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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Comentários de Abertura
 
Arlan Suderman
Chief Commodities Economist
Os futuros de ações negociaram em alta na sessão noturna, após as fortes perdas desta semana, com os dados de inflação ficando para trás. O índice de volatilidade VIX negocia em mínimas de uma semana, perto dos 30 pontos, enquanto os temores começam a diminuir em Wall Street, embora ainda permaneçam em níveis elevados. O dollar index negocia perto dos 104,8 pontos esta manhã, consolidando-se em máximas de 19 anos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 2,91%. Os preços do petróleo negociaram em alta de 2% esta manhã, enquanto as commodities agrícolas negociam em alta após o relatório de safra do USDA de ontem.
Estamos vendo o início do fim da Teoria Monetária Moderna (MMT)? Não sou ingênuo o suficiente para pensar que a MMT ficou para trás, pois espero que muitos formuladores de políticas em Washington continuem a abraçar a teoria acadêmica. No entanto, há rachaduras na base dessa política que contribuiu para levar a economia norte-americana ao ponto em que se encontra hoje, com USD 30,4 trilhões em dívidas, um balanço do Federal Reserve próximo a USD 9 trilhões em estímulos, inflação em máximas de 40 anos e uma economia estagnada. Sim, outros fatores, como a pandemia e a guerra na Ucrânia, também são dignos de nota, mas os defensores da MMT usaram essas questões para promover seus princípios que ampliaram o problema.
A Teoria Monetária Moderna afirma que os países monetariamente soberanos, com uma moeda fiduciária, podem microgerenciar suas economias utilizando seus bancos centrais. Fiscalmente, eles podem gastar o quanto quiserem, com o banco central comprando a dívida – usando dinheiro impresso para comprar os certificados de dívida. Os aspectos inflacionários dessa política expansionista podem ser facilmente controlados pelo aumento de impostos. Como tal, os governos podem gastar quantias ilimitadas de dinheiro para manter a economia funcionando, com o apoio da política tributária e um banco central que microgerencia o fluxo de capital. A dívida nunca é um problema, porque o banco central pode simplesmente criar mais dinheiro para comprar os certificados de dívida. Um componente-chave do MMT é criar a crença no país de que o banco central tem essa capacidade de microgerenciar a economia usando a política monetária. Essa ideia foi promovida durante o mandato de Ben Bernanke como presidente do Federal Reserve no início dos anos 2000, reforçada ainda mais sob a liderança de Janet Yellen, que agora é secretária do Tesouro dos EUA, e ainda apoiada pelos comentários do atual presidente Jerome Powell. Muitos formuladores de políticas de ambos os lados do corredor político em Washington compraram a MMT.
Mas não funcionou e, praticamente, não pode funcionar. A expansão do orçamento do Fed para apoiar políticas fiscais e monetárias expansionistas levou à rápida escalada da inflação, para máximas de 40 anos, que ameaçavam a economia. Aumentar os impostos para controlar a inflação não funcionaria, pois estagnaria ainda mais o crescimento econômico. A política monetária expansionista levou a aposentadorias precoces, contribuindo para a redução da taxa de participação da força de trabalho e da inflação salarial. Os formuladores de políticas que anteriormente diziam “confie em mim” de repente começaram a se desviar a culpa. Primeiro, a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, admitiu no início deste mês que o Federal Reserve precisaria de sorte para executar um “pouso suave”. Ontem, o presidente do Fed, Jerome Powell, declarou: “Se conseguiremos executar um pouso suave ou não, dependerá de fatores que não controlamos”. Ironicamente, esta afirmação vem como sua confirmação de mais quatro anos de mandado. De repente, dois líderes-chave do movimento MMT que poderiam fazer isso acontecer, e que trabalharam para convencer o país de que poderiam microgerenciar a economia dos EUA, têm admitido que não têm poder para fazê-lo. A base da Teoria Monetária Moderna tem começado a desmoronar, embora muitos formuladores de políticas, sem dúvida, continuarão a se apoiar nela até que ela desmorone completamente.
O relatório de safra do USDA de quinta-feira alimentou muito sutilmente os bulls do mercado, embora os traders de trigo argumentem a parte sutil dessa declaração. A estimativa para o trigo HRW do USDA ficou em 2,59 milhões de toneladas abaixo da estimativa do mercado, embora 600 mil acima de onde eu acho que a safra terminará. O Departamento destacou os problemas de seca nas Grandes Planícies, enfatizando os atrasos no plantio do norte das Planícies. Isso se combinou com os números do USDA para a Ucrânia, redirecionando o mercado para o aperto dos estoques mundiais de milho e trigo, enquanto um declínio contínuo nos estoques da safra velha de soja fez o mesmo com a oleaginosa. A produção de milho e trigo da Ucrânia para a safra 2022/23 foi fixada em 19,5 milhões de toneladas e 21,5 milhões de toneladas, respectivamente, abaixo das 42,13 milhões de toneladas e 33,0 milhões de toneladas do ano anterior. As exportações foram reduzidas ainda mais, com as de milho e trigo para o próximo ano de comercialização fixadas em apenas 9 milhões de toneladas e 10 milhões de toneladas, respectivamente. Ambos estão levemente acima das minhas estimativas, mas são muito realistas neste momento e enfatizam cada vez mais a necessidade de grandes safras norte-americanas. O mercado normalmente não se importa muito com a área com plantio impedido na Dakota do Norte, mas precisa se importar, principalmente em um ano em que cada hectare enfrenta a possibilidade de desafios climáticos à frente. Eu não sei como esta temporada de crescimento vai se desenrolar, mas de uma coisa eu sei. Os climatologistas com quem converso regularmente sempre enfatizaram que grandes secas que afetam negativamente o Meio-Oeste raramente acontecem, a menos que existam certos padrões nas temperaturas da superfície do mar no Oceano Pacífico. Ainda há outras 3 a 5 semanas antes de ficarmos presos a um padrão climático de verão, mas até agora estamos nos movendo na direção desses padrões de temperatura da superfície do mar. É um risco que precisa ser monitorado e respeitado. O balanço mundial está muito apertado para que a possibilidade de impactos causados pelo clima não seja respeitada. 

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