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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Comentários de Abertura
 
Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

O aumento da inflação e as preocupações com a variante Ômicron da Covid-19 continuam pesando sobre o setor de tecnologia, com os futuros de ações sob pressão esta manhã, após um fechamento decepcionante na quinta-feira. Um número crescente de restrições continua a ser adotado ao redor do mundo conforme a Ômicron se espalha. A nova variante logo se tornará a predominante da Covid-19. O índice de volatilidade VIX negocia próximo dos 20 pontos, enquanto o dollar index se consolidou próximo dos 96,1 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 1,40%. Os preços do petróleo estão 1% mais baixos, enquanto as commodities agrícolas negociaram de forma mista.
 

A inflação atingiu o recorde de 4,9% no mês passado na União Europeia. O setor de energia respondeu por metade da inflação de novembro. O núcleo da inflação, que exclui o setor de alimentos e energia, teria resultado em uma inflação anual de 2,6%. O Banco Central Europeu tem um mandato que prevê uma inflação de 2% – nem acima nem abaixo deste nível – mas ainda está agarrado à linha que o Federal Reserve dos EUA usou por tanto tempo, afirmando que a inflação corrente é de natureza transitória. Desse modo, a autoridade monetária comprometeu-se a manter um alto nível de estímulo esta semana, reduzindo um tipo de estímulo, enquanto compensa aumentando outro.
 

A recompensa diferida foi um dos maiores presentes que meus pais me deram. Isso me deu disciplina para ser paciente e fazer o trabalho necessário para alcançar os resultados desejados. Ainda assim, vivemos em uma cultura de gratificação instantânea hoje, principalmente nos EUA, mas também em muitos outros países ao redor do mundo. Não queremos pagar o preço pelo resultado desejado. Queremos resultados instantâneos que nos satisfaçam sem ter que pagar o preço a eles associado. Isso se traduz em saúde e política econômica. Desejamos uma pílula para tudo o que nos aflige, para que possamos viver da maneira que queremos, sem sentir nenhuma dor. Queremos uma política econômica que nos mantenha à vontade e que nos dê o que queremos sem ter que passar por nenhum momento de sacrifício.
 

O Japão conduziu um experimento econômico há mais de duas décadas com base neste princípio. Experimentou uma política monetária expansionista que poderia ajudá-lo a evitar a dor da recessão, ignorando algumas das questões estruturais de sua economia que precisavam ser consideradas. O país ainda está preso a essa experiência hoje. Ben Bernanke, que foi nomeado presidente do Federal Reserve, foi um estudante da Grande Depressão que ocorreu na década de 1930 e jurou nunca permitir que uma depressão ocorresse sob seu mandato. Então, ocorreu o colapso financeiro do final de 2008. Bernanke buscou uma solução acadêmica, concentrando-se na experiência do Japão com a flexibilização quantitativa para injetar dinheiro na economia. Ele adotou a política e muitos outros bancos centrais a seguiram. A dor foi controlada e a vida continuou.
 

Contudo, os problemas estruturais não foram corrigidos. Era como tomar uma pílula que reduz a dor que podemos sentir em nosso corpo, mas, na ausência da dor, deixamos de resolver o problema subjacente. O país saiu da recessão e o Fed tentou normalizar seu balanço patrimonial mais uma vez – remover o estímulo aplicado. Havia um problema: a economia ficou viciada no estímulo. Junto, houve a pandemia e o Federal Reserve multiplicou por cinco as políticas expansionistas. A oferta monetária M2 aumentou em USD 6 trilhões. A economia se recuperou com força, mas o Fed manteve sua postura expansionista, começando a diminuí-la em novembro. Trilhões de dólares de estímulo permanecem na economia, estimulando níveis elevados de demanda do consumidor. O consumidor adora isso, o que faz com que os eleitos apoiem ainda mais os estímulos a fim de manter os eleitores felizes.
 

Todavia, também fui ensinado que a vida não funciona dessa maneira. Sempre há um preço a ser pago.  Temos taxas de juros muito baixas há mais de uma década – frequentemente perto de zero. A economia se ajustou a este ambiente de taxa próxima de zero. No entanto, níveis elevados e contínuos de estímulo resultam em níveis cada vez mais elevados de inflação. Paul Volker teve que gerar um choque para trazer a economia de volta à normalidade, com as taxas de juros se aproximando de 20% há quatro décadas. As taxas de juros de hoje permanecem abaixo de zero quando ajustadas pela inflação. Os baby boomers controlam 53% da riqueza dos EUA. Eles relutantemente mantêm grande parte dessa riqueza no mercado de ações de alto risco devido a essas taxas de juros reais negativas. Eles provavelmente procurarão transferir essa riqueza para ativos mais seguros assim que as taxas subirem acima da taxa de inflação. As possíveis implicações para os mercados são enormes, o que nos traz de volta à decisão de política monetária desta semana tomada pelo Federal Reserve.
 

O Fed finalmente parece perceber que criou um problema significativo com seu estímulo monetário, combinado com estímulo fiscal, que será muito difícil de resolver. Os riscos são altos. A autoridade monetária terá coragem de permitir que a economia dos EUA enfrente o sofrimento até sua normalização? Ou recorrerá à política expansionista assim que a dor voltar? Quanto mais fizer isso, maior será a dor a longo prazo para as economias dos EUA e global, com implicações para os mercados. O Fed projeta três aumentos nas taxas em 2022, com mais três no ano seguinte. O banco central norte-americano ainda nem começou a discutir a contração do balanço ou a retirada do estímulo em vigor. Isso manteria o estímulo em vigor com taxas de juros reais negativas.

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