Comentários de Abertura

Os futuros de ações refletem o desejo de Wall Street de aumentar os grandes ganhos de sexta-feira, à medida que o otimismo supera os medos em relação aos cortes na taxa de juros pelo Federal Reserve, e enquanto o mercado de ações da China continua em modo de queda, à medida que a confiança em sua economia corrói lentamente. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 13 pontos, enquanto o dollar index negocia perto de 103.2. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,09%, após subirem para máximas de cinco semanas na sexta-feira, enquanto os títulos de 2 anos negoicam perto de 4,38%. Começamos a semana com os preços do petróleo levemente mais altos devido aos crescentes riscos geopolíticos, embora os preços permaneçam dentro da faixa de negociação de $70 - $75 que tem em grande parte contido a commodity ao longo do último mês. Os preços de grãos e oleaginosas tentaram seguir o movimento de sexta-feira, mas as esperanças começaram a diminuir à medida que as mesas de negociação dos EUA começaram a abrir esta manhã.

O governo central da China instruiu alguns governos locais com dívidas elevadas a adiar ou suspender completamente alguns projetos de infraestrutura, de acordo com um relatório da Reuters, que citou fontes familiarizadas com a situação. O padrão na China é para o governo central direcionar projetos que são vistos como benéficos para a economia chinesa, mas esses projetos são financiados por entidades governamentais locais. Isso coloca a dívida nessas entidades governamentais locais, que enfrentam maiores desafios devido ao setor imobiliário em deterioração. Os consumidores chineses continuam esperando que o governo estimule o setor imobiliário o suficiente para restaurar sua confiança na economia, mas ainda não viram nada que pudesse inspirar novamente essa confiança. Esta última medida está confundindo os analistas, se o relatório for verdadeiro, porque sugere que o governo tem evitado projetos de estímulo à infraestrutura em um momento em que eles são necessários, embora possa significar que o governo central está considerando uma mudança de estratégia de forma mais direcionada e/ou uma estratégia mais centralmente gerenciada? Ou será que isso poderia significar que o problema da dívida é pior do que se temia para as unidades governamentais locais? Independentemente disso, o mercado de ações da China continuou a sofrer erosão perto das mínimas dos últimos cinco anos, uma vez que falta confiança nas declarações do governo sobre ter tudo sob controle.

Mas Wall Street está tentando superar as notícias da China em direção ao otimismo sobre como a inteligência artificial (IA) vai nos levar através de quaisquer ventos contrários criados pelos problemas da China ou pela guerra no Oriente Médio. Em outras palavras, Wall Street vê o copo proverbial como “meio cheio” em vez de “meio vazio” à medida que avançamos na época de balanços, optando por adotar uma atitude otimista, mesmo que a Fed não seja capaz de proceder com cortes nas taxas o mais rapidamente possível, como gostaria. Estou ouvindo menos sobre uma imagem sombria da recessão, com mais foco na resiliência à medida que as ações atingem máximas recordes. A próxima coisa que estou atento – e estou começando a ouvir – é o retorno das conversas sobre inflação. Historicamente, os gestores de fundos não gostam de operar vendido em commodities se perceberem que estamos entrando em um período de inflação, como pode ser visto em nosso StoneX Commodity Tracker na seção Relatório Interativo do portal StoneX. Existe uma forte correlação entre as expectativas de inflação – medidas pela taxa de inflação a cinco anos – e o fluxo de capital para dentro ou para fora do setor de commodities. A história nos diz que a percepção dos gestores de fundos em relação às expectativas de inflação correlaciona-se bem com o fato de querer ser comprado ou vendido nas commodities. A história mostra que isso altera o nível em que o mercado gerencia a oferta e demanda dessas commodities, mesmo com fundamentos de oferta e demanda semelhantes. Os gestores de fundos estão em um modo de deflação de commodities desde junho de 2022 com base em suas expectativas de que a inflação estaria em tendência de queda e de que entraríamos em uma recessão, o que exigiria menos commodities. Olhando para o setor de grãos e oleaginosas, os gestores de fundos atualmente possuem posições vendidas quase recordes no setor. Em que ponto uma inversão de expectativas os levará a mudar de posição vendida para comprada? Minha suposição tem sido o segundo ou terceiro trimestre deste ano, mas a magnitude de suas posições vendidas pode desencadeá-lo mais cedo.

Não há nada altista sobre os fundamentos dos grãos e oleaginosas, como mostrado pelo conjunto de relatórios do USDA em 12 de janeiro. Fundamentalmente, algo precisa mudar a narrativa. A colheita do Brasil está à frente do ritmo normal, mas o ritmo de plantio da safra de milho de inverno também está, embora ainda estejamos abaixo de 10% para ambos. Estamos observando uma demanda crescente nesses níveis de preço, com os usuários finais também preocupados com o que um rali de cobertura de posições vendidas poderia fazer com seus custos. Isso não significa que a mínima tenha sido atingida, mas os usuários finais estão reconhecendo que seus riscos de alta aumentam à medida que os preços diminuem e os fundos operam mais vendidos.  Preços baixos estão gerando uma demanda fresca por milho e trigo, e em certa medida por soja, embora isso não tenha revertido os fundamentos para altistas. A soja brasileira ainda está USD 2 mais barata por bushel do que a soja brasileira para a China para embarques de fevereiro a abril. Os EUA ainda possuem um superávit de 50 milhões de toneladas de milho e muito trigo HRW. A questão é que grande parte disso já foi precificada.