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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Matt Zeller
Senior Market Intelligence Analyst
Matt.Zeller@stonex.com

O fluxo de capital parece positivo tanto para as commodities quanto para as ações no início da sessão desta terça-feira. Ambos os setores registraram liquidação em razão das preocupações com a economia nos últimos dias e semanas, então parece haver alguma consolidação. Wall Street acredita que o Federal Reserve finalmente sabe o que precisa ser feito para domar a inflação, embora ainda haja o debate sobre se o “remédio será pior que a doença”. É importante ter em mente que muitos traders em Wall Street são jovens demais para se lembrar de uma inflação significativa ou de seus impactos negativos na economia. Contudo, no momento, há um pouco de otimismo com cautela em Wall Street. O índice de volatilidade VIX negociou próximo dos 27 pontos na manhã de hoje, pouco acima das mínimas de duas semanas. O dollar index negocia próximo dos 104,2 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociaram próximos a 3,22%. Os preços do petróleo estão em alta devido às preocupações com a oferta, enquanto as commodities agrícolas também negociam em alta, impulsionadas por compras em meio às preocupações com a inflação e com a oferta.

O presidente do Fed, Jerome Powell, admitiu que o banco central norte-americano estava errado sobre a inflação transitória quando testemunhou perante o Congresso no final da semana passada. Ele também admitiu que será difícil para a autoridade monetária orquestrar um pouso suave para a economia. No entanto, ele reiterou que a inflação é o inimigo número um na cartilha do Fed. Isso pareceu fornecer certo conforto a Wall Street, impulsionando os preços das ações, com o fluxo de capital voltando a ser positivo para a maioria das commodities. O remédio considerado adequado para domar a inflação inclui taxas de juros mais altas e um encolhimento do balanço do Fed – retirada de estímulos da economia. Wall Street teme que o Fed possa elevar as taxas de juros acima do necessário, provocando uma recessão. Seria difícil encontrar um momento em que a inflação foi domada com taxas de juros reais negativas. As taxas de juros precisam ser elevadas acima da taxa de inflação para a domá-la, e o Fed está muito atrás da curva para fazê-lo, o que sugere que fortes pressões inflacionárias ainda são prováveis durante algum tempo. 

O remédio irá infligir um certo dano à economia. Isso é o que precisa ser feito para domar a inflação, assim como os tratamentos de quimioterapia agressivos para domar um câncer. É por isso que o câncer precisa começar a ser tratado precocemente, para que menos tratamento seja necessário. O Fed deveria ter agido mais rápido para domar a inflação, para que menos remédios fossem necessários, mas isso não aconteceu e a inflação se enraizou e se espalhou pela economia. O remédio será pior que a inflação? Não, a inflação é uma doença grave que tem graves consequências no longo prazo para a economia. Ela deve ser domada a todo o custo, o que levou Paul Volker a elevar as taxas de juros para 20% para lidar com ela há mais de quatro décadas. O problema é que atualmente há uma falta de liderança, tanto em termos de política fiscal como monetária. Indivíduos mais interessados em ser vistos como o tipo de médico que nos diz o que queremos ouvir, em vez do médico que nos diz o que precisamos de ouvir.

A China continua reabrindo após os fechamentos recentes para conter a disseminação da Covid-19, de acordo com Ivy Li, do nosso escritório em Xangai, no relatório China Direct. O país reduziu o período de quarentena de 14 dias de quarentena centralizada mais 7 dias de isolamento domiciliar para 7 dias de quarentena centralizada mais 3 dias de isolamento domiciliar. Os parques temáticos também têm sido reabertos, assim como os restaurantes e lojas, embora a reabertura continue acontecendo de forma gradual. As pessoas permanecem cautelosas, não querendo testar positivo e podendo ocasionar novas medidas restritivas. Contudo, espera-se que a demanda do consumidor por energia, bens e serviços aumente novamente. Isto permite que as cadeias de suprimento funcionem um pouco melhor, mas também aumenta a demanda, ajudando a alimentar novamente a inflação.

O USDA reportou queda no percentual bom/excelente (B/E) do milho e da soja esta semana, conforme o clima afeta as safras do Meio-Oeste. Os preços do milho e da soja, assim como os do trigo, negociaram em queda na semana passada, uma vez que as previsões meteorológicas pareciam um pouco mais favoráveis. O meu modelo de produção de milho aponta a produtividade do milho dos EUA em 11,12 ton/ha, com base nas condições de safra esta semana, o que está muito próximo do rendimento em 11,11 ton/ha do USDA. Não tenho depositado muita confiança nos modelos de rendimento de junho, mas eles sugerem que a estimativa atual do USDA é provavelmente bastante próxima do cenário real, com base nas condições atuais. Mas mais uma vez, a época chave para a safra de milho, em termos meteorológicos, é julho, enquanto agosto é um mês crítico para a soja. O modelo europeu ECMWF de longo prazo mais recente, cobrindo o período de 11 de julho a 11 de agosto, mostra chuvas normais a acima do normal para Indiana, Ohio e Michigan, enquanto grande parte do restante do cinturão no Meio-Oeste e Planícies apresenta um viés de clima seco, com toda a região podendo registrar temperaturas acima do normal. A confiança nas previsões de mais de dez dias é baixa, portanto, é preciso ter cautela. Isso sugere que os modelos continuam a captar sinais na atmosfera de que ainda são prováveis os problemas para as safras de milho e soja durante esse período reprodutivo crítico. Isso não significa que o mercado negociará automaticamente em alta, mas que os riscos permanecem altos e que devem ser respeitados até que haja um melhor controle de como os padrões meteorológicos se desenrolarão durante o período crítico de reprodução. Muitas notícias moverão os mercados nos próximos dias e semanas, mas o clima nos próximos 45 dias será o principal fator a moldar o balanço no longo prazo.

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