Resumo Semanal de Câmbio

O dólar negociado no mercado interbancário encerrou a sessão desta sexta-feira (18) cotado a R$ 5,375, alta de 0,8% na semana, de 4,1% no mês, porém queda de 3,6% no ano. Já o dollar index fechou o pregão cotado a 106,8 pontos, variação de +0,6% na semana, -4,1% no mês e de +11,7% no ano. A semana foi marcada por ampla volatilidade do real em função da persistência dos temores de investidores quanto aos rumos da política fiscal durante o próximo governo de Luiz Inácio Lula da Silva após a formalização da Proposta de Emenda à Constituição (PEC) da Transição.

Cenário Externo

Em uma semana encurtada pelo feriado de Ação de Graças nos Estados Unidos, o foco das atenções deve ser nos comentários públicos de autoridades integrantes do Federal Reserve (Fed). Ao longo da semana que se passou, os membros do banco central estadunidense buscaram se contrapor ao otimismo e apetite por riscos que se consolidou após o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de outubro e reforçaram a mensagem de que, embora o Fed deva reduzir o ritmo de reajustes de aperto monetário deste ponto em diante, o nível final de juros será maior que o anteriormente antecipado. Adicionalmente, sublinharam a necessidade de se manter os juros em nível restritivo por um tempo suficientemente longo e alertaram para os riscos de se iniciar um movimento de cortes de maneira prematura. Esta mensagem deve ser ressoada, ainda, pela divulgação da ata da última decisão de política monetária do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), que provavelmente deve se centrar sobre os riscos da persistência inflacionária e a estratégia do Comitê para mitigar esses riscos. Estão programados para se pronunciarem na próxima semana a presidenta do Fed de Cleveland, Loretta Mester, a presidenta do Fed de Kansas City, Esther George, e o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard.

Fonte: CME FedWatch Tool. Elaboração: StoneX.   Probabilidades no mercado futuro de juros com referência a 18 de novembro de 2022.

O ambiente de negócios se estabilizou, após uma semana de forte otimismo e busca por ativos arriscados. Por um lado, a conquista de uma tênue maioria na Câmara dos Deputados pelos Republicanos estimula um comportamento de espera por parte dos os investidores enquanto aguardam pelas discussões sobre prazos de políticas fiscais para avaliar a capacidade de articulação bipartidária do novo Congresso. O temor é de que o alto grau de polarização política no país estimule um comportamento destrutivo da oposição, que ameaça se recusar a ampliar o limite de endividamento público no país e forçar uma inédita paralização do Estado americano. Ademais, a falência da corretora de criptoativos FTX, a segunda maior do ramo, depreciou fortemente os ativos do ramo e moderou suavemente o apetite por riscos.

Os principais indicadores da semana serão divulgados na próxima quarta-feira (23), a exemplo das prévias de novembro dos Índices Gerentes de Compras (PMI) do setor de serviços, manufatureiro e consolidado e dos pedidos de bens duráveis do mês de outubro, ambos para os Estados Unidos. A mediana das expectativas é de que a leitura destes indicadores aponte baixo crescimento mensal, condizente com uma economia cuja atividade passa da expansão para a estagnação, porém que ainda não se encontra plenamente em retração.

Por fim, vale mencionar que o número de casos de Covid-19 na China continua alarmando os analistas dado as preocupações de que a nação asiática possa reestabelecer as custosas quarentenas aplicadas no auge da política de tolerância zero que, a um só tempo, provocaram intensa desaceleração do crescimento econômico chinês e deteriorou as cadeias globais de produção e de suprimento de produtos industriais. Na semana que se passou, o número de casos da doença se multiplicou, passando de uma média diária de 3.731 casos para 16.016 casos. Ainda assim, neste momento, as cidades que passam pelo aumento do número de infecções, como Guangzhou (Cantão), têm priorizado medidas distritais de restrição à mobilidade, sem se utilizar de rígidos “lockdowns” de cidades inteiras tal como vistos no passado.

Cenário Doméstico

No Brasil, o foco da atenção de investidores deve permanecer sobre a sustentabilidade das contas públicas após uma semana de intensa desconfiança e temores de que o próximo governo de Luiz Inácio Lula da Silva irá elevar abruptamente o nível de despesas e, consequentemente, de endividamento do setor público. A formalização da minuta da chamada PEC da transição alarmou os investidores ao propor a remoção permanente do Programa Bolsa Família do limite constitucional de despesas, o que representaria um gasto adicional estimado em R$ 175 bilhões em 2023. Após uma reação inicial negativa por parte do desempenho de ativos brasileiros, contribuiu para agravar os receios dos operadores comentários realizados pelo presidente-eleito, Lula, contemporizando a desvalorização da bolsa de valores e da moeda nacional e indicando pouca disposição para qualquer tipo de correção de rota.

Somente na última quinta-feira (17), o vice-presidente-eleito e coordenador da equipe de transição, Geraldo Alckmin, arriscou seu capital político e buscou acenar aos analistas ao declarar que o próximo governo buscará reequilibrar as receitas e despesas. Em resposta a jornalistas sobre a reação de investidores à Proposta de Emenda à Constituição (PEC) e o elevado volume de despesas além do teto de gastos, Alckmin classificou-a como um estresse “momentâneo” e afirmou que “haverá superávit primário, haverá redução da dívida, mas isso não se faz em 24 horas. Isso se faz com o tempo”. Segundo o futuro vice-presidente, “é bom deixar claro que o [próximo] governo do presidente Lula tem compromisso com a responsabilidade fiscal, [mas que] Isso não pode ser argumento para não atender o social”, e que a prioridade, agora, era aprovar a PEC. “Temos 30 dias para aprovar uma PEC, cada coisa ao seu tempo. Neste momento, o emergencial, é PEC e LOA [Lei Orçamentária Anual]. (...) Um novo arcabouço fiscal vai ser discutido. Mas cada coisa a seu tempo. Nós temos uma coisa emergencial para resolver”.

Com o retorno de Lula ao Brasil nesta semana, analistas acompanharão a evolução das negociações sobre a PEC para observar se, na discussão com os congressistas, a proposta será alterada em valor ou no prazo. Há uma expectativa – que pode ou não se confirmar – de que a validade dos gastos que se excetuam do teto de gastos será limitada a quatro anos durante as tratativas com os parlamentares.

Vale destacar, também, a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15) de novembro, cuja estimativa mediana aponta aumento de 0,55% no mês e de 6,20% no acumulado anual, puxado por uma alta dos preços de combustíveis. Adicionalmente, o presidente do Banco Central do Brasil, Roberto Campos Neto, deve participar de evento na segunda-feira (21) e pode ressaltar a necessidade de ampliar o aperto monetário vigente em função das perspectivas de crescimento da dívida pública no Brasil.