Comentários de Abertura

Há poucos dados programados para serem divulgados esta semana, deixando Wall Street sujeita a variações, direcionada pelos relatórios de lucros e pelas manchetes que surgirão nos próximos dias. Nada menos do que nove discursos de membros do Federal Reserve estão programados para esta semana, o que pode acabar fornecendo essas manchetes, juntamente com o andamento da guerra na Faixa de Gaza. Os dados mais significativos programados para serem divulgados esta semana parecem ser o relatório semanal de pedidos de seguro-desemprego na quinta-feira, seguido pelo sentimento do consumidor na sexta-feira. Por enquanto, o sentimento é de otimismo com cautela após a reunião do Federal Reserve da semana passada, que elevou as esperanças de uma virada no primeiro semestre de 2024. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 15 pontos esta manhã, levemente acima da mínima de seis semanas da sexta-feira, enquanto o dollar index negocia perto dos 105,0 pontos, após atingir uma nova mínima de seis semanas mais cedo na sessão. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 4,63% esta manhã, depois de terem caído abaixo de 4,50% pela primeira vez em cinco semanas na sexta-feira, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,89%, após atingirem uma mínima de dois meses perto de 4,81% na sexta-feira. Os preços do petróleo bruto estão 1% mais altos, enquanto o setor de grãos e oleaginosas começa a semana de forma mista.

Os governos locais chineses emitiram 8,5 trilhões de yuan (US$ 1,2 trilhão) em títulos este ano, quase o dobro do ritmo visto antes da Covid. Essas unidades do governo local normalmente obtêm uma grande parte de sua receita com impostos sobre vendas de imóveis, mas essas vendas não estão ocorrendo no atual clima econômico. É alarmante que os dados mostrem que o aumento das vendas de títulos foi principalmente para que esses governos locais pagassem o principal e os juros de dívidas antigas. O governo central da China concedeu às entidades do governo local o direito de emitir mais 1 trilhão de yuan em títulos apenas no último mês, além de fornecer ajuda fiscal e cotas de títulos ampliadas para o próximo ano. Houve um aumento nas vendas de propriedades em Guangzhou, no sul da China, mas isso parece ser um caso isolado.

Um pouco de caos se instalou nos mercados monetários da China na semana passada, à medida que os bancos gerenciavam o fluxo de caixa para encerrar o mês, em meio às tentativas oficiais do governo de impedir o yuan de perder valor adicional em relação ao dólar. A Reuters relata que a demanda rotineira por liquidez no final do mês dentro do sistema bancário da China se transformou em uma corrida em 31 de outubro, que elevou as taxas de juros de financiamento de curto prazo a até 50%, causando constrangimento ao governo central. O Banco Popular da China e o Sistema de Comércio de Câmbio Estrangeiro da China, juntamente com casas de compensação de títulos, eventualmente intervieram para estender o horário de negociação, realizar reuniões com bancos e acalmar os mercados. A necessidade típica de liquidez no final do mês combinada com a retenção de caixa antes de uma grande venda de títulos do governo levou ao caos. Os grandes bancos da China estavam relutantes em emprestar dinheiro devido a um mandato do governo para contrabalançar a pressão sobre o yuan. Os participantes observaram que a vulnerabilidade exposta provavelmente persistirá enquanto as saídas de capital mantiverem o sistema sob pressão. Uma grande parte da solução envolve a recuperação do setor imobiliário da China, e até agora a China não conseguiu fazer isso.

Dados oficiais da alfândega da Ucrânia indicam que o país exportou 9,794 milhões de toneladas de grãos e oleaginosas até agora no ano de comercialização que começou em 1º de julho, abaixo das 14,272 milhões no mesmo período do ano passado. Os embarques de novembro totalizam até agora 550.000 toneladas, em comparação com 1,07 milhão de toneladas no ano passado. Os embarques de trigo no ano de comercialização totalizam 4,87 milhões de toneladas, seguidas pelo milho com 4,101 milhões e cevada com 698.000 toneladas. Navios estão entrando e saindo dos portos da Ucrânia, principalmente dos portos de Odessa, com crescente regularidade, mas os constantes ataques à infraestrutura portuária estão causando um impacto. Outro ataque com mísseis e drones danificou a infraestrutura do porto de Odessa durante a noite, afetando armazéns, equipamentos de descarga e vagões de grãos. Enquanto isso, a Ucrânia continua a desenvolver rotas terrestres à medida que negocia com países do leste europeu por onde os grãos serão transportados para os portos, mas esses canais também aumentam os custos do transporte de grãos. Teme-se que os agricultores da Ucrânia plantem menos safras em 2024 devido aos baixos retornos financeiros em relação aos riscos de cultivo em uma zona de guerra.

As chuvas do fim de semana foram em grande parte de 12 a 60 mm no Brasil, localmente chegando a 120 mm, com cobertura de 50 a 55% da região produtora de soja. As chuvas reduziram as áreas de estresse de curto prazo para cerca de 10 a 15% da região produtora de soja, concentrando-se nas áreas do Centro-Oeste, embora o calor retorne com chuvas intermitentes até o período de 11 a 15 dias. As chuvas excessivas nas áreas do sul do Brasil dão uma pausa nesta semana, mas retornam na semana seguinte, com mais 100-200 mm esperados nesse ponto. Fica claro que o Centro-Oeste continuará a enfrentar condições de chuva significativamente abaixo da média à medida que avançamos na safra. Vale lembrar que a precipitação normal nesta área do Brasil é de 177 mm em novembro, então não podemos simplesmente assumir que a precipitação abaixo da média resultará em baixos rendimentos. No entanto, os riscos certamente estão elevados para a safra. As pontuações do índice de vegetação NDVI baseadas em satélite permanecem próximas ou levemente acima da média para o Mato Grosso, apesar da seca, mas as pontuações NDVI não se correlacionam necessariamente bem com a saúde das safras. São apenas uma ferramenta para avaliar a safra. O que importa aqui é que o mercado está focado nos riscos de seca, elevando os preços por áreas de resistência gráfica, à medida que incorporam um prêmio climático ao mercado. No final das contas, os problemas do Brasil devem resultar em um aumento significativo nas vendas de soja dos EUA, mas isso ainda não aconteceu. Pode acontecer a qualquer momento, mas ainda mantemos preocupações em relação ao ritmo relativamente lento das vendas, que devem afetar o volume real dos embarques.