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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Comentários de Abertura
 
Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

As ações devem manter seu movimento de alta depois que o Federal Reserve disse aos mercados o que gostariam de ouvir na quarta-feira. O Fed traçou um plano de redução muito gradual de seu programa de compra de ativos, que os traders acreditam permitir um fluxo de capital. O índice VIX testa mínimas de quatro meses esta manhã abaixo de 15 pontos, refletindo o otimismo. O dollar index está notavelmente mais alto perto de 94,3, com o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos perto de 1,56%. Os preços do petróleo estão em alta de 2% esta manhã, conforme se recuperaram de mínimas de três semanas alcançadas ontem. As commodities agrícolas têm desempenho misto, com um fluxo para o setor mais amplo de commodities após uma liquidação generalizada ontem. A quarta-feira foi um dia difícil para muitos dos mercados, mas a quinta-feira começa com uma nota positiva. 

Os novos pedidos de auxílio- desemprego nos EUA vez totalizaram 269 mil na semana encerrada em 30 de outubro, ante 283 mil na anterior e uma nova mínima pós-pandemia abaixo das expectativas dos analistas de 277 mil. Com isso, a média móvel de quatro semanas caiu para 284,75 mil pedidos, queda de 15 mil em relação à semana anterior. Os pedidos contínuos daqueles que dizem que ainda não conseguiram encontrar trabalho caíram para uma nova mínima pós-pandemia também, em 2,105 milhões, queda de mais 134 mil em relação à semana anterior. Outros dados divulgados esta manhã mostraram que a produtividade não agrícola caiu a uma taxa anual de 5,0% no terceiro trimestre, enquanto os custos unitários do trabalho aumentaram 8,3% em relação ao ano anterior, refletindo a forte inflação salarial.

O presidente do Fed, Jerome Powell, perdeu o jeito? Essa é a questão que está sendo discutida em Wall Street após a coletiva de imprensa de quarta-feira à tarde. Pessoalmente, não acho que seja o caso. Em vez disso, acho que ele está fazendo o que acredita que precisa fazer para ser renomeado. O fracasso em ser renomeado obviamente seria uma decepção para Powell, mas provavelmente resultaria em maior volatilidade para os mercados também, pelo menos até que ficasse claro quem seria seu substituto no Fed. Nesse ínterim, Powell continua a fazer declarações que simplesmente não fazem sentido, que é o que ele deve fazer para justificar as posições do banco central no ambiente atual.

O Federal Reserve começará a diminuir seus estímulos no final deste mês, conforme esperado. Atualmente, o banco central compra USD 80 bilhões em títulos do Tesouro americano por mês, junto com USD 40 bilhões em títulos lastreados em hipotecas. O Fed reduzirá as compras do Tesouro em USD 10 bilhões por mês e as de títulos de hipotecas em USD 5 bilhões por mês a partir deste mês. Isso significa que continuará estimulando a economia, expandindo seu balanço para os próximos oito meses, antes de encerrar seu plano. O balanço do Fed deve ser de pouco mais de USD 9 trilhões em junho, quando a redução gradual terminar, acima dos USD 4,1 trilhões logo antes da pandemia e USD 0,9 trilhão antes da Grande Recessão de 2008-09. Então, precisamos ver quanto tempo leva antes que a instituição comece a remover o enorme estímulo dos últimos dois anos da economia. O Fed tentou reduzir seu balanço patrimonial pela última vez em um ritmo muito lento em 2018-19, mas teve que reverter a política porque a demanda por reservas bancárias excedeu sua oferta, levando a problemas de liquidez. O sistema está viciado em dinheiro impresso. Dessa forma, o Fed pode tentar permitir que a economia cresça em relação ao balanço patrimonial, de modo que seu tamanho como porcentagem do PIB diminua. O Fed indicou que atualmente não há necessidade de aumentar as taxas de juros, com nada previsto também para o futuro próximo. Esse sentimento deve ser desafiado à medida que avançamos para 2022.

Powell fez algumas declarações muito curiosas durante sua entrevista coletiva. Ele afirmou que uma inflação “transitória” significa que não é uma inflação “permanente”. Bem, quando tivemos inflação permanente nos Estados Unidos? Ele também afirmou que os salários mais altos não estão contribuindo para a inflação. Não conheço um único modelo econômico que respalde isso. Além disso, Powell afirmou que as atuais pressões inflacionárias são inteiramente devidas a interrupções na cadeia de suprimentos à medida que a economia se reabre, de modo que tudo ficará bem, desde que elas sejam corrigidas. Ele deixou totalmente de fora o impacto de um consumidor hiperestimulado devido ao estímulo fiscal e monetário massivo que eleva artificialmente a demanda, o que agrava ainda mais os aspectos transitórios normais da reabertura de uma economia. Esse estímulo adicional permanecerá no sistema por algum tempo sob a política fiscal e monetária atual. Muitos dos erros de cálculo atuais também foram feitos no final dos anos 1970, o que levou a uma inflação galopante que exigiu que Paul Volker aumentasse as taxas para quase 20% para trazer tudo de volta à realidade. Não estou dizendo que esse será o resultado final do caminho atual em que estamos, mas esse risco existe se continuarmos nesse caminho, e isso teria implicações significativas para os mercados de commodities.

O fluxo de capital é positivo para a maior parte das commodities neste começo do dia, com a declaração do Fed já no passado. Isso coloca a inflação das commodities, o aumento da demanda por matérias-primas de energia renovável e o rápido aumento dos custos dos insumos agrícolas na vanguarda novamente, embora os traders agrícolas devam primeiro lidar com o grande relatório WASDE do USDA da próxima terça-feira.

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