Tanto as ações quanto as commodities estão novamente sob pressão nesta manhã, enquanto os traders de Wall Street se preocupam com o risco de uma economia lenta ou estagnada. O índice de volatilidade VIX negocia perto de 14 pontos neste momento, enquanto o dollar index está perto de 104,3 após registrar uma nova mínima de oito semanas. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 4,35%, enquanto os títulos de 2 anos do Tesouro estão perto de 4,79%. Os preços do petróleo bruto estão perto de US$ 73 por barril, em mínimas de cerca de quatro meses, devido ao medo de um aumento nas ofertas em meio a uma economia estagnada. Os preços despencaram para novas mínimas na segunda-feira, após uma reunião decepcionante da OPEP+, que aumentou a base de produção para os Emirados Árabes Unidos em 300.000 barris por dia, enquanto o cartel também discutiu a eliminação gradual dos cortes no final deste ano e no próximo, em vez de mantê-los. Os mercados de grãos e oleaginosas também estão sob pressão devido à atual ideia de que a economia está estagnada, reduzindo a demanda.
O USDA forneceu pouca munição para os bears de commodities agrícolas quando publicou seu relatório semanal de progresso de safra na tarde de segunda-feira. A agência fixou o progresso do plantio de milho deste ano em 91%, 2 pontos acima da média dos últimos cinco anos para esta semana do ano. Essa média é reduzida pelo progresso de plantio desanimador de 67% neste ponto em 2019, mas ainda assim indica aos traders que o progresso está ocorrendo. As primeiras classificações da safra 2024/25 indicam uma condição 75% boa a excelente, o que foi 4 pontos acima da média de cinco anos e 5 pontos acima da estimativa média do mercado. Ironicamente, as classificações mais baixas - todas acima de 60% B/E - estavam todas no sul do cinturão. As classificações semanais das safras são mais ou menos um concurso de beleza de classificações subjetivas sobre como a safra "parece" para o observador. Você pode argumentar se são legítimas ou não, mas o fato é que os observadores não "viram" nenhum problema substancial com a safra na última semana. Problemas com a safra parecem ser bastante localizados e não generalizados. O progresso do plantio de soja em 78% estava 5 pontos acima da média dos últimos cinco anos, com poucas áreas de problemas reais aparecendo neste momento. As primeiras classificações de condição da soja para esta safra devem ser publicadas na próxima semana. O progresso do plantio de trigo de primavera em 94% também estava 4 pontos à frente da média quinquenal, e as classificações do trigo de inverno também subiram. Há uma longa temporada de crescimento pela frente, e certamente problemas podem surgir ao longo do caminho. Mas é difícil sustentar um rali em junho sem uma história, especialmente quando os fundos já desfizeram suas grandes posições vendidas.
A alta de cobertura de posições vendidas mencionada ocorreu no início desta primavera para o complexo de grãos e oleaginosas, enquanto começou em dezembro para o mercado de petróleo bruto. Isso encerrou um longo período de "deflação de commodities" para o setor que começou quando o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros em março de 2022. O pensamento macro por trás da deflação de commodities era que o Fed iria reduzir a inflação freando a economia, resultando em menos demanda por commodities. As expectativas de reinflação começaram a surgir quando o sentimento do Fed mudou em dezembro passado, com os gestores de fundos eventualmente decidindo que não era do seu melhor interesse manter grandes posições vendidas em um ambiente de reinflação. No entanto, vimos um grande recuo na alta resultante nas últimas semanas, à medida que o mantra da reinflação diminuiu - parcialmente devido ao ressurgimento de conversas de alguns membros do Fed sobre possíveis aumentos de taxa, mas certamente com menos conversas sobre cortes de taxa. Faz parte do fluxo do mercado.
Perdido nisso está o gasto fiscal contínuo que continua a expandir a dívida nacional, mesmo quando estimula a economia, aumentando o volume de certificados de dívida oferecidos ao mercado e fornecendo suporte subjacente à parte média e longa do curva de rendimentos. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão testando a média móvel de 200 dias, que está próxima de 4,35%. Os rendimentos têm lutado para sustentar uma movimentação abaixo da média móvel de 200 dias nesta primavera, embora a ação desta semana pareça pronta para testar isso mais uma vez. A dívida nacional está atualmente em US$ 34,8 trilhões, com os pagamentos anuais de juros sobre essa dívida agora acima de US$ 860 bilhões por ano e aumentando. Esse total está rapidamente se aproximando dos US$ 895 bilhões que gastamos anualmente com defesa e esforços de guerra. Enquanto também se aproximando dos US$ 1,4 trilhão que atualmente gastamos com a segurança social a cada ano. Há quatro anos, nossa dívida nacional era de US$ 28,2 trilhões, com pagamentos anuais de juros de US$ 352 bilhões. A dívida nacional atingirá US$ 47 bilhões daqui a quatro anos se mantivermos nosso caminho atual, com despesas anuais de juros de US$ 2,86 trilhões, de acordo com USdebtclock.org. Nosso próximo ponto de inflexão possível para esta edição poderá ser em novembro e dezembro deste ano, quando um Congresso em final de mandato - e possivelmente um presidente em final de mandato - deverá chegar a um acordo sobre o teto da dívida nacional antes do 1º de janeiro. O teto da dívida está suspenso até aquela data. A história nos diz que eles provavelmente continuarão adiando a questão e suspendendo por mais tempo, mas isso também aumenta o risco de vermos uma redução na nossa classificação de crédito, impulsionando ainda mais os juros. Ainda vejo a ideia de que voltaremos ao ambiente de taxas de juros dos últimos 15 anos antes da pandemia como mais um pensamento fantasioso, com o cenário mais provável sendo um retorno ao que vimos durante grande parte dos anos 1990 e início dos anos 2000.
