Fechamento de Câmbio
Real se recupera com possível plano de ajuste fiscal
Leonel Mattos
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Abertura de Câmbio
Leonel Mattos
Market Intelligence Analyst • BRAZIL PRS
Câmbio deve refletir ata do Copom e CPI americano
Cotações (09h15min):
▲ Taxa de câmbio (USDBRL): ~R$ 5,53 (+0,4%)
= Dollar Index (DXY): ~101,7 pontos (0,0%)
O mercado de divisas deve repercutir a divulgação da ata da última decisão de juros do Comitê de Política Monetária (Copom), que adotou tom cauteloso e evitou sinalizar próximos passos pela instituição. No exterior, investidores devem repercutir a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) americano de outubro, buscando calibrar expectativas para a trajetória dos juros no país.
Agenda do dia (horário de Brasília):
- Ata da decisão do Comitê de Política Monetária (BC) – 08h00min.
- Índice de Preços ao Consumidor (CPI) americano de outubro (BLS) – 10h30min.
- Palestra da presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan – 11h35min.
- Palestra do presidente do Federal Reserve de Kansas City, Jeffrey Schmid – 13h00min.
- Palestra da vice-presidente para Supervisão do Federal Reserve, Michelle Bowman – 15h30min e 20h30min.
Ata da decisão do Copom
O mercado de divisas deve repercutir a divulgação da ata da última decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, que manteve a taxa básica de juros (Selic) em 13,75% ao ano, interrompendo uma sequência de cinco cortes.
- A ata apontou riscos mais elevados tanto de uma desaceleração intensa do crescimento quanto de uma aceleração da inflação, evitando sinalizar os próximos passos.
- Contudo, a remoção do trecho sobre “magnitude do ciclo de calibração” sugere que o Comitê está mais inclinado para uma pausa em seu ciclo de cortes de juros.
Por que isso é importante? O tom neutro e a postura de cautela adotados pelo Copom na ata devem elevar as apostas de manutenção prolongada da Selic, elevando o rendimento dos títulos domésticos e favorecendo a atração de capitais externos, o que tende a fortalecer o real.
- Além disso, em meio às incertezas para a condução da política fiscal nos próximos quatro anos, a postura mais cautelosa na política monetária tende a limitar o descolamento das expectativas inflacionárias e suavizar as perdas dos ativos nacionais.
Cenário inflacionário desafiador: Na ata da decisão, o Copom elevou suas projeções de inflação para a inflação em 2026, 2027 e segundo trimestre de 2028, se afastando ainda mais do centro da meta.
- O Comitê também apontou para a aceleração das medidas de núcleo para a inflação corrente e para o descolamento das expectativas de inflação das instituições financeiras.
- Adicionalmente, o Copom também destacou quatro choques de oferta simultâneos que elevam os riscos inflacionários, a saber, a elevação dos preços de petróleo e derivados por conta das restrições no Oriente Médio, os impactos do El Niño muito forte sobre a produtividade agrícola e os custos de energia elétrica, os efeitos do fim da escala de trabalho 6X1 e a depreciação aguda da taxa de câmbio.
Sinais de desaceleração econômica: Simultaneamente ao quadro inflacionário desafiador, a ata indica que a atividade econômica está moderando e provavelmente se desacelerará de forma mais intensa por conta de uma política monetária “substancialmente contracionista”.
Alternativas incompatíveis: O balanço de riscos enfrentado pelo Copom se tornou mais desafiador, com riscos mais elevados tanto de uma desaceleração intensa do crescimento quanto de uma aceleração da inflação.
- Em tese, o enfrentamento de cada risco exige uma postura antagônica pelo Banco Central, pois a desaceleração do crescimento exige juros mais baixos para estimular a atividade econômica enquanto os riscos inflacionários exigem juros mais altos para contribuir com a estabilização de preços.
- Reconhecendo esse dilema, o Comitê removeu o trecho que discutia sobre a “magnitude do ciclo de calibração” e evitou sinalizar quais podem ser seus próximos passos.
- Contudo, a manutenção dos juros de novembro e o tom de cautela da autoridade monetária sugerem maior probabilidade de uma pausa prolongada no ciclo de cortes à taxa Selic, de forma a “ancorar” as expectativas inflacionárias de agentes do mercado financeiro.
os indicadores recentes fortalecem a percepção de arrefecimento da atividade econômica.
- Sobre isso, o Copom descreve uma “desaceleração mais acentuada” por conta de uma política monetária “substancialmente contracionista”.
- Nas últimas decisões, apesar da inflação seguir acima da meta, a percepção de enfraquecimento da economia resultou no ciclo de cortes.
- Porém, com a deterioração das expectativas dos investidores, o Comitê optou pela interrupção do ciclo e uma postura mais cautelosa, o que interrompe a sequência de estímulos econômicos observada nos últimos meses.
CPI de outubro
No exterior, o mercado de divisas deve repercutir a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de outubro nos Estados Unidos, última leitura do principal indicador inflacionário antes de decisão de juros de 09 de dezembro do Federal Reserve.
- Embora se antecipe uma desaceleração da alta mensal, ela não deve ser suficiente para mudar a percepção de um balanço de riscos inclinado para a inflação.
Por que isso é importante: A leituras do CPI deve reforçar a percepção de um balanço de riscos inclinado para a inflação, aumentando as apostas de aumentos de juros pelo Federal Reserve nos próximos meses.
- Isto, por sua vez, tende a elevar o rendimento dos títulos do Tesouro americano (Treasuries) e favorecer a atração de capitais estrangeiros para o país, fortalecendo o dólar globalmente.
Estimativas: A mediana das estimativas para o CPI aponta que a variação mensal deve se reduzir de 0,6% em setembro para 0,3% em outubro, enquanto a variação mensal do núcleo do indicador, que exclui os componentes mais voláteis de alimentação e energia, deve recuar de 0,3% para 0,2% no período.
- Essa moderação do núcleo seria impulsionada por uma alta mais contida dos preços de carros usados, bens de consumo eletrônicos e aluguel.
- Ainda assim, se confirmada essas projeções, a alta acumulada em 12 meses subiria de 12 meses de 3,7% para 3,9% no índice cheio e de 2,6% para 2,7% em seu núcleo.
Riscos inflacionários: Embora se antecipe uma desaceleração das altas mensais de ambos os índices, ela não deve ser suficiente para mudar a percepção de um balanço de riscos inclinado para a inflação.
- Primeiramente, por serem insuficientes para sugerir uma tendência de estabilização de preços.
- Além disso, a perspectiva de escassez prolongada de petróleo e derivados, por conta de conflitos geopolíticos, e de semicondutores, por conta da rápida expansão de infraestrutura relacionada à inteligência artificial, devem manter pressões de custos mais elevadas sobre a economia americana.
- Reforça, também, a percepção de um balanço de riscos inclinado para a inflação nos Estados Unidos o bom desempenho de indicadores de atividade produtiva e mercado de trabalho.
Waller dá o tom: Em palestra nesta manhã, o membro do Conselho de Governadores do Federal Reserve, Christopher Waller, afirmou que defenderia uma alta de 0,25 p.p. aos juros americanos em dezembro se o CPI de hoje desacelerar como previsto, porém defenderia uma alta dobrada de 0,50 p.p. caso a inflação apresente uma leitura acima do esperado pelo terceiro mês consecutivo.
TABELA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Fontes: Banco Central do Brasil; B3; IBGE; Fipe; FGV; MDIC; IPEA e Refinitiv.
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