Comentários de Abertura

Inflação e uma economia chinesa mais lenta são o foco de Wall Street esta semana, com olhos voltados para a próxima reunião do Federal Reserve daqui a duas semanas. Teremos dados atualizados de preços ao consumidor na quarta-feira e dados de preços ao produtor na quinta-feira, que podem pesar na decisão do próximo aumento na taxa de juros do Fed. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 15 pontos esta manhã - não indicando pânico em Wall Street, mas certamente está elevado em relação aos níveis vistos no final do mês passado. O dollar index negocia perto dos 102,5 pontos esta manhã, após uma queda significativa no relatório de empregos de sexta-feira. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,06% esta manhã, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,93% depois de ultrapassarem 5% e atingirem os níveis mais altos em 16 anos na semana passada. Os preços do petróleo bruto negociam em leve queda esta manhã devido aos dados econômicos mais fracos da China, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas estão mistos a fortemente mais altos.

O debate sobre um “pouso suave” para a economia aumentou na sexta-feira com o último relatório de empregos que mostrou um mercado de trabalho apertado ao mesmo tempo em que o mercado imobiliário está começando a aquecer também. Espera-se que o núcleo da inflação permaneça acima de 5% nos dados desta semana, com os preços dos imóveis subindo novamente devido à escassez de oferta e ao sentimento do consumidor. Vemos os primeiros sinais de que o aperto monetário do Fed está surtindo o efeito desejado de desacelerar a economia, mas também vemos sinais de que o Fed ainda não fez o suficiente. Os membros do Fed querem dar tempo para que sua política funcione, mas também não querem dar à inflação um controle mais rígido sobre a economia ao serem muito lentos para agir. A grande maioria dos empréstimos imobiliários para consumidores têm menos de cinco anos e taxas de juros muito baixas. Isso lhes confere certa resistência, ao mesmo tempo que mantém a oferta de moradias muito restrita à medida que novos compradores continuam entrando no mercado. A confiança do consumidor está aumentando à medida que os temores de perda de empregos estão diminuindo e os salários estão aumentando. Esses são componentes importantes do núcleo da inflação, que se espera que permaneça acima de 5% nos dados desta semana, muito acima do mandato de 2% do Fed. Esses são os fatores por trás de nossos comentários de dois anos atrás afirmando que a inflação era muito mais do que transitória, mas o Fed continuou a estimular a economia por mais oito meses antes de começar a apertar lentamente.

O índice de preços ao consumidor (CPI) da China teve uma contração de 0,2% no comparativo mensal em junho, mas permaneceu estável no comparativo anual, aumentando os riscos de que a China possa entrar em um ciclo deflacionário prejudicial. O núcleo do CPI da China, que exclui os setores de alimentos e energia mais voláteis, diminuiu 0,1% no comparativo mensal, enquanto aumentou 0,4% no comparativo anual. O índice de preços ao produtor chinês na saída das fábricas caiu 5,4% em relação ao ano anterior em junho, embora isso seja parcialmente devido a uma base elevada há um ano, quando os preços dispararam no início da guerra na Ucrânia. No entanto, os dados de hoje levantam mais sinais de alerta para a economia chinesa. Os preços das roupas são vistos como um indicador do sentimento do consumidor. Eles caíram 0,2% no comparativo mensal em junho. Além disso, os preços dos transportes, bens domésticos e de serviços caíram 0,5% no comparativo mensal, aumentando também as preocupações com a confiança do consumidor na economia chinesa.

Os riscos climáticos também estão aumentando na China em relação à produção agrícola necessária para sustentar sua oferta de alimentos. Espera-se que as temperaturas permaneçam acima de 35°C em grande parte do cinturão de arroz do sul da China nos próximos dez dias, enquanto sobem acima de 40°C em partes das províncias de Hunan, Jiangxi, Zhejiang e Fujian. O calor prolongado aumenta os riscos de produção e qualidade para a safra de arroz que está na fase crítica de reprodução no momento. O calor também representa um risco para a produção de milho em algumas áreas do norte da China, embora sejam esperadas algumas chuvas benéficas na região nos próximos dias. Essas chuvas serão fundamentais para aliviar o estresse nas lavouras de milho e soja, que estão suportando calor de três dígitos. Infelizmente, algumas partes das províncias de Heilong Jiang e Jilin - principais áreas produtoras de milho e soja - enfrentam riscos de enchentes devido às tempestades.

Resta apenas uma semana na atual Iniciativa de Grãos da Ucrânia, embora o país e a Turquia estejam discutindo uma possível extensão de dois anos. No entanto, a Rússia não parece interessada em conversar neste momento, conforme os últimos navios são carregados e preparam-se para partir, sem entrada de novos navios nos portos. Espera-se que Ucrânia mude para seu "Plano B" em algum momento em breve, mas ainda resta ver se os embarcadores estarão dispostos a correr o risco ou não, e se sim, em qual ritmo. A principal questão então será: como a Rússia vai responder?

Espera-se uma melhoria adicional nas condições das safras de milho e soja dos Estados Unidos quando o USDA divulgar seu relatório semanal progresso das safras nesta tarde, com temperaturas muito amenas continuando em grande parte do Meio-Oeste nesta semana. A perspectiva é de clima quente e seco em duas semanas, à medida que a safra de milho avança para a fase de polinização, colocando mais foco na terceira semana. O balanço de soja não tem margem para erros após a surpreendente redução na área plantada pelo USDA em 30 de junho, embora o aumento nos preços esteja mudando as decisões de plantio dos produtores brasileiros para a próxima temporada. No entanto, ainda é difícil criar um cenário altista para o milho após o aumento na área plantada pelo USDA, a menos que o estresse na safra chinesa mencionado acima se revele muito pior do que o previsto atualmente.