Comentários de Abertura

Um sentimento de inclinação ao risco se espalhou por Wall Street nesta manhã, antes do final de semana prolongado em razão de um feriado nos EUA. Wall Street tem deixado as expectativas de aumento da taxa de juros para trás para se concentrar em esperanças e expectativas de uma economia em recuperação, com o índice de volatilidade VIX negociando perto dos 14 pontos novamente esta manhã. Enquanto isso, o dollar index continua a cair à medida que o Banco Central Europeu mantém sua postura contracionista (hawkish). O dollar index negocia próximo dos 102,2 pontos esta manhã. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 3,74%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,71%. Os preços do petróleo bruto negociam de forma estável, à medida que o dinheiro flui para o setor de commodities em geral, devido ao retorno do otimismo econômico e ao dólar mais fraco. Enquanto isso, o mercado de grãos e oleaginosas também negocia em alta, com um ímpeto adicional devido ao clima seco no Meio-Oeste. 

O consumo de energia chinês aumentou 7,4% no comparativo anual em maio, abaixo da alta de 8,5% em abril. Vale lembrar que esses aumentos partem de uma base baixa no ano passado, quando grande parte do país estava em lockdown devido à Covid. O consumo de energia no setor industrial aumentou 4,1% em maio no comparativo anual, o que representa uma queda em relação ao aumento de 7,6% em abril e ao crescimento de 6,4% em março. O uso de energia no setor de serviços aumentou 20,9% no comparativo anual, acima de 17,9% em abril, de acordo com nossa equipe em Xangai. Mas o mais interessante foi o aumento inesperado de 8,2% no uso residencial de energia no comparativo anual em maio, acima do crescimento de 0,9% em abril e uma contração de 5,7% em março. O crescimento de maio foi forte, já que o retorno das pessoas ao trabalho seria associado a um menor uso de energia. Seria possível apontar o aumento na propriedade de carros elétricos como motivo da alta e a necessidade de carregar esses veículos, mas isso não se correlaciona com o ritmo de aquisição de carros. Em vez disso, o aumento acentuado no consumo de energia no setor residencial pode ser resultado de mais pessoas desempregadas que agora ficam em casa enquanto procuram um novo emprego, com dados recentes mostrando um aumento no desemprego – principalmente entre os jovens. 

A Rússia ameaça sair da iniciativa de grãos que permite à Ucrânia exportar através de três terminais aprovados na área de Odessa. O mercado tem se tornado um pouco dessensibilizado a essas ameaças da Rússia, pois os traders ouvem esses comentários há meses. No entanto, há algum senso de realidade começando a surgir de que a iniciativa de grãos pode estar chegando ao fim. As exportações de grãos da Ucrânia caíram para cerca de 4,5 milhões de toneladas em maio, uma queda de 3 milhões em relação a março, com carregamentos por água e por terra para o oeste atualmente em declínio. Junho provavelmente mostrará uma redução adicional. Mesmo as sempre otimistas Nações Unidas agora admitem que a iniciativa dos grãos provavelmente está chegando ao fim. A Ucrânia diz que tem um "Plano B" que subsidiará o seguro para as transportadoras que ainda estiverem dispostas a arriscar o movimento dentro e fora dos portos ucranianos, portanto, é provável que grãos continuem a ser transportados a menos que/até que um ou dois navios afundem. Mas a maior disponibilidade de armas da Ucrânia significa que mais do que apenas navios que saem da Ucrânia estão vulneráveis. Isso poderia colocar em risco também navios que partem da Rússia, o que teria implicações de mercado muito maiores, caso aconteça. Os preços do trigo estão em níveis baixos, em grande parte porque a Rússia continua despejando grandes volumes de trigo barato no mercado mundial. Temos que presumir que isso continuará, até que não continue mais. A Rússia poderia escolher interromper esses embarques, ou um ato de guerra poderia fazê-lo. Esse é o risco contínuo da região. 

As chuvas continuam a aparecer nas previsões para o Meio-Oeste, se concentrando na semana #2. A área de alta pressão continua a se deslocar no nordeste do Atlântico, o que a mantém fora de posição para transportar umidade até o Meio-Oeste. Da mesma forma, precisamos mover a baía de Hudson para corrigir o padrão climático para a região. Os meteorologistas continuam a acreditar que isso vai acontecer, mas até agora não aconteceu. A alta pressão está aumentando sobre o Texas, que deve produzir tempestades, mas elas estarão muito ao sul para beneficiar a maior parte do Meio-Oeste até que as mudanças acima aconteçam. Dessa forma, o Meio-Oeste permanece seco e podemos esperar outra rodada de classificações mais baixas das safras na terça-feira (segunda-feira é feriado nos EUA). Ironicamente, as classificações de verde do NDVI (Índice de Vegetação por Diferença Normalizada) via satélite para os estados de Iowa, Indiana e Illinois estão próximas da média de cinco anos para o período de junho.  As safras têm sofrido em áreas que são as mais secas e/ou onde os solos são leves, com pouca capacidade de retenção de água. Mas o núcleo do Meio-Oeste ainda não mostra um estresse significativo. Em algum momento, os meteorologistas esperam que esse padrão se desfaça. Eles não veem isso como persistente. Quando ocorrer a desagregação, chuvas acontecerão e o mercado responderá adequadamente. Até lá, os traders vendidos estarão cautelosos. A configuração deixa os traders em um ponto de risco adicional à medida que nos aproximamos do fim de semana prolongado, quando os modelos meteorológicos continuarão sendo atualizados a cada seis horas, mas os mercados estarão fechados até segunda-feira à noite. Tenho que me perguntar quão confortáveis os traders que têm impulsionado este mercado para cima com posições compradas se sentirão entrando no fim de semana prolongado com esses lucros em risco.