Comentários de Abertura

Um estado de preocupação crescente continua em Wall Street esta manhã e os futuros de ações saltam após perdas recentes, enquanto os traders digerem os comentários desta semana do Federal Reserve e monitoram a saga contínua de notícias preocupantes do setor bancário regional e o relatório de empregos desta manhã. O índice de volatilidade VIX está de volta abaixo dos 19 pontos, depois de subir para uma máxima de cinco semanas acima de 21 ontem. O dollar index negocia perto dos 101,7 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 3,46%, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 3,88%. Os preços do petróleo estão em alta de mais de 2% esta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas também negociam majoritariamente em alta. 

A economia norte-americana criou 253 mil postos de trabalho não agrícolas em abril, acima dos 165 mil do mês anterior (uma revisão para baixo de 236 mil) e consideravelmente acima das expectativas dos analistas de 178 mil postos de trabalho. A taxa de desemprego caiu para 3,4%, contra 3,5% no mês anterior, e abaixo das expectativas dos analistas de que subiria para 3,6%. A taxa de participação no mercado de trabalho permaneceu inalterada em 62,6%. Os ganhos médios por hora aumentaram 0,5% em relação ao mês anterior em abril, acima das expectativas dos analistas de que permaneceriam inalterados em 0,3%. Isso coloca os ganhos médios por hora em alta de 4,4% em relação ao ano anterior, acima das expectativas dos analistas de 4,2% e de 4,3% no mês anterior. Este é um grande relatório de empregos para Wall Street digerir.

Esses números vão na direção errada para que o Federal Reserve domine a inflação. Eu suspeito que a linguagem política do Fed teria se inclinado para ainda mais contracionista se tivesse visto os números desta manhã. Os mercados precificaram as expectativas de que havíamos atingido o pico das taxas de juros esta semana, com pelo menos três cortes nas taxas antes do final do ano, embora o Presidente do Fed, Jerome Powell, tenha declarado claramente na quarta-feira que quaisquer cortes nas taxas seriam inadequados este ano. Wall Street ouve Jerome Powell, e acredita que ele é sincero, mas não acredita que Powell terá escolha, com os bancos regionais ainda parecendo cair. Wall Street acredita que o Fed achará necessário recuar nas taxas de juros para aliviar a pressão sobre esses bancos e restaurar a confiança do público americano no setor bancário. O Fed, por outro lado, continua a indicar que a inflação é a inimiga número um e que está determinado a não repetir o erro que cometeu em 1980, quando pivotou muito cedo. Os dados desta manhã fornecem mais munição para os que apoiam uma postura contracionista por parte do Comitê de política monetária do Fed, temendo que a inflação salarial mantenha a inflação quente.

O Fed deixou a porta aberta para uma pausa nos aumentos das taxas, que Wall Street vê como o primeiro sinal da autoridade monetária de que reconhece problemas dentro do setor bancário que acredita que eventualmente exigirão cortes nas taxas. Em uma nova reviravolta, Powell fez referência aos dados da Pesquisa de Opinião de Diretores de Empréstimos Sênior do Fed (SLOOS) ao discutir como a crise bancária fez parte de seu trabalho, que continuará a fazer parte de sua avaliação em reuniões de política. Este levantamento revela que os bancos regionais têm reforçado a as suas normas em termos de empréstimos e cartões de crédito. Isso tem o efeito de reduzir o investimento e a atividade econômica, que atua para abrandar a economia, para além das taxas de juros mais elevadas do Fed e do aperto monetário destinado a fazer o mesmo. Desse modo, a crise pode fazer grande parte do trabalho para o Fed, embora eu defenda que ele ainda precisa remover dinheiro do sistema através de aperto monetário para evitar um retorno da inflação uma vez que a crise tenha passado. Complicando as coisas está a rápida expansão dos gastos fiscais, que deverá triplicar as obrigações do governo com taxas de juros para mais de USD 1,6 trilhão por ano nos próximos quatro anos, o que pode pressionar o Fed a imprimir mais dinheiro, aumentando novamente a inflação. 

O Fed diz que nem sequer abordou a possibilidade de uma pausa na reunião desta semana, mas irá considerá-la na próxima reunião. Espera-se que os principais tópicos dessa reunião a impactarem tal decisão sejam novos desenvolvimentos no setor bancário nas próximas semanas, a capacidade do Congresso e do Presidente de concordar com uma extensão da dívida dentro do prazo previsto em algum momento perto de 1º de junho, com mais um relatório mensal de empregos e um aumento antecipado da inflação relatado para o mês de abril. O nowcast do Fed de Cleveland para a inflação projeta o principal índice de preços ao consumidor referente ao mês de abril em um aumento de 0,61% em relação ao mês anterior e 5,19% em relação ao ano anterior, com o núcleo do CPI avançando 5,56% em relação ao ano anterior. Isso faz parte do que Powell e os outros membros do Comitê Federal do Mercado Aberto analisam quando afirmam que um corte das taxas este ano seria inadequado. Agora, tudo se resume a se continuamos a ver o contágio da crise bancária regional se espalhar até o ponto em que ele faz o trabalho do Fed de desacelerar a economia o suficiente para que o Fed não precise manter as taxas de juros atuais. Acredito que não, e os dados de empregos desta manhã apoiam esse argumento, mas Wall Street está atualmente convencida de que a crise bancária se tornará a história dominante. 

As conversações para discutir a extensão da iniciativa de grãos da Ucrânia foram adiadas até a próxima semana, se ocorrerem. A Ucrânia parece determinada a seguir em frente com ou sem a Rússia, mas ainda não se sabe se isso pode acontecer. Os mercados estão cada vez mais focados nos crescentes riscos geopolíticos na região, o que também amplifica o foco nos problemas de produção de trigo no mundo, inclusive nos EUA. Ainda não se sabe se esse salto pode se transformar em algo mais fundamental.