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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Arlan Suderman
Chief Commodities Economist

As ações tentaram se recuperar novamente durante o mercado noturno, antes da divulgação dos dados do índice de preços ao consumidor dos EUA (CPI) esta manhã, com a sensação de que talvez o mercado tenha precificado o pior dos piores. O índice de volatilidade VIX permaneceu elevado, negociando entre 33 e 34 pontos na sessão noturna. Os números da inflação foram mais quentes do que o esperado novamente, aumentando os temores de um aperto monetário mais agressivo pelo Federal Reserve. Os futuros de ações negociaram em queda após a divulgação dos dados, com grande parte dos mercados reagindo aos números. O índice de volatilidade VIX negocia atualmente próximo dos 33 pontos, enquanto o dollar index negocia próximo dos 113,7 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam em novas máximas de 14 anos, próximo dos 4,06%, enquanto os títulos de 2 anos negociam em novas máximas de 15 anos, próximo dos 4,51%. Os preços do petróleo negociam em queda de 1%, enquanto as commodities agrícolas também negociaram em queda após a divulgação do CPI.

O CPI teve alta de 0,4% no comparativo mensal em setembro, o dobro da expectativa dos analistas e acima de 0,1% no mês anterior. O número principal do CPI teve alta de 8,2% no comparativo anual em setembro, abaixo de 8,3% do mês anterior, mas acima das expectativas dos analistas de 8,1%. Excluindo os setores mais voláteis de alimentos e energia, o núcleo do CPI avançou 0,6% em setembro, inalterado em relação ao mês anterior, mas acima dos 0,4% esperados pelos analistas, sugerindo que a inflação sistêmica continua sendo um problema significativo e com poucos sinais de que o problema da inflação norte-americana tem sido resolvido. No comparativo anual, o CPI mostrou aumento de 6,6% em relação ao ano anterior, ante 6,3% no mês anterior, o que sugere que a inflação continua em alta. Os preços dos alimentos subiram durante o mês, enquanto os de energia tiveram grandes quedas. No geral, os preços dos alimentos tiveram alta de 0,8% em setembro em relação ao mês anterior, com os alimentos consumidos em casa subindo 0,7% e os alimentos consumidos fora de casa subindo 0,9% no mês. Os preços da energia tiveram queda de 2,1% em setembro em relação ao mês anterior, embora os preços do gás natural canalizado residencial tenha registrado alta de 2,9% em relação ao mês anterior. Os veículos novos tiveram alta de 0,7% no mês, enquanto os preços dos usados tiveram queda de 1,1%. Os custos com moradia tiveram alta de 0,7%, os serviços de assistência médica tiveram alta de 1,0% e os serviços de transporte aumentaram 1,9% em relação ao mês anterior.

Continuamos em uma espiral, com o mercado de trabalho apertado, a inflação salarial sendo um produto da tentativa de preencher cargos e sustentá-los para a produção de bens e serviços que permanecem em demanda, mas os salários mais altos estão abaixo da taxa de inflação, então os trabalhadores procuram salários ainda mais altos. A demanda por bens e serviços continua acima do nível para o qual as cadeias de suprimentos norte-americanas foram projetadas, e não é possível expandir essa capacidade com a atual disponibilidade de funcionários. O Federal Reserve agora parece entender isso, então tenta retirar dinheiro do sistema, que ainda permanece inflado por todo o estímulo ainda presente no sistema, a fim de desacelerar a demanda. Domar a inflação exige equilibrar a oferta e a demanda de bens e serviços, bem como de mão de obra. Isso significa desacelerar a economia e aumentar a taxa de desemprego. Ambos os fatores exigem alguma dor, que ninguém gosta. O Fed parece entender isso, mas Wall Street ainda não acredita que os formuladores de políticas tenham a coragem de manter suas convicções à medida que a dor aumenta. O problema do Fed agora é que a política fiscal continua estimulante, trabalhando contra seus esforços para domar a inflação, e não tenho certeza se nenhum dos partidos políticos entende isso.

Os futuros de soja atingiram seu ponto mais alto do ano na China no mercado noturno – mais alto do que após a invasão russa da Ucrânia em fevereiro – após a divulgação do relatório de safra do USDA (WASDE) de ontem, que reduziu o rendimento dos EUA para 3,35 ton/ha. Os estoques comerciais de soja na China, de 4,95 milhões de toneladas, estão em seu nível mais baixo em cinco anos – ainda mais baixos do que durante a guerra comercial – devido à demanda sólida e à relutância em pagar preços altos pela soja importada. A China continua a oferecer soja de suas reservas, e o total de ofertas disponíveis não é conhecido publicamente. Os estoques de farelo de soja em 340 mil toneladas são os mais apertados desde 2015, em um momento em que as margens de alimentação de suínos são boas. Espera-se que a China continue a oferecer 500 mil toneladas de soja aos esmagadores semanalmente. A China aposta em uma grande safra no Brasil e preços reduzidos com uma colheita antecipada, que permitem que comece a comprar a safra nova já no início de janeiro. Isso funcionará se, e somente se, o clima cooperar no Brasil nos próximos 60 a 90 dias. Os meteorologistas divergem sobre isso.

Não demorou muito para o mercado esquecer o relatório de safra do USDA e voltar a negociar as manchetes. Na verdade, o mercado tem sido dominado pelos traders algorítmicos que negociam as manchetes e sinais técnicos e mudanças de momento. Houve uma liquidação forte nas commodities, incluindo nos mercados de energia, grãos e oleaginosas, após a divulgação dos dados para inflação. O milho, a soja e o trigo foram afetados pela divulgação dos dados. Os mercados físicos devem continuar fazer o trabalho de gerenciamento de oferta e demanda enquanto também se espera que o mercado futuro volte a fazer seu trabalho. As safras menores têm diminuído ainda mais.

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