A Grande Recuperação dos Grãos

Teremos dificuldades para encontrar na história um momento tão extremo e interessante de um prisma de descoberta de preços quando o ano de comercialização 2020/21 para milho e soja. No auge da pandemia, prevíamos uma movimentação de mais de 3 bilhões de alqueires de milho e, até agosto de 2020, uma movimentação de mais de 600 milhões de alqueires de soja. Os preços estavam em mínimos de mais de 10 anos e havia um medo real de cair ainda mais.

À medida que o ano avançava, os ajustes inesperados do USDA nos estoques do ano passado, uma seca repentina em agosto, uma tempestade derecho em Iowa e Illinois e a demanda recorde da China ajudaram a desencadear o que estamos apelidando de “Grande Recuperação dos Grãos”, levando preços para máximos de mais de 7 anos. Pense nisso de novo... em um prazo de apenas 6 meses, fomos do mínimo em quase uma década para o máximo em mais de 7 anos! No início de 2021, os estoques finais oscilaram incrivelmente para 1,5 bilhões para milho e surpreendentemente reduzidos 120 milhões para soja (e estoques recorde de 2,6% para utilização).

Figura 1: Movimentação da soja x COEFICIENTE MOV./USO caiu para sua taxa mais baixa desde 2013

Fonte: USDA WASDE

Figura 2: Movimentação do Milho nos EUA x Coeficiente Mov./Uso mostra estoques finais começando a ultrapassar Movimentação/Uso em 2013

Fonte: USDA WASDE

Figura 3: Movimentação Mundial da Soja x Coeficiente Mov./Uso mostra uma queda das altas de 2018

 

Figura 4: Estoques finais globais em comparação com a movimentação

Fonte: USDA WASDE

Deixando de lado os ajustes do USDA e prejuízos da Mãe Natureza, o que estava por trás da demanda aparentemente insaciável da China? A maioria dos analistas aponta para a recuperação mais forte que a esperada de seu rebanho suíno. Embora seja difícil de identificar, nossa presença na estrada na China estima que a alimentação do rebanho caiu 60-70% dos níveis pré-ASF no auge da pandemia. Suspeitamos que esse número teve uma recuperação de 10-20% desde então.

Muitas vezes negligenciado e talvez um impacto igualmente importante do retorno da demanda chinesa poderia ser o fato de o governo chinês ter eliminado o desperdício de alimentos nas rações. É difícil para o cidadão ocidental médio entender plenamente o porte e escopo da ração de alimentos desperdiçados que estava ocorrendo antes do ASF, que agora está banida. Contudo, devemos reconhecer que tudo isso deve ser substituído por farelo de soja, milho ou alimentos alternativos. Como tal, aqui na StoneX, acreditamos que as estimativas atuais de demanda por farelo de soja do USDA para este ano têm mais risco positivo, sem considerar o crescimento contínuo do rebanho suíno.

Figura 5: Gráfico ilustrando as importações de soja pela China em toneladas métricas, crescente de 2004 a 2020

Fonte: Bloomberg

Figura 6: Gráfico em linha ilustrando o aumento na demanda norte-americana por farelo de soja de 1990 até 2020

Fonte: USDA

 

Figura 7: Gráfico em barras ilustrando a produção chinesa de suínos em relação aos estoques de final de ano de 2008 até 2020

Fonte: NDRC e Dados da Indústria

Como três tufões devastaram as regiões produtoras de safra da China em setembro, o preço do milho em seu mercado nacional (gado do sul) disparou para cerca de $12/bushel! No momento, analistas estimaram que a safra de milho chinesa caísse até 10 MTM, ou aproximadamente 4% (Reuters/ COFCO). Contudo, logo após as tempestades, o Ministério da Agricultura chinês declarou que os danos causados pelos tufões foram mínimos, equivalendo a apenas cerca de 1,8 MTM de perda de produção (totalizando 265 MTM, que ainda estavam acima de sua estimativa para o resultado de 2019/20). Então, o que aconteceu?

Como a falta de ração se tornou evidente no preço do milho, farelo de soja e trigo domésticos, as importações de safra que a China dificilmente usa começaram a crescer. Tudo isso é atribuível à recuperação do rebanho suíno e, de acordo com o governo chinês, aos danos mínimos às safras causados pelos tufões em setembro? Se sim, qual o motivo do desvio extremo dos níveis de importação antes do ASF?

