Comentários de Abertura

O foco se desloca da Nvidia para uma semana agitada de dados e a perspectiva de uma paralisação do governo nos próximos dias. Wall Street não se importa muito com uma paralisação do governo, desde que não dure muito, mas se preocupa se o circo em torno do debate no Congresso levar a um rebaixamento de crédito, e isso é cada vez mais um risco que deve ser respeitado. As desclassificações de crédito aumentam os custos de juros, e taxas de juros mais altas são inflacionárias, ao mesmo tempo em que estagnam a economia. Vamos receber os dados de encomendas de bens duráveis amanhã, seguidos pelos dados de inflação do PCE na quinta-feira, além de uma infinidade de outros dados econômicos. O índice de volatilidade VIX negocia perto de 14 novamente esta manhã, enquanto o dollar index negocia perto de 103,8. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,27%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,71%. Os preços do petróleo bruto estão mistos esta manhã, enquanto os preços dos grãos e oleaginosas estavam mistos a mais baixos, com trigo e milho atingindo novas mínimas mais uma vez.

A China tem um problema de população - mas não porque ela continua crescendo. Não, o problema da população da China é que está envelhecendo e diminuindo - dois desafios para qualquer governo sustentar a força como país. O problema começou com sua política de filho único introduzida em 1979 com o objetivo de conter uma população em rápida expansão que a tornou o país mais populoso do mundo. Essa política foi descontinuada em 2015, mas, até então, já estava profundamente enraizada na cultura da China, pois os pais investiram tudo o que tinham para que aquele único filho se tornasse o mais bem-sucedido possível. Como eles poderiam agora se dar ao luxo de fazer o mesmo por dois filhos, por três ou mais? Além disso, o povo da China perdeu o interesse em ter filhos na cultura atual, com a taxa de natalidade caindo abaixo da taxa de mortalidade nos últimos anos, resultando em uma população em declínio. Sua população agora está em declínio, enquanto a Índia assumiu o seu lugar como a nação mais populosa do mundo. Além disso, tem menos jovens para suportar a economia, quanto mais para sustentar uma população envelhecida. A China atualmente conta com cerca de 5 trabalhadores por aposentado, um terço do que havia na década de 1960, e esse número deve cair para apenas três até meados da próxima década. Como a China consegue manter trabalhadores jovens suficientes para suportar uma população envelhecida, muito menos um exército que busca ser o número um do mundo? Enquanto a China aborda publicamente muitas outras questões, a acima é um dos maiores desafios que assombra o Presidente Xi Jinping em seu objetivo de se tornar a principal força econômica e militar do mundo, e isso impulsiona quase todas as decisões que ele toma para esse fim.

A China comprou 10 carregamentos de milho ucraniano na semana passada, de acordo com nossas fontes, pois permanece o mais barato disponível no mercado atualmente. Não temos preços para a compra ucraniana, mas foi dito que era significativamente mais barato do que o milho brasileiro importado para a China a US$278 por tonelada, e o milho dos EUA a US$289 por tonelada. Os preços do milho doméstico se firmaram nas últimas semanas a US$ 338 por tonelada, à medida que os compradores do governo aumentaram suas compras da reserva. Os diferenciais de preço continuam a fornecer suporte para as importações de milho, embora atualmente provenientes da Ucrânia. O Brasil está no processo de mudar seus portos para focar nas exportações de soja, mas o milho ucraniano continua a negociar abaixo dos EUA, que estão atualmente em mínimas de três anos.

Parte dessa soja do Brasil está chegando ao norte dos Estados Unidos. Os dados de embarque mostram que três carregamentos contendo 100 mil toneladas de soja brasileira devem seguir para o sudeste dos EUA para processamento. Isso não é incomum quando o Brasil tem grandes estoques em comparação com os Estados Unidos, e não afeta muito o balanço dos EUA, mas costuma ter um grande impacto psicológico no mercado. O Brasil exportou aproximadamente 400 mil toneladas de soja para os Estados Unidos no ano passado, mas apenas uma quantidade minúscula no ano anterior a esse. Uma consultoria privada reduziu sua estimativa para a produção de soja para o Brasil deste ano para 147,7 milhões de toneladas esta manhã, abaixo das 150,1 mmt do mês anterior. A pesquisa com clientes da StoneX Brasil estimou a safra em 150,35 milhões de toneladas em 1º de fevereiro, e estará divulgando os resultados atualizados da pesquisa no final desta semana. Eu sempre achei que a safra acabaria na faixa de 147 a 149 milhões de toneladas, mas isso pode ser muito baixo com base em algumas das estimativas de área plantada por satélite que estão surgindo. Independentemente disso, seria necessário uma estimativa de produção muito menor do que essa para justificar o racionamento da demanda dos EUA com preços mais altos, com base nas estimativas atuais de produção para Argentina, Paraguai e Uruguai.

Os gestores de fundos continuam a construir posições vendidas recordes ou quase recordes em todo o setor de grãos e oleaginosas, levando os preços ao seu nível mais baixo em cerca de três anos - dependendo do mercado. Esses mercados estão sobrevendidos. Mas a verdade é que ainda falta um motivo fundamental para forçar uma mudança na direção do mercado. Isso poderia acontecer através de uma manchete ligada aos riscos geopolíticos, ou poderia acontecer através de um problema climático no Brasil ou nos Estados Unidos nos próximos meses, mas o sentimento de hoje permanece enraizado. Preços baixos estão criando demanda, e isso eventualmente será a raiz do próximo rally no futuro. Os usuários finais terão incentivo para aumentar a cobertura em caso de um sinal de que o mercado chegou em seu ponto mais baixo, e os gestores de fundos também terão incentivo para desfazer posições vendidas. Mas o momento e a partir de que nível chegamos a esse nível ainda está para ser determinado por este mercado.