Comentários de Abertura

Os futuros de ações tiveram um tom misto nesta manhã, após encerrarem bem a sessão de quarta-feira, mas os traders estão focados no relatório mensal de empregos dos EUA a ser divulgado amanhã de manhã, que tem a oportunidade de confirmar um mercado de trabalho mais suave, abrindo caminho para um pivô na política monetária pelo Federal Reserve. O índice de volatilidade VIX negociou próximo dos 19 pontos na manhã de hoje, após recuar de suas máximas de cinco meses, próximo dos 21 pontos ontem. O dollar index negocia perto de 106,7, depois de sair da máxima de 10 meses de terça-feira perto de 107,3. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 4,73%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 5,03%. Os preços do petróleo bruto estão mais de 1% mais baixos, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas estão mistos a mais fracos. Os preços do trigo estão se consolidando em alta, enquanto os preços do milho e da soja enfrentam fraqueza sazonal à medida que a colheita entra no mercado – talvez um pouco melhor do que o esperado até agora.

Os novos pedidos de seguro-desemprego subiram levemente para 207 mil na semana encerrada em 30 de setembro, ante 205 mil da semana anterior, mas abaixo das expectativas dos analistas de que atingiriam 210 mil, e ainda em níveis historicamente baixos. Isso reduziu a média móvel de quatro semanas para 208,75 mil pedidos, abaixo de 211,25 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos para a semana encerrada em 23 de setembro caíram 1 mil, para 1,664 milhão, após o número da semana anterior também ter sido reduzido em 5 mil. Isso resultou em uma média móvel de quatro semanas caindo em 5 mil para 1,668 milhão de pedidos, o que também é um número historicamente baixo. O mercado de trabalho continua bastante apertado. O relatório da ADP de ontem refletiu sinais de possível suavização no mercado de trabalho, o que poderia ser o início de uma redução na inflação salarial, mas os traders querem ver o relatório de empregos do governo amanhã de manhã para confirmação. Em uma nota relacionada, o relatório de demisões da Challenger de hoje mostrou que as demissões corporativas anunciadas caíram para 47.457 em setembro, em comparação com 75.151 no mês anterior, o que novamente mostra uma sensação de estabilidade na força de trabalho, em vez de uma suavização dela.

Recessão ou pouso suave para a economia? Esse tem sido o debate. Wall Street continua depositando suas esperanças em um pouso suave, porque a recessão prevista para o último ano e meio simplesmente não aconteceu. Isso não aconteceu em grande parte devido ao estímulo fiscal persistente na economia, mas isso também impediu que a taxa de inflação voltasse ao mandato de 2% do Federal Reserve. Aqueles que defendem um pouso suave acreditam que a inflação salarial pode ser reduzida o suficiente para que a inflação geral atinja a meta de 2% pelos empregadores simplesmente mantendo os funcionários existentes enquanto não adicionam mais cargos. Essa é uma ótima teoria, e há algumas evidências para apoiá-la. No entanto, continuo cético de que a economia dos EUA esteja estruturada de forma a permitir que isso aconteça. Continuo a acreditar que é necessária pelo menos uma recessão leve para atingir a meta de 2%, principalmente com a alta dos preços de energia.

O aumento dos rendimentos do Tesouro cria novos obstáculos para a economia, contribuindo para o risco de recessão. O Fed tem recebido a maior parte da culpa pelo aumento dos rendimentos do Tesouro, mas algo mais está em jogo atualmente, como venho alertando há meses. Os investidores estão se desfazendo dos títulos à medida que antecipam uma oferta muito maior deles nos próximos meses, incluindo investidores da China e do Japão – os dois maiores detentores estrangeiros de certificados de dívida dos EUA. A liquidação dos títulos aumenta os rendimentos, elevando os riscos para a economia. Por que a expectativa de um grande aumento nos títulos? O governo federal norte-americano continua gastando além de suas possibilidades – agora pegando dinheiro emprestado para pagar os juros de sua dívida, além de sua dívida em rápido crescimento. O déficit federal aumentou 156% em relação ao ano passado devido a menores ganhos de capital, menores bônus salariais, maiores reembolsos de impostos e um aumento de 10% nos gastos do governo. Espera-se que o Tesouro dos EUA aumente as ofertas de certificados de dívida nos leilões do Tesouro em uma média de 23% em toda a curva de juros em 2024, exigindo que o mercado eleve os rendimentos para atrair compradores suficientes para absorver o aumento da oferta. Espera-se que os rendimentos mais altos resultantes coloquem pressão sobre o crédito do setor privado, reduzindo os fundos de investimento disponíveis para o desenvolvimento do setor privado. Isso pode levar a uma recessão, ao mesmo tempo em que alimenta custos mais altos para negociações, o que tem implicações para os mercados de commodities.

Fraqueza sazonal é novamente o tema nos mercados de milho e soja nesta manhã, enquanto o trigo continua a se consolidar próximo às recentes mínimas de vários anos. As produtividades de milho e soja estão sendo divulgadas melhores do que o esperado há um mês, levando a ideias de que as safras deste ano podem ser um pouco maiores do que se pensava. Ainda podemos ver problemas surgirem com safras de maturação mais tardia, mas o mercado está ficando mais confortável com a ideia de que a oferta será maior o suficiente para lidar com a demanda mais fraca deste ano. O USDA deve fornecer uma visão maior na próxima semana, quando atualizar seus balanços, mas os bulls carecem de uma história atualmente. As vendas semanais de exportação de milho e soja foram muito melhores nos relatórios divulgados pelo USDA esta manhã, mas precisamos ver isso se sustentar por um longo período de tempo para aumentar as esperanças de um quadro de melhora na demanda. O relatório do USDA da próxima semana deve fornecer muitas respostas sobre o tamanho das safras deste ano. Enquanto isso, estão melhorando as chances de chuva em áreas secas da região Centro-Oeste do Brasil nos próximos dias, o que deve incentivar um aumento no ritmo de plantio, se essas previsões se confirmarem.