Figura 8: Gráfico em linha ilustrando o preço dos Futuros de Milho na Dalian, na China, crescendo constantemente desde o início de 2020 até o início de 2021

Fonte: Bloomberg

Figura 9: Gráfico ilustrando um aumento na produção de milho chinesa em milhões de toneladas métricas, de 1961 até 2019

Fonte: USDA WASDE

Figura 10: Gráfico ilustrando o dobro das importações de milho chinesas em milhões de toneladas métricas, de 2019 a 2020

Fonte: Bloomberg

Nesta próxima seção, vamos mudar de rumo e discutir a importante relação geopolítica entre China e Taiwan. Nosso objetivo é capturar a recente demanda da China por ração no contexto dessa relação para dar aos leitores deste artigo todo o contexto a partir do qual serão avaliados potenciais fatores de risco nos mercados de commodity norte-americanos daqui em diante.

História da China/Taiwan 

Após a Guerra Civil em 1949, o partido comunista chinês forçou o governo anterior a fugir para a ilha de Taiwan. Após então, ambos os lados configuraram governos que alegam ser o verdadeiro governo da China, levando a décadas de concorrência e hostilidade. Os laços cívicos deixaram de existir e a ameaça de uma ação militar esteve sempre presente até os anos 1990. Naquele momento, a diplomacia permitiu que ambos os lados deixassem de lado o assunto da soberania e se concentrassem em áreas de cooperação econômica (entre outras coisas). Contudo, os ressentimentos intrínsecos nunca foram totalmente tratados.

1949
Os Nacionalistas de Chiang Kai-Sheck perdem a guerra civil para as forças Comunistas de Mao, estabelecendo um governo exilado em Taiwan.

1971
Pequim assume a cadeira da China nas Nações Unidas, anteriormente ocupada por Taipei.

1987
Após décadas de hostilidade, Taiwan e China iniciam reaproximação com cautela, permitindo visitas familiares através do cruzamento do estreito.

1995
O presidente Lee, de Taiwan, envolve Pequim fazendo viagem privada e histórica aos EUA

1998
Enviado de Taiwan, Koo Chen-fu, se encontra com Jiang na China, no maior nível de contato em quase cinco décadas.

2001
Taiwan abre comércio direto, porém limitado, e conexões de viagem com a China. Em novembro, Taiwan facilita parcialmente as restrições de décadas às visitas de chineses à ilha em um gesto de boa vontade.

2003
Primeiro voo comercial de Taiwan para a China em 50 anos chega a Xangai, mas teve de voar via Hong Kong.

2005
O parlamento chinês aprova projeto de lei antissecessão que autoriza o uso de força, caso Taiwan declare independência.

2010
China e Taiwan assinam um Acordo de Estrutura de Cooperação Econômica abrangente.

2014
China e Taiwan realizam primeiras conversas entre governos desde a separação.

2016
Tsai Ing-wen, do partido progressista democrático tradicionalmente à favor da independência, vence eleição, se tornando a primeira mulher presidente de Taiwan e não reconhece o consenso de “um China”.

2017
Administração de Trump aprova US$1,4 bilhões em vendas de armas para Taiwan, fazendo Pequim se enfurecer.

2018
OS EUA aprovam uma lei que reforça os laços com Taiwan, novamente enfurecendo a China.

2020
Aviões de guerra chineses cruzam a linha média do Estreito de Taiwan à medida que o conflito entre Taiwan e China aumenta.

China/Taiwan Hoje: Tensões Crescentes

A política de Exercícios Militares crescentes da China em direção a Taiwan nos últimos meses foi definida como uma “estratégia de zona cinzenta”, pela qual ela despacha navios e aviões regularmente para assediar os líderes civis e militares de Taiwan. Embora essa possa ser a política preferida para o futuro próximo, não podemos descartar o risco de uma ação militar mais direta.

Exemplos…...

“Quem brinca com fogo, vai se queimar”

– Ren Guiqiang, Porta-voz do Ministério da Defesa da China
18 de setembro de 2020: China realiza exercício militar enquanto enviado dos EUA visita Taiwan

“As tensões em Taiwan aumentaram bruscamente nas últimas semanas após Pequim intensificar a pressão militar com seus aviões de guerra cruzando quase que diariamente a “linha média” sensível do Estreito de Taiwan, que normalmente serve como uma zona de proteção não oficial.”
11 de outubro de 2020: China Realiza Exercício de Invasão Militar Em meio às Tensões com Taiwan

“O governo dos Estados Unidos anunciou, até então, $5,1 bilhões em vendas de armas para a democraticamente governada Taiwan em 2020, para a fúria da China, que alega que a ilha é seu próprio território.”
7 de dezembro de 2020: Estados Unidos anunciam $5,1 bilhões em Vendas de Armas para Taiwan

“Enquanto a frequência de tais exercícios aumentou nos últimos anos, o tempo e composição das últimas formações - em sua maioria, aviões-caça e bombardeiros - parecerem querer passar uma mensagem para a administração em Washington.”
23 de janeiro de 2021: China pilota aviões de guerra perto de Taiwan no primeiro teste de Biden

