Comentários de Abertura

Foi um fim de semana movimentado no setor bancário, com os reguladores correndo para encontrar soluções para os problemas expostos pela primeira vez no Silicon Valley Bank no final da semana passada a fim de evitar os riscos de contágio para o restante do setor. As ações tomadas acalmaram os mercados, mas os temores começaram a surgir novamente esta manhã, puxando as ações para baixo mais uma vez, lideradas pelas vendas na Europa. O índice de volatilidade VIX – o índice de medo não-oficial de Wall Street – subiu para uma máxima de quatro meses, logo abaixo dos 30 pontos, esta manhã, e atualmente negocia próximo dos 29. Observei nas últimas décadas que é difícil para os ativos sustentar uma recuperação quando o VIX está acima dos 30 pontos, a menos que esse ativo tenha uma história forte – os níveis de medo são simplesmente altos demais para fazer o contrário. É raro o VIX negociar acima dos 50 pontos, mas ele testou os 90 algumas vezes. O dollar index negocia em baixa perto dos 103,8 pontos, depois de cair para uma baixa de quatro semanas, abaixo dos 103,7 no início da sessão. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam atualmente perto de 3,47%, depois de atingirem uma mínima de cinco semanas perto de 3,42%. O movimento de hoje representa uma queda de mais de 50 pontos base em relação à sua recente máxima de 3,99% no dia 2 de março. No entanto, os títulos de 2 anos negociam perto de 4,11%, depois de terem caído quase 100 pontos base nas últimas sessões. Os preços das commodities também negociam sob pressão à medida que os níveis de medo aumentam em Wall Street. Inicialmente, foi possível observar a compra de petróleo e de grãos e oleaginosas no início das negociações da noite passada, mas ambos os setores foram pressionados esta manhã, à medida que os níveis de medo aumentaram. Em alguns casos, pensa-se que o movimento dos preços tenha vindo da liquidação de posições em um ativo para cobrir perdas em outro.

As ações de bancos globais negociaram sob pressão depois que os movimentos feitos por reguladores e formuladores de políticas dos EUA não conseguiram tranquilizar os investidores de que outros bancos estão financeiramente saudáveis. O foco está principalmente em riscos bancários menores, mas há uma sensação de contágio afetando o setor. O medo é uma força poderosa que pode criar riscos autorrealizáveis para o setor. Os reguladores e os formuladores de políticas estão bem cientes disso e tentam fazer tudo o que podem para tranquilizar os investidores. Até agora, tiveram um sucesso limitado. Será essencial acalmar as preocupações dos investidores em todo o mundo nos próximos dias, mas a divulgação de dados econômicos importantes esta semana torna esse desafio ainda maior. Serão divulgados o índice de preços ao consumidor na terça-feira, juntamente com o índice de preços ao produtor e os dados de vendas no varejo na quarta-feira, seguidos por uma infinidade de outros relatórios no final da semana. Esses dados poderiam acalmar os mercados, ou poderiam aumentar os medos. Será importante analisar o VIX para uma indicação dos níveis de medo.

O capital tende a negociar de lado em tempos de medo. Em alguns casos, poderemos ver uma liquidação de posições em commodities para pagar por perdas em outros mercados. Essas posições liquidadas podem ser posições compradas ou vendidas, dependendo da commodity específica. Em ambos os casos, isso leva a mais volatilidade nas commodities do que seria de esperar apenas dos fundamentos da oferta e da demanda.

Fundamentalmente, existem fatores a serem monitorados que esperamos que os mercados negociem em algum momento. A curto prazo, continua a haver um foco na "iniciativa de grãos" que permite que os grãos fluam de três portos ucranianos. O acordo atual expira no final de semana. A Rússia diz que não esteve envolvida em nenhuma negociação até hoje. A Turquia, a Ucrânia e as Nações Unidas continuam otimistas quanto à renovação da iniciativa. A linguagem da Rússia tem sido muito menos positiva. Os mercados retiraram praticamente todo o prêmio de risco de guerra dos mercados de grãos, embora os riscos estejam mais elevados hoje do que há um ano. O plantio das safras de 2023 será ainda mais desafiador do que há um ano, com uma fonte da indústria local afirmando que os produtores da Ucrânia têm apenas 35% dos produtos químicos necessários para produzir safras, muito menos fertilizantes, combustível, etc. O mundo parece ter esquecido a sua dependência da Ucrânia para essas commodities alimentares.

Outras preocupações a serem observadas incluem o plantio tardio de milho safrinha do Brasil no Mato Grosso do Sul e no Paraná, que aumentam os riscos de produção, juntamente com as estimativas de produção de milho e soja ainda em queda na Argentina. Recebi perguntas esta manhã sobre um comentário em outra consultoria privada, observando que qualquer soja comprada para reabastecer as reservas da China deve ser originada da Argentina ou dos Estados Unidos. Isso é verdade. A Sinograin acredita que os grãos com maior teor de proteína são mais impactados durante o armazenamento do que os grãos com baixo teor de proteína, e acredita-se que a soja proveniente da Argentina e do Noroeste do Pacífico dos EUA são as mais baixas em proteínas. No entanto, a percepção é a realidade. Especialistas locais na China têm incentivado a Sinograin a comprar soja brasileira para suas reservas, mas até agora não parece que o país o fez. Nos Estados Unidos, a umidade persistente no Meio-Sul também pode reduzir a área de milho na região, enquanto o mesmo pode ser dito para o norte das Grandes Planícies devido à forte nevasca naquela região. No entanto, nenhuma dessas questões será aparente nos resultados da pesquisa de intenções de plantio a ser divulgada no dia 31 de março, uma vez que foi realizada há um tempo. Mais uma vez, para além do acordo de exportação de grãos, penso que a maior parte do foco desta semana estará nos riscos globais criados pelos atuais receios do setor bancário combinados com os dados econômicos desta semana.