Comentários de Abertura

Os futuros de ações se firmaram no mercado noturno, refletindo um leve otimismo antes dos dados do PCE de sexta-feira, que estão programados para serem publicados quando os mercados estiverem fechados. Os mercados estarão fechados para a Sexta-feira Santa, o que significa que eles terão que esperar até a sessão de segunda-feira para precificar quaisquer surpresas nos dados. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 13 pontos novamente esta manhã, enquanto o dollar index se fortaleceu para negociar perto de 104,4. Os títulos de 10 anos negociam perto de 4,22%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,59%. O setor de commodities sofreu uma leve pressão no mercado noturno, embora os preços do petróleo bruto estejam próximos das máximas da sessão neste momento. Os preços dos grãos e oleaginosas estão sofrendo um impacto maior antes dos relatórios do USDA de amanhã, com os gestores de fundos defendendo suas grandes posições vendidas no mercado noturno em meio a sinais de fraqueza nos gráficos. Também há um pensamento no mercado de que o fechamento do Porto de Baltimore é negativo para o setor de commodities. O fechamento é um grande problema, e seu impacto em algumas commodities é notável, como fertilizantes, café e açúcar, mas seu impacto no setor como um todo é mínimo. As ofertas encontrarão rotas alternativas, embora a um custo mais alto para as commodities impactadas.

O relógio da dívida dos EUA atualmente está em US$ 34,6 trilhões. Isso não era um grande problema quando as taxas de juros estavam perto de zero. Esse não é mais o caso. Como resultado, vimos os custos anuais de juros dessa dívida subirem de US$ 350 bilhões no início do ano passado para cerca de US$ 792 bilhões hoje. Para colocar isso em perspectiva, os custos anuais de juros da dívida nacional estão se aproximando do que gastamos com defesa e guerra a cada ano, e é mais da metade do que pagamos em benefícios do Seguro Social a cada ano, que agora está em US$ 1,42 trilhão. E esse número continua a subir à medida que os certificados de dívida vencem e são rolados às taxas de juros mais altas de hoje, o que é o caso de mais de US$ 8 trilhões de nossa dívida este ano. Não é de se admirar que os políticos tenham pressionado o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, a baixar as taxas de juros quando ele testemunhou perante duas comissões do Congresso no início deste mês. A obrigação anual de juros será de US$ 2.7 trilhões daqui a quatro anos, se continuarmos no caminho em que estamos atualmente, de acordo com USdebtclock.org. Eu não sei se vamos continuar no mesmo caminho em que estamos, mas não vejo muito ímpeto em Washington para mudar o rumo.

Então, o que isso tem a ver com os mercados de commodities? Muito. Primeiro, a obrigação de juros estará cada vez mais apertando o orçamento fiscal dos Estados Unidos. Espero que isso se torne um problema maior após as eleições, quando um Congresso em final de mandato, e possivelmente um presidente em final de mandato, precisarão encontrar uma solução para o problema do teto da dívida antes de 1º de janeiro, quando a suspensão atual do acordo expira. Talvez o maior risco desse impasse seja a possibilidade de um rebaixamento do crédito da dívida dos EUA - algo com que as agências de classificação de crédito nos alertaram anteriormente que também poderia resultar em um rebaixamento do crédito. Outras opções incluem aumentos massivos de impostos, cortes drásticos nos gastos, ou monetização da dívida reiniciando o afrouxamento quantitativo (imprimindo dinheiro para comprar nossos certificados de dívida) para conter o movimento ascendente das taxas de juros necessárias para criar demanda pela oferta aumentada de certificados. Provavelmente estamos olhando para alguma combinação. A composição dessa combinação poderia nos levar a uma recessão, ou poderia alimentar outro ciclo inflacionário significativo em uma economia impulsionada. O primeiro seria esperado para ser baixista para as commodities, enquanto a história nos diz que os fundos adoram estar comprados nas commodities em tempos do último.

Mas Wall Street não está falando sobre os riscos que se aproximam acima hoje. Está focada nas expectativas de que o Fed em breve reduzirá sua taxa de referência de curto prazo - a única que controla - na reunião de junho, com três cortes este ano e mais três ou quatro no próximo ano. Isso porque finalmente está na mesma página que o Federal Reserve. Mas isso é realidade? O Fed listou todos os motivos pelos quais a economia está sólida em seus comentários no início deste mês, usando isso como razão para justificar cortes nas taxas. Foi a mesma lista de fatores que mencionou em dezembro como motivo para ainda não cortar as taxas. Aquela reunião de dezembro foi vista como a mudança de rumo do Fed. Não cortou as taxas nem alterou seu plano de redução do balanço patrimonial naquela reunião, mas disse que estava pronto para começar a falar sobre isso, o que foi visto como afrouxamento quantitativo - apenas falar sobre isso. Pode levar de 12 a 18 meses para os aumentos de taxa terem efeito na economia, mas só falar sobre cortes nas taxas tem o efeito oposto. Isso trouxe a inflação para cerca de 3%, paralelamente a uma queda nos preços das commodities, mas a inflação está presa perto desse nível de 3%; ainda acima da meta de 2%. Os últimos três meses viram uma inflação mais quente do que o esperado, e agora os preços da energia estão em alta, juntamente com os preços das moradias. O excesso de dinheiro no sistema em alguns meses está se esgotando no máximo, e o fornecimento de certificados de dívida está aumentando em cerca de 23% em toda a curva de rendimentos em um momento em que a demanda por eles está baixa. Ironicamente, o relatório de confiança do consumidor de ontem indicou que mais da metade dos consumidores pesquisados esperam que as taxas de juros subam no próximo ano. O desacordo entre o consumidor e Wall Street é mais interessante.