“... independência de Taiwan significa guerra.” – Wu Qian, Porta-voz do Ministério da Defesa da China
29 de janeiro de 2021: China adverte Taiwan que qualquer tentativa de independência “significa guerra”
4 de fevereiro de 2021: Ex-oficial dos EUA adverte que taiwaneses poderão ser forçados a se sacrificar
5 de fevereiro de 2021: A mais recente arma da China contra Taiwan: draga de areia

“A tarefa de se construir uma marinha poderosa nunca foi tão urgente quanto agora” - Presidente Xi Jinping
5 de março de 2021: China Construiu a Maior Marinha do Mundo. O que Pequim vai fazer com ela agora?

Vamos fazer uma pausa aqui e observar que há muitos fatores que ajudam a determinar a política exterior da China e não queremos indicar perigo desnecessariamente. Qualquer possível excursão militar em Taiwan desencadearia várias consequências graves da comunidade internacional, e o governo chinês está ciente disso. Este artigo visa simplesmente retratar a demanda chinesa junto com a relação China/Taiwan para que nosso público Produtor possa ter um entendimento mais completo do cenário. A Grande Recuperação dos Grãos de 2020/21 foi impulsionada, em grande parte, pela demanda da China, então devemos monitorar bem de perto qualquer possível risco associado à ruptura dessa demanda.

Saia da especulação de mercado e considere uma analogia similar no mundo da meteorologia. O tempo para se preparar para um grande evento climático é usado dias e semanas antes, com base em uma avaliação justa dos riscos associados às suas propriedades ou entes queridos. Você não vai querer estar do lado de fora colocando tapumes nas janelas no meio de um furacão ou tentando chegar a um posto de gasolina quando há 30cm de neve no chão. Nós vemos a proteção e controle de seu preço de mercado da mesma forma. Com isso em mente, prossigamos para a próxima seção.

A Compra Recorde de Milho/Soja da China é um Prenúncio?

O que está por trás da demanda histórica da China por ingredientes de ração dos EUA? Ela é apenas para alimentar uma indústria de suínos que prospera ou talvez um esforço de estocagem?

Aqui está o que sabemos:

O negócio da soja é real. A soja doméstica chinesa é non-GMO para consumo humano, então, sua indústria de prensagem para o gado está no porto. Nosso pessoal na região não vê sinais de movimentação notável em direção ao armazenamento no continente, sendo que os níveis de armazenamento portuário da soja estão próximos dos níveis sazonais.

Figura 11: Gráfico em linha ilustrando os totais do Estoque Portuário da Soja chinesa abaixo das altas históricas para 8,0 milhões de toneladas métricas em Fev de 2021

 

Fonte: Bloomberg

A crescente demanda chinesa por milho também é real, mas isso não se traduz em respostas firmes a respeito de suas intenções. A StoneX estimou consistentemente o déficit de milho deste ano em 30 MTM. O governo chinês foi de 15 MTM para quase 28 MTM agora em déficit. Contudo, ele já o compensou para o ano corrente com liberações de trigo de sua reserva no mercado de grãos para ração, junto com as importações de sorgo e cevada.

Figura 12: Gráfico em barra ilustrando um aumento significativo semanal nos totais de leilão de trigo em milhões de toneladas métricas negociadas em 2021

Fonte: Centro Nacional de Comércio de Grãos

Aqui está o que não sabemos:

Por que a China agrupou suas recentes vendas recorde de milho (5.860.400 TM de milho dos EUA vendidas para a China na semana que termina em 04 de fevereiro de 2021)? Historicamente, ela gosta de distribuir as compras ao longo do tempo para minimizar o impacto de mercado, e anúncios agrupados como este geralmente são destinados para fins políticos. Observamos que a China, às vezes, recebe entrega de grandes compras, mas outras vezes, irá cancelar e escolher uma fonte mais barata depois ou postergar a compra para o próximo ano de comercialização. Outra pergunta que ficamos nos fazendo é por que fazer isso quando o Partido Comunista governante continua a se manifestar publicamente contra grandes importações de milho que prejudicariam sua capacidade de ser autossuficiente?

Figura 13: Gráfico ilustrando vendas de exportação semanais atuais x antigas entre 2012 e 2021

Fonte: Bloomberg

Figura 14: Gráfico comparando o progresso 2019/20 para 2020/21 no processo de inspeção de exportação da soja dos EUA

 

Fonte: USDA

China é um aluno de história 

A linha de pensamento neste artigo termina conosco fazendo a pergunta - a China está estocando milho consciente de seus planos suspeitos de atacar Taiwan poderiam resultar em um embargo de grãos dos EUA? Não se tem falado muito sobre isso na mídia norte-americana, mas a China viu essa tendência entre os Presidentes democratas dos EUA no passado, então pretendemos levar isso em consideração.

