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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Comentários de Abertura
 
Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

O caminho de menor resistência tem sido mais elevado para os rendimentos do Tesouro à medida que Wall Street se preocupa com a inflação e o que o Fed fará sobre isso. As ações negociaram sob pressão novamente na manhã de hoje, após o setor de tecnologia liderar uma liquidação nos últimos dois dias. O VIX negocia perto dos 22 pontos esta manhã, refletindo um pouco de alívio da ansiedade em Wall Street. O dollar index atingiu uma nova máxima de 22 meses hoje, antes de se acalmar para negociar perto de 99,6 atualmente. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 2,64%, depois de estabelecer uma nova máxima de três anos logo abaixo de 2,66% na quarta-feira. Os preços do petróleo estão 1% mais altos esta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas negociam de forma mista antes do relatório de safra do USDA ser divulgado amanhã.
 

A ata da reunião de março do Federal Reserve foi divulgada na tarde de quarta-feira, fornecendo mais informações sobre as discussões dentro do Comitê Federal de Mercado Aberto, que define a política monetária para os EUA. Provavelmente a leitura mais interessante (isso é um exagero) girou em torno das discussões do comitê sobre o encolhimento do balanço patrimonial, que é o método usado pelo Fed para retirar os trilhões de dólares de estímulo ainda na economia. Havia muitos pontos de vista sobre a melhor maneira de fazer isso, mas havia um consenso de que encolher o balanço era a) essencial para controlar a inflação, b) provavelmente poderia começar imediatamente após a reunião de 4 de maio e c) ideias focadas em um ritmo que inicialmente reduziria sua propriedade de títulos do Tesouro em USD 60 bilhões por mês e títulos lastreados em hipotecas em USD 35 bilhões por mês. Esse ritmo combinado de redução de seu balanço patrimonial em USD 95 bilhões por mês, bem como a composição das reduções, certamente serão discutidos novamente na reunião de 3 e 4 de maio, mas, se se mantiver, seria aproximadamente o dobro do ritmo visto em 2017-2019. Todos, exceto um membro votante, apoiaram o aumento da taxa básica de juros do Fed em 25 pontos base na reunião de março, mas os comentários feitos pelos membros desde a reunião criaram expectativas no mercado de que veremos aumentos de 50 pontos base nas reuniões de junho e julho, seguidos por um aumento de 25 pontos base novamente em setembro.
 

O Fed finalmente parece compreender a gravidade do problema da inflação, mas perdeu a melhor oportunidade de um aperto. A melhor teria ocorrido no segundo, terceiro e quarto trimestres do ano passado, quando a economia estava em crescimento, mas agora o Fed se vê enfrentando uma inflação muito mais forte em um momento em que o crescimento da economia está desacelerando. Deixar de tomar a medida ideal pode até provocar uma inflação mais alta com uma economia estagnada. Ser muito agressivo pode levar a economia à recessão. O mercado está atualmente preocupado em ser muito agressivo em suas ações, puxando o país para uma recessão. Esse sentimento pesou sobre as ações na quarta-feira, bem como nos preços das commodities, embora a divulgação das atas tenha realmente dado alguma garantia aos traders. A ata mostrou que o Fed pode ficar mais agressivo na redução de sua propriedade de títulos lastreados em hipotecas quando o programa estiver em andamento. Isso poderia fornecer mais suporte para a ponta longa da curva de juros, já que o Fed provavelmente voltaria ao seu balanço sendo composto principalmente de títulos do Tesouro.
 

Os portos da Ucrânia representavam 98% das exportações daquele país antes da invasão da Rússia no final de fevereiro, mas foram fechados e incapazes de funcionar nessa capacidade desde então. Os exportadores rapidamente começaram a procurar outras vias para transportar grãos, começando a transportá-los para o oeste por ferrovia até a fronteira com a Polônia. Mas há um problema com isso. A rede ferroviária da Ucrânia é construída sobre a antiga bitola russa que mede 10 centímetros a mais do que as ferrovias a oeste da Polônia. Com isso, o pessoal deve levantar os vagões da tremonha com um macaco para mudar manualmente o chassi para encaixar nos trilhos poloneses. A alternativa é descarregar os grãos dos vagões ucranianos para transferi-los para os poloneses. Acredita-se que cerca de 1.100 vagões estão parados na fronteira da Ucrânia com a Polônia. Essas são apenas algumas das questões de infraestrutura que atualmente limitam o volume de grãos que a Ucrânia pode exportar. A maior parte desses grãos podem fluir para o rio Danúbio, onde podem ser enviados para os portos romenos para embarque. Enquanto isso, alguns relatórios sugerem que os embarques de trigo russos estão em cerca de 80% dos níveis anteriores à guerra, embora o pagamento seja difícil.
 

A Conab reduziu sua estimativa para a produção de soja do Brasil para 122,4 milhões de toneladas nesta manhã, abaixo das 125,5 milhões estimadas anteriormente, e muito próxima da StoneX, em 122,1 milhões de toneladas. A Conab viu a produção total de milho em 115,6 milhões de toneladas, acima das 112,3 milhões anteriormente, embora ainda abaixo da StoneX, em 118,6 milhões de toneladas. No entanto, o milho safrinha ainda está em grande parte entrando na fase crítica de polinização, com uma previsão de seca para a metade norte do cinturão. Aproximadamente um quarto da safra parece enfrentar um grau de estresse hídrico. O USDA divulgará suas atualizações amanhã e algumas revisões para baixo também devem ser vistas para a Argentina.

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