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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

As ações negociam em alta à medida que se preparam para terminar a semana, enquanto o oposto ocorre em grande parte do setor de commodities na manhã de hoje. O índice de volatilidade VIX continua a se consolidar em torno dos 20 pontos, refletindo um senso geral de alívio em Wall Street com a chegada do final de semana. O dollar index avançou para perto dos 105,6 pontos, contribuindo para o enfraquecimento das commodities. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 2,84%, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 3,17%. Os preços do petróleo negociaram em queda de 1% no início da manhã, enquanto as commodities agrícolas também negociam em queda antes da divulgação do relatório WASDE de agosto do USDA.

Os medos de inflação de Wall Street se transformaram em medos de uma recessão em meados de junho, levando a uma grande mudança no fluxo de capital das commodities energéticas e alimentares. Uma recessão técnica foi confirmada pela contração do produto interno bruto por trimestres consecutivos nos dados divulgados no mês passado, resultando em um suspiro de alívio por parte dos traders de ações. Isso desencadeou uma alta significativa nas ações, enquanto os traders de commodities continuaram a negociar medos de uma recessão. O mercado macro supõe que a demanda por commodities é menor em uma recessão. Isso é verdade para algumas commodities, mas não para outras. Há também o debate sobre se os EUA realmente estão em uma recessão ou não, uma vez que os dados são bastante conflitantes sobre isso. Alguns setores da economia estão em recessão, mas o relatório mensal de empregos divulgado no dia 5 de agosto não reflete isso. O mercado de trabalho continua bastante apertado, refletindo o desejo dos empregadores de contratar novos funcionários. Isso não acontece em uma recessão. No entanto, agora estamos começando a ver os primeiros sinais de que o setor de emprego também pode estar desacelerando.

No mês passado, a demanda por gasolina caiu abaixo dos níveis vistos durante os fechamentos da pandemia em 2020, de acordo com os dados divulgados pelo Departamento de Energia dos EUA. Uma queda no consumo de gasolina é consistente com o que se esperaria em uma recessão, mas, neste caso, também foi causada por um aumento no preço médio nacional para níveis recordes, próximos a USD 5 por galão. A demanda realmente caiu de forma tão significativa? Isso tem sido objeto de um debate considerável no setor nas últimas semanas, com dados privados e governamentais parecendo conflitantes. Grande parte da diferença provavelmente gira em torno de como o DOE calcula os dados. No entanto, os preços tiveram queda brusca com esses dados, o que começou a impulsionar a demanda. Wall Street fala de um “pico da inflação”, já que os dados mostram uma grande desaceleração nos ganhos mensais em grande parte devido à quebra de junho/julho nos preços das commodities, mas muitas das commodities ainda enfrentam riscos significativos relacionados à oferta durante os próximos meses que poderiam rejuvenescer a inflação.

Um indicador-chave a ser monitorando é a oferta e o preço do gás natural na Europa do outono para o inverno. Os preços do gás na Europa são muito mais altos do que nos Estados Unidos porque a oferta é muito mais apertada. As ofertas originadas da Rússia foram reduzidos em um momento em que a maioria dos países busca construir estoques para o inverno. O objetivo na maioria dos casos é preencher suas reservas até 80% da capacidade antes do 1º de novembro. A maioria dos países deve ser capaz de atingir ou exceder essa meta. Isso deve ser suficiente para os fazer passar pelo inverno desde que tenham um inverno normal. Um inverno mais frio do que o normal pode criar problemas, resultando em escassez de oferta. Algumas indústrias que dependem do gás natural têm migrado para o óleo diesel, que também registra oferta apertada globalmente. Os estoques de destilados dos EUA estão 24% abaixo dos níveis sazonais à medida que avançamos para a colheita de outono, que é um período de alta demanda pelo combustível. As usinas de fertilizantes europeias operam a cerca de 60% da capacidade normal, sustentando esse nível devido aos subsídios do governo, à medida que os líderes tentam evitar a escassez de alimentos. Isso estaria em risco se as ofertas de gás natural ficarem mais apertadas devido a um inverno mais frio. O gás natural também é matéria-prima para muitos outros insumos agrícolas produzidos na Europa e vendidos em todo o mundo. Há um otimismo cauteloso de que passaremos pelo inverno no status quo, mas a margem de erro será bem pequena, a menos que o conflito Rússia/Ucrânia de alguma forma se dissipe de repente. Qualquer grande escassez de gás poderia levar o setor de commodities a um 2023 muito volátil.

Hoje o USDA divulgará seu relatório WASDE de agosto. Os pontos a serem monitorados são a) rendimentos de milho e soja, b) mudanças na área plantada após o novo levantamento do USDA por Minnesota e Dakotas (possibilidade de área plantada menor com milho e maior com soja), c) quedas na produção de milho da Europa e d) ajustes significativos nas estimativas para o trigo russo e exportações. Há chance de surpresas na produção de trigo de primavera dos EUA após queda no percentual bom/excelente da Dakota do Sul na segunda-feira. A menos que haja surpresas hoje, o foco deverá ser direcionado para o giro de safra da indústria que se iniciará na semana do dia 22 de agosto.

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