Comentários de Abertura
O Comitê Federal de Mercado Aberto será o foco de Wall Street nos próximos dois dias, com a expectativa de que o banco central anuncie mudanças em sua política monetária amanhã à tarde. Os futuros de ações recuaram durante a noite antes do início das reuniões de hoje, com o Nasdaq sofrendo um recuo após o recorde histórico de ontem. O VIX subiu para perto de 15 pontos durante a noite, refletindo um leve aumento na tensão em Wall Street antes da decisão do Fed desta semana, enquanto o dollar index está próximo de 106,9. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA subiram para máximas de quatro semanas, próximos de 4,44% esta manhã, enquanto os títulos de 2 anos atingiram 4,30%, com a curva de rendimentos se inclinando lentamente. O setor de commodities mais amplo também sentiu uma leve resistência esta manhã, com os preços do petróleo bruto recuando da resistência gráfica próxima de US$ 71 por barril, enquanto o setor de grãos e oleaginosas apresentou movimentos mistos.
As vendas no varejo subiram 0,7% em novembro em relação ao mês anterior, acima do valor revisado de 0,5% em outubro e das expectativas dos analistas de 0,5%. As vendas no varejo, excluindo veículos, cresceram 0,2% em novembro, igualando o ritmo revisado de 0,2% do mês anterior, mas abaixo das expectativas dos analistas de crescimento de 0,4%. As vendas no varejo, excluindo veículos e combustíveis, apresentaram números semelhantes. No geral, as vendas no varejo subiram 3,8% na comparação anual. Os números não impressionaram, mas também não levantaram grandes alertas em Wall Street.
As negociações de juros futuros do Fed estão com uma probabilidade de 97% de um corte de 25 pontos-base amanhã, mas os rendimentos do Tesouro estão atingindo os níveis mais altos desde meados de novembro. Há as expectativas do mercado sobre a política monetária do Fed e, em seguida, há a realidade do que o mercado faz, que tende a liderar a política monetária. O Fed deixou claros seus objetivos na reunião de setembro, quando cortou agressivamente sua taxa de referência em 50 pontos-base, sinalizando que a guerra contra a inflação estava essencialmente vencida – precisávamos apenas desacelerar para o nível de 2% – e que seu mandato de desemprego era agora o foco central. Isso significava reduzir a taxa de referência para seu nível "neutro" a fim de estimular o crescimento econômico e melhorar as condições do mercado de trabalho, embora admitam que não sabem ao certo o que seria um nível neutro.
Mas muita coisa mudou desde a reunião de novembro, e eu diria que essas dinâmicas em mudança elevaram a taxa neutra. Primeiro, o corte de 50 pontos-base do Fed e a retórica que o acompanhou tiveram um efeito significativamente estimulante na economia. A confiança do consumidor começou a subir com as expectativas de que taxas de juros mais baixas impulsionariam a economia, fazendo com que os consumidores se tornassem mais confiantes em seus gastos – exceto em itens de alto valor que são sensíveis às taxas de juros. Afinal, disseram a eles que as taxas de juros seriam muito mais baixas em seis meses, então por que não esperar? No entanto, o mercado já estava precificando essas taxas mais baixas, e os rendimentos começaram a subir novamente, antecipando o crescimento que ainda viria com a mudança na política monetária. Outro impulso veio em novembro, quando um presidente pró-crescimento foi eleito, prometendo estender os cortes de impostos de 2017, enquanto adicionava novos cortes de impostos e reduzia regulamentações. A Federação Nacional de Empresas Independentes, que representa as pequenas empresas dos EUA, viu seu índice de otimismo disparar, à medida que os proprietários planejavam expandir neste ambiente.
O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou que o Fed esperaria por decisões concretas antes de mudar de curso após a eleição, mas isso contradiz suas ações de oito anos atrás, e suspeito que descobriremos que Powell e sua equipe têm analisado as mudanças fiscais antecipadas para um possível pivô na política monetária. Procure pelo produto dessa análise nos números de amanhã, com os formuladores de políticas revisando para cima suas projeções de crescimento e inflação, ao mesmo tempo em que reduzem suas expectativas de cortes de taxas. Lembre-se de que o segredo em Washington é que cortes de impostos geralmente aumentam as receitas – e não as reduzem – à medida que a economia cresce como resultado do estímulo, especialmente quando combinado com a desregulamentação. E não tivemos inflação com os cortes de impostos e o consequente crescimento econômico durante o primeiro mandato de Trump. A inflação só veio quando superestimulamos a economia durante a pandemia com injeções massivas de dinheiro fiscal e monetário que continuam a gerar inflação persistente.
Um volume recorde de US$ 600 bilhões foi investido no mercado global de títulos este ano, impulsionado pelos maiores rendimentos em mais de 15 anos, o que ajudou a limitar a alta das taxas devido à forte demanda. No entanto, o aumento das taxas no Japão está atraindo o capital de volta ao mercado doméstico. Os investidores japoneses são os maiores detentores estrangeiros de títulos da dívida pública dos EUA. Além disso, investidores de varejo veem o setor de tecnologia atingir recordes históricos, enquanto o Fed diz que as taxas de juros cairão, dando a alguns a sensação de que talvez devam se afastar dos Treasuries. Enquanto isso, a oferta de títulos da dívida deve atingir níveis recordes, à medida que o Congresso continua com seus gastos deficitários massivos. Assim, os rendimentos dos Treasuries estão subindo, apesar das expectativas de que o Fed cortará as taxas. No fim das contas, o mercado está enviando uma mensagem aos membros do Federal Reserve. Amanhã, saberemos se eles estão ouvindo esses sinais do mercado.