Como gestores de risco, devemos esperar pelo melhor, mas também nos planejarmos para o pior.

No médio prazo, há alguns motivos para ver o suporte aos mercados agro nos próximos meses, mais notadamente a necessidade de atrair acres substanciais e escassez extrema de soja para processadores domésticos no próximo verão. Contudo, também parece haver incerteza o bastante no ar para, pelo menos, levar a questão se a China, esperando reações internacionais negativas e um possível embargo comercial, está estocando ingredientes de ração em antecipação a uma intervenção militar planejada em Taiwan? Se o pior cenário vier à tona e a demanda cessar repentinamente, onde isso deixa os mercados agro dos EUA?

A posição financeira gerenciada atual é historicamente “longa” para grãos e oleaginosas CBOT, e os limites de posição são definidos para se estender até 15 de março. Isso abrirá portas para uma duração ainda mais especulativa, mas também eleva o risco de mercados voláteis se algo negativo para o preço ocorrer, quer seja geopolítico em natureza ou algo mais.

Outros riscos que estamos monitorando ativamente e sobre os quais estamos alertando os clientes incluem:

• Surtos recentes da Febre Suína Africana (ASF) na China
• Fraqueza da moeda no Real brasileiro x USD e impacto nos acres plantados em ‘21/’22 no Brasil
• Impacto da La Niña na temporada de cultivo norte-americana
• Decisão do governo mexicano de descontinuar o uso de milho CMO nos próximos 3 anos e o possível impacto

 

Figura 16: Soja, futuros gerenciados vs. preço 2019-2021

Fonte: CFTC

Sobre os autores

Tom Dosdall é especialista em trabalhar com participantes comerciais na indústria agrícola, tanto fazendeiros quanto comerciantes, para melhor gerenciar o risco de preço e oportunidade para as commodities que compram ou vendem. Como corretor licenciado Série 3 de futuros e opções com mais de uma década de experiência, Tom concentrou sua expertise nos mercados de milho, soja, trigo, gado, laticínios e porco de engorda. A vasta experiência em corretagem de Tom inclui entrelaçamento de mercados físicos/à vista e margens de lucro dos clientes com as complexidades da execução de estratégias de futuros e opções. A análise técnica de gráficos de preços usada para gerenciar riscos profissionalmente ou criar alavancagem, conforme as condições do mercado ditam, é um componente-chave da interação diária de Tom com os clientes. Com profundo conhecimento auxiliar de moedas, energias e uso de rações, Tom oferece a seus clientes uma perspectiva abrangente e orientação abrangente.

Além de atuar como corretor, Tom é o criador e editor do Technical Ag Knowledge, um boletim eletrônico em vídeo que destaca as formações de gráficos técnicos nos mercados futuros agrícolas.

Telefone: 312-706-7631 • Email: [email protected]

Arlan Suderman é Economista-Chefe de Commodities do StoneX Group Inc. – Divisão FCM, um prestador de serviços financeiros para mercados globais. Suderman supervisiona os esforços de inteligência do mercado de commodities da empresa. Ele fornece uma visão única do mercado sobre as tendências macroeconômicas globais e suas implicações para os mercados de commodities.

Suderman é um comentarista líder no setor de commodities agrícolas, com experiência na interação com mercados mais amplos.

Anteriormente, Suderman atuou como analista de mercado sênior na Water Street Solutions, uma empresa de consultoria agrícola.

Antes disso, Suderman foi Analista de Mercado para a revista Farm Futures e FarmFutures.com, ao mesmo tempo que fornecia comentários diários escritos sobre o mercado para o grupo de publicações e sites estaduais e regionais das Farm Progress Companies.

Suderman iniciou sua carreira no Kansas Extension Service, desenvolvendo programação educacional focada na produção agrícola, marketing e gerenciamento de risco. Mais tarde, ele trabalhou para um serviço de consultoria privado ajudando agricultores com marketing e gestão de riscos.

Formado pela Universidade Estadual do Kansas, com especialização em Ciência e Indústria Animal, Suderman tem experiência e paixão pelos mercados que lhe dão informações valiosas sobre a realidade das tendências macroeconômicas e como elas influenciam os mercados de commodities. Ele compartilha seus comentários de mercado diariamente no Twitter, com 33.000 seguidores, bem como no site de Inteligência de Mercado da StoneX. Arlan pode ser ouvido diariamente em muitas estações de rádio em todo o Centro-Oeste, bem como na Rádio Rural Sirius XM e semanalmente no Market Day Report da RFD-TV.

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