Comentários de Abertura

É semana de decisão de política monetária do Fed. Isso ocupará a atenção dos traders até pelo menos quarta-feira à tarde, quando finalmente poderão ouvir mais sobre as intenções de longo prazo do banco central norte-americano. O índice de volatilidade VIX caiu para uma baixa de quase 18 meses abaixo dos 16 pontos na sexta-feira, e continua a negociar um pouco acima desse nível esta manhã, à medida que o mercado se sente cada vez mais confiante de que sabe o que o Federal Reserve vai dizer na quarta-feira, e eles passaram a aceitar isso. O dollar index negocia perto dos 101,7 pontos esta manhã. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 3,47%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,09%. Os preços do petróleo baixaram quase 2% esta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas negociaram majoritariamente em queda durante a noite. 

Wall Street espera mais um aumento nas taxas de juros pelo Fed esta semana, seguido de uma pausa, antes de alguns cortes nas taxas. Em outras palavras, Wall Street está convencida de que veremos um pivô este ano, com o último dos aumentos das taxas chegando esta semana. As negociações de juros futuros do Fed esta manhã indicam 92% de probabilidades de um aumento de 25 pontos-base na quarta-feira desta semana. Wall Street pode finalmente estar certa, depois de errar durante grande parte dos últimos 15 meses, embora existam vários riscos que ainda podem levar a aumentos adicionais nas taxas. Para mim, a maior questão é o momento da primeira redução das taxas. É importante ter em mente que este Fed discutiu por muito tempo as implicações negativas de um corte prematuro das taxas em 1980 e que considera ter sido um grande erro. Esse corte prematuro da taxa em 1980 exigiu aumentos agressivos da taxa no final do mesmo ano, empurrando as taxas de juros para 22% a fim de trazer a inflação de volta ao controle. 

O objetivo principal dos aumentos das taxas é infligir dor suficiente à economia por tempo suficiente para controlar as principais razões da inflação e reduzir a taxa para a meta de 2%. Não creio que o Fed ainda o tenha feito, nem creio que a maior parte dos membros do Fed o tenha feito. Já mencionei o desafio da inflação salarial, mas outro desafio é o mercado imobiliário, que tem mostrado sinais de recuperação. Os preços das casas representam mais de 40% da cesta do CPI, o que aumentaria a rigidez da inflação se a demanda no setor de habitação continuasse a se recuperar. Atingir a meta de 2% pode não significar aumentos adicionais das taxas, embora isso ainda seja possível, mas provavelmente significa manter as taxas por mais tempo do que o mercado atualmente prevê. Em breve, devemos começar a ver a taxa de desemprego começar a subir, o que é um componente necessário para domar a inflação salarial, mas a quantidade de estímulo ainda na economia a torna vulnerável a uma recuperação rápida se o Fed tirar o pé dos freios muito rapidamente. 

Hoje é o Dia do Trabalhador na China, com o feriado continuando até quarta-feira. É um momento crítico para avaliar o comportamento do consumidor e a recuperação da economia da China pós-Covid. Mas o feriado não altera a crescente tensão entre a China e os Estados Unidos. A China continua a pressionar para afastar grande parte do mundo do dólar para remover o que acredita ser uma das principais alavancas de poder que os Estados Unidos têm, o que também diz algo sobre o poder que acredita que poderia ter se o yuan se tornasse a principal moeda de comércio. Enquanto isso, os Estados Unidos continuam a pressionar sobre a questão da Independência de Taiwan, que a China vê como uma ameaça à sua soberania. 

As exportações de grãos da Ucrânia em abril totalizaram 3,62 milhões de toneladas, ou cerca de metade de sua capacidade devido aos crescentes desafios para movê-los por terra ou mar. No entanto, o mercado atualmente não se importa, pois não há manchetes de escassez neste momento. Os preços de grãos e oleaginosas estão um pouco vulneráveis ao risco com a reunião do Fed na quarta-feira, mas o foco principal provavelmente permanecerá nos fundamentos de oferta e demanda da safra 2023/24 nas próximas duas semanas. 

O USDA deve divulgar suas primeiras estimativas para a safra nova em 12 de maio. Os traders esperam que o sistema mostre uma expansão dos balanços de milho e soja no próximo ano e, possivelmente, mostre uma expansão significativa para além disso, se a temporada de crescimento com ocorrência de El Nino resultar em rendimentos acima da média. Esse é o sentimento que provavelmente continuará a ser negociado nas próximas semanas, com a janela de plantio se abrindo em todo o Meio-Oeste. Os níveis de água estão diminuindo em grande parte do Vale do Rio Vermelho, com as cristas moderando no Mississippi à medida que correm para o sul. Muito disso já foi precificado no mercado, mas atualmente não há uma manchete para mudar o ímpeto para cima, deixando o "sobrevendido" como a única razão para os saltos do mercado. Wall Street pode estar precificando uma recuperação econômica, mas o mercado de commodities está focado na perda antecipada da demanda em razão da expectativa de uma recessão. Esse sentimento mudará um dia, embora o momento ainda não tenha sido determinado. Tenho monitorado o mercado de petróleo em busca de uma mudança de sentimento, pois é aí que espero ver os primeiros sinais de uma mudança. A demanda por petróleo é a primeira a mostrar perda de demanda numa economia em desaceleração, e deve ser a primeira a ver uma inversão dos fundamentos à medida que a economia se recupera também. Os traders de grãos e oleaginosas negociarão os seus próprios fundamentos, mas no contexto daquilo que também veem no mercado do petróleo.