem de fazer o que diz que vai fazer para se manter fiel à sua meta. Wall Street simplesmente não acredita que o fará, porque houve momentos no passado em que não o fez. A autoridade monetária terá que provar que fará o que diz que fará em algum momento, porque o fracasso em controlar a inflação salarial pode causar danos de longo prazo à economia, à medida que a inflação elevada se tornar enraizada. Por enquanto, Wall Street acreditará no que quer, e a percepção é realidade nos mercados até que não o seja.

O fluxo monetário tem voltado para o setor de grãos e oleaginosas. Fundamentalmente, os traders apontam para o dólar mais fraco, a seca da Argentina, o atraso no progresso da colheita no Brasil, a China saindo da Covid e o aumento do conflito na Ucrânia, mas isso é em grande parte para justificar seu desejo de possuir mais commodities em 2023. Nunca questione o fluxo monetário, pois vale lembrar que ele pode mudar muito rapidamente com a próxima manchete.