Comentários de Abertura
Foi um grande dia em Wall Street na quinta-feira, com os futuros de ações se consolidando de forma discreta durante a noite. No entanto, o clima permanece geralmente otimista para encerrar a semana. O índice de volatilidade VIX está sendo negociado próximo dos 16 pontos nesta manhã, enquanto o dollar index está perto dos 100,7 pontos após parecer romper seu ponto mais baixo nos gráficos no início desta semana. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão perto de 3,74%, enquanto os títulos de 2 anos estão em torno de 3,61%, à medida que a curva de rendimento continua se ajustando após mais de dois anos de inversão. Os preços do petróleo bruto estão levemente mais baixos nesta manhã, após grandes ganhos recentes. O setor de grãos e oleaginosas está novamente misto, com os preços do trigo subindo modestamente durante a noite, enquanto os preços do milho e da soja sentem alguma pressão com o início da colheita.
As negociações de juros futuros do Fed estão indicando nesta manhã expectativas de que o Comitê Federal de Mercado Aberto fará um corte de 25 pontos-base na taxa de juros em 7 de novembro, mas com a expectativa de que um total de 75 pontos-base seja retirado dos níveis atuais até a reunião de dezembro. Isso sugeriria outro corte de 50 pontos-base em uma das duas reuniões restantes deste ano. Os cortes agressivos não são devido a dados mostrando uma desaceleração econômica. O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou nesta semana que a economia está indo bem. Em vez disso, há uma pressão para restaurar rapidamente a taxa de referência do Fed ao seu nível "natural", agora que acredita que sua guerra contra a inflação acabou. Powell não vai declarar isso explicitamente, lembrando o que aconteceu após George W. Bush declarar "missão cumprida" no porta-aviões USS Abraham Lincoln há 21 anos, mas ele essencialmente disse isso por meio de suas ações e comentários recentes. Assim, grande parte de Wall Street acredita que não há mais necessidade de as taxas permanecerem acima de seu nível natural, embora ninguém realmente concorde sobre qual é esse nível natural na economia atual.
O corte significativo de 50 pontos-base poderá reavivar os riscos de inflação, conforme alertou o ex-presidente do Fed de Kansas City, Thomas Hoenig. "Eles estão apostando que já controlaram a inflação", comentou Hoenig. "Agora, a prioridade deles é manter o emprego, o que aumenta a possibilidade de uma nova alta inflacionária no futuro." Menciono Hoenig aqui, pois suas observações refletem minha própria preocupação. Acredito que a economia atual, fortemente impulsionada por estímulos fiscais, não se alinha mais aos antigos modelos teóricos utilizados pelo Federal Reserve. Na minha visão, é apenas uma questão de tempo até que o Fed recorra novamente à impressão de dinheiro por meio de flexibilização quantitativa, com o objetivo de mitigar o aumento dos custos de financiamento de médio e longo prazo, impulsionados pelo insaciável apetite por gastos do Congresso. Podemos discutir qual partido é o mais responsável, mas a verdade é que nenhum deles fez o suficiente para resolver o problema crescente da dívida nacional quando tiveram a chance. E por quê? Porque ser eleito significa atender aos desejos imediatos da população, e nossa cultura é voltada para o consumo imediato, deixando para resolver como pagar por isso depois.
A reinflação não retornará imediatamente devido a este corte na taxa de juros, na minha opinião. Mas acredito que veremos ela começar a retornar no próximo ano. A taxa de inflação está caindo, exceto em partes do setor de serviços – especialmente no setor de habitação e serviços de transporte. O Fed sinalizou que será agressivo em cortar significativamente as taxas ao longo dos próximos nove meses a um ano. Portanto, o consumidor provavelmente adiará compras de bens duráveis e imóveis que requerem o uso de crédito. Isso pode continuar mantendo as coisas fracas por mais algum tempo. A taxa de inflação está caindo e provavelmente cairá um pouco mais, mas os efeitos do ciclo inflacionário que enfrentamos não serão revertidos, levando a uma demanda constante dos sindicatos trabalhistas por salários mais altos – significativamente mais altos – para “compensar.” Os estivadores da Costa Leste e do Golfo ameaçam fazer greve em 1º de outubro, se não conseguirem um novo contrato. Eles estão exigindo um aumento salarial de 77% nos próximos seis anos, além de outras medidas de segurança no emprego. Outros sindicatos já conseguiram aumentos salariais substanciais, embora não tão grandes quanto essa solicitação. Estima-se que uma greve custaria bilhões de dólares por dia à economia. Espere que os custos de todos os bens e serviços que entram no país aumentem à medida que os salários sobem. Todos nós somos a favor de receber mais, mas meu ponto é que todos esses custos são repassados ao consumidor, seja os salários dos estivadores, seja da pessoa que lhe serve comida em seu restaurante local favorito. Reduzir as taxas de juros coloca mais dinheiro no bolso dos consumidores para estimular o consumo de bens e serviços, aumentando a demanda, o que resulta em preços mais altos, combinados com salários mais altos para aqueles que fornecem esses bens e serviços. A inflação voltará. É apenas uma questão de tempo, e se uma greve dos estivadores a atrasará, proporcionando uma desaceleração de curto prazo na economia.
Os preços da energia acompanharão as tendências citadas anteriormente, ao mesmo tempo em que permanecem atentos aos riscos geopolíticos. Paralelamente, os preços do trigo estão sendo influenciados pela seca na região do Mar Negro, nas Planícies do Sul dos EUA e na Argentina, enquanto o milho e a soja enfrentam a pressão decorrente do início da colheita. Há alguns resultados bastante positivos na colheita de milho que ajudam a compensar os mais decepcionantes, embora as notícias sobre a soja indiquem, até agora, mais rendimentos abaixo do esperado do que excelentes.
