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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

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Um tom mais fraco prevaleceu em Wall Street durante a noite, enquanto os investidores se preparam para mais um fim de semana em que os acontecimentos continuam a se desenrolar enquanto os mercados estão fechados. O Federal Reserve fez pouco para acalmar as preocupações nesta semana sobre o alto nível de incerteza que paira sobre as economias dos EUA e do mundo, em meio à aplicação de novas tarifas. Os futuros de ações voltaram a cair durante a noite, enquanto muitos mercados de commodities também enfrentaram dificuldades. O índice de volatilidade VIX está sendo negociado próximo de 21 neste momento, enquanto o dollar index se firmou para operar perto de 104,0. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão sendo negociados próximos de 4,21%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos operam perto de 3,92%. Os preços do petróleo bruto caíram moderadamente devido à volta das preocupações com a demanda, enquanto o setor de grãos e oleaginosas também está com desempenho misto a mais fraco.

O dia 2 de abril é a data marcada na maioria dos calendários em Wall Street. É o dia em que se espera obter mais informações sobre as tarifas que vêm sendo propostas pelo governo Trump. O ponto mais relevante para o setor de commodities será a decisão do presidente Trump sobre o que fazer com as tarifas de 25% sobre produtos vindos do Canadá e do México. Esses produtos, atualmente cobertos pelo acordo de livre comércio com nossos países vizinhos, estão isentos até 2 de abril, data em que se espera uma decisão sobre sua implementação, possível adiamento ou até mesmo revogação. Essa também é a data prevista para a divulgação, por parte do governo Trump, de uma lista país a país de tarifas recíprocas – tarifas que espelham as que esses países aplicam aos EUA, com o objetivo de forçar uma renegociação para reduzi-las. As tarifas variam conforme o produto em quase todos os países, portanto há pouca clareza sobre como o governo Trump lidará com a infinidade de alíquotas frente ao grande número de países com os quais fazemos negócios.

As conversas sobre o México ficaram estranhamente silenciosas nos últimos dias e semanas, e vejo isso como um bom sinal. A presidente do México, Sheinbaum, tem feito um bom trabalho mantendo suas conversas com Trump a portas fechadas. Interpreto isso como um sinal de que os dois estabeleceram uma boa relação de trabalho que pode ajudar a resolver suas diferenças. Não sei se isso se concretizará até o dia 2 de abril, mas sigo cautelosamente otimista de que acontecerá em breve. Por outro lado, as tensões estão aumentando com o Canadá, o que não é um bom sinal para a resolução das divergências e pode impactar negativamente a capacidade de Trump de chegar a um acordo com o México. O ex-primeiro-ministro Justin Trudeau e Trump certamente tiveram suas divergências, muitas vezes expostas pela mídia. As coisas não melhoraram muito entre Trump e o atual primeiro-ministro Mark Carney. Acredita-se que Carney anunciará neste fim de semana que convocará eleições para 28 de abril, com o objetivo de legitimar seu governo e aproveitar a onda de nacionalismo que se espalhou rapidamente pelo Canadá após os comentários de Trump sobre o país se tornar o “51º estado”. Estive em Ontário esta semana, e esse nacionalismo era bastante evidente.

Normalmente, uma guerra comercial prejudica mais a parte que tem o maior superávit comercial. Segundo o Censo dos EUA, a China teve um superávit comercial de US$ 295 bilhões com os Estados Unidos em 2024, enquanto o México teve um superávit de US$ 172 bilhões e o Canadá, de US$ 64 bilhões. Cada um desses países também enfrenta seus próprios desafios econômicos no momento, o que complica ainda mais sua capacidade de resistir a uma guerra comercial. O fentanil e a migração ilegal estão sendo usados como justificativa para Trump aplicar as tarifas. Sim, ambos são preocupações relevantes para Trump, mas suas preocupações vão além desses dois pontos. Continuo acreditando que a principal questão é usar Canadá e México como forma de conter a China em um momento de vulnerabilidade econômica, sendo que o fentanil oferece o respaldo legal para Trump travar essa batalha. Acredito que o objetivo final é renegociar um acordo comercial que feche as brechas atualmente usadas pela China para driblar sanções dos EUA, maximizando sua contenção. Isso levará tempo, embora tanto Canadá quanto México possam implementar essas medidas por conta própria, caso desejem agradar a Trump. A China já tomou medidas contra o Canadá como forma de intimidação, dificultando sua cooperação com os Estados Unidos e colocando o país em uma posição extremamente delicada.

Enquanto isso, Trump também parece estar usando sua relação com o presidente russo Vladimir Putin para aumentar a pressão sobre a China. Putin quer garantias de segurança de que não será atacado pelo Ocidente, e Trump parece compreender isso. Assim, está oferecendo um plano de paz que espera levar Putin a recuar, ao mesmo tempo em que oferece garantias de segurança para uma Ucrânia não agressiva. Putin afirmou que ele e Trump têm respeito mútuo, o que causa temor ao presidente chinês Xi Jinping, que teme que uma paz na Ucrânia leve Putin a se aproximar de Trump, isolando ainda mais Xi. Há muitos "ses, poréns e talvez" nesse cenário, o que continua gerando incerteza nos mercados. Somado a isso, há a proposta de Trump de aplicar uma taxa portuária sobre navios construídos na China, o que atualmente dificulta que os clientes encontrem empresas dispostas a atracar em portos dos EUA até que mais informações sejam divulgadas. E ainda temos os relatórios trimestrais do USDA sobre estoques e as intenções de plantio – com divulgação prevista para 31 de março – o que cria um ambiente em que os investidores ficam relutantes em assumir posições até que mais detalhes sejam conhecidos nas próximas semanas.

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