O fluxo continua a se deslocar do setor de tecnologia para outras ações nesta manhã. O índice VIX opera perto de 17, enquanto o dollar index está próximo de 108,2. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,52%, enquanto os de 2 anos se aproximam de 4,19%. Os preços do petróleo bruto estão ligeiramente mais fracos novamente, enquanto o setor de grãos e oleaginosas apresenta, em sua maioria, uma alta, com os preços do milho sendo negociados perto das máximas recentes.
Receberemos uma declaração de política monetária atualizada do Federal Reserve às 16h (horário de Brasília), seguida, 30 minutos depois, de uma entrevista coletiva com o presidente do Fed, Jerome Powell, que provavelmente será o foco de Wall Street. É provável que o objetivo de Powell hoje seja o mais enfadonho possível. Com isso, quero dizer que sua intenção é não criar nenhuma manchete notável. Ele procurou redefinir as expectativas do mercado na última reunião, para romper a percepção de que estávamos em um longo e constante ciclo de corte de taxas. Agora, é provável que queira ficar no ponto em que estamos para ver como as políticas do governo Trump se desenrolam. Powell levantou preocupações com relação às tarifas na última reunião, levando a receios de como elas poderiam prejudicar a economia. Provavelmente, ele minimizará isso nesta reunião. O líder do banco central americano provavelmente responderá a perguntas sobre os planos futuros do Fed para reformular seu balanço patrimonial, mas provavelmente não fornecerá a clareza desejada nesta reunião.
O objetivo do Fed em setembro era começar a baixar sua taxa de juros de referência em direção ao nível considerado “neutro”. Neutro representa uma taxa de juros que não é considerada estimulante nem restritiva para a economia. Muitos economistas acreditavam, em setembro, que o nível neutro estava abaixo de 3,0%, talvez próximo de 2,75%. Agora, as estimativas se reúnem em torno da faixa de meados de 3%. Minha percepção é de que ela estaria próxima dos níveis atuais, se não um pouco mais alta, principalmente quando se acrescenta o efeito Trump de redução de impostos e desregulamentação, ambos de natureza estimulante. As tarifas continuam sendo um problema para os economistas. Sim, elas aumentam os custos do produtor para vender ao consumidor ou, nesse caso, do exportador para vender ao importador. O pressuposto é que o produtor repassa esses custos para o consumidor. Em muitos casos, isso é verdade, quando há pouca ou nenhuma concorrência, mas não é verdade se a política estimular o desenvolvimento de mais concorrência. Além disso, o atual dólar forte aumenta o poder de compra dos EUA na aquisição de produtos importados, compensando grande parte da tarifa implementada.
A ameaça maior da tarifa é que o produtor retalie aumentando as taxas sobre o que ele compra do consumidor na forma de commodities brutas para realizar sua produção. Isso pode se tornar um ciclo vicioso que leva a problemas inflacionários globais. Porém, não se pode simplesmente presumir que isso acontecerá. Certamente acontecerá em alguns casos, mas devemos observar o que aconteceu na Colômbia no fim de semana. Trump ameaçou impor tarifas, e o presidente da Colômbia ameaçou igualá-las. Os líderes empresariais da Colômbia rapidamente se conectaram com seu presidente, convencendo-o de que a Colômbia não podia se dar ao luxo de entrar nessa guerra tarifária e que não podia arriscar perder os negócios que faz com os clientes dos EUA. O presidente colombiano rapidamente recuou e aceitou o retorno dos migrantes ao país. Voltando ao Federal Reserve, não acredito que os decisores do Comitê Federal de Mercado Aberto saibam como tudo isso vai se desenrolar. Quais tarifas são definidas como altas para direcionar a política, como o que foi feito com a Colômbia, de forma que nunca sejam aplicadas; ou aplicadas em um nível negociado mais baixo. Quantas tarifas são totalmente planejadas para serem implementadas a longo prazo? Quantas delas sofrerão tarifas retaliatórias e quantas serão absorvidas, seja pelo produtor ou pelo dólar forte?
Talvez tenhamos um pouco de clareza neste fim de semana. A sensação atual do governo Trump é que aplicará tarifas de 25% sobre o Canadá e o México no sábado, e 10% sobre a China, se esses países não fizerem sua parte para interromper o fluxo ilegal de migração e de drogas através das fronteiras sul e norte dos EUA. Trump pode impor as tarifas de 10% à China de qualquer forma, mas ainda espero que o Canadá e o México cheguem rapidamente a algum tipo de acordo com relação a essas questões. Esses acordos podem não ser alcançados até sábado. Talvez não sejam bem divulgados quando ocorrerem, para dar cobertura política aos seus líderes em casa. Os produtores e comerciantes de commodities nos Estados Unidos continuarão bastante nervosos até que esses acordos sejam firmados. Mas, no final das contas, não acredito que as economias do Canadá ou do México possam arcar com uma guerra tarifária, que é a mesma conclusão a que a Colômbia chegou no último final de semana. Como eu disse, é possível que eles não cheguem a essa conclusão a tempo de evitar o início de uma guerra comercial, e isso pode levar à volatilidade do mercado durante o fim de semana, bem como depois dele. Atualmente, os mercados estão demonstrando uma calma surpreendente, o que sugere que eles acreditam que tanto o Canadá quanto o México farão as mudanças políticas necessárias antes de sábado. O capital continua a fluir para o setor de grãos e oleaginosas, depois de ter sido o saco de pancadas do setor de commodities nos últimos anos. Fundamentalmente, é difícil justificar o movimento no complexo de soja, a menos que se pense que um acordo comercial com a China salvará a demanda de exportação dos EUA. A oferta global dos principais exportadores fora os Estados Unidos está relativamente apertada tanto para o milho quanto para o trigo, o que deixa o mercado mais suscetível à escassez no futuro.
