Comentários de Abertura
As ações operam mistas antes de uma semana repleta de resultados corporativos e dados-chave de emprego, enquanto os investidores também monitoram a guerra de tarifas em curso. Quase 73% das 179 empresas do S&P 500 que já divulgaram resultados até agora superaram as expectativas do mercado, dando suporte ao índice. Mas esse apoio é limitado pelos receios persistentes de recessão ligados às guerras de tarifas. Negociações continuam com vários países para reduzir essas tarifas, mas grande parte do foco se voltou diretamente para a guerra comercial com a China. O VIX está sendo negociado perto de 25, nível visto pela última vez em 2 de abril, enquanto o dollar index opera em torno de 99,6. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão perto de 4,27%, enquanto os de 2 anos estão próximas de 3,75%. Os preços do petróleo bruto oscilaram em torno de US$ 63 por barril durante a noite, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas ficaram majoritariamente em baixa, com novas mínimas no trigo de Kansas City devido às chuvas de fim de semana em áreas anteriormente secas das Grandes Planícies.
As relações com a China estão descongelando? Talvez um pouco, mas ainda permanecem bastante frias no geral. O presidente Trump e sua equipe na Casa Branca continuam sugerindo que conversas estão em andamento com a China, enquanto o governo chinês insiste que não há negociações comerciais formais acontecendo. Acredito que a verdade esteja em algum ponto intermediário. O presidente Trump segue fazendo declarações para tranquilizar o mercado e os consumidores de que há andamento na solução do impasse tarifário. Enquanto isso, o presidente Xi Jinping conta com forte nacionalismo e apoio popular dentro da China, onde controla a narrativa. Essa narrativa retrata os Estados Unidos como o “valentão” que pratica práticas comerciais injustas há algum tempo, e Xi é o único líder mundial disposto a enfrentar esse “valentão”. Ele teme que boatos sobre negociações com Trump possam corroer parte desse apoio, fazendo-o parecer fraco. Além disso, Xi acredita que o apoio interno nos EUA à guerra tarifária de Trump diminuirá rapidamente nas próximas semanas e meses, colocando-o em posição mais forte no futuro. Acredito que haja conversas de nível mais baixo entre China e EUA, mas não no nível de negociação formal. Os chineses consideram negociações formais como aquelas cara a cara, e essas ainda não estão ocorrendo.
Um relatório de pesquisa publicado pelo Goldman Sachs estima que 16 milhões de empregos chineses estão em risco caso a guerra comercial com os Estados Unidos continue, com as cidades da costa leste da China mais suscetíveis a uma desaceleração econômica. Ainda assim, as autoridades chinesas permanecem “pacientes” quanto a novas medidas de estímulo. A queda nas receitas fiscais agravaria seu problema de endividamento, assim como um maior estímulo. Por isso, esperam que o atual sentimento de nacionalismo na China sustente o sacrifício pessoal o suficiente para evitar a necessidade de mais estímulos, enquanto Xi aposta que Trump desistirá primeiro. Ambos os líderes estão jogando pôquer em alta aposta, com muito em risco.
O tão aguardado anúncio do mandato de produção de biodiesel de biomassa não ocorreu na semana passada. Pensávamos que viria no próximo mês, e a expectativa na indústria era que fosse até o Memorial Day (final de maio). No entanto, rumores de que poderia vir já na semana passada levaram investidores a comprar óleo de soja e soja, elevando o primeiro ao maior nível desde 2023. O anúncio pode ocorrer a qualquer momento, embora ainda achemos que será mais para o final de maio. Enquanto isso, a recente alta nos preços do óleo de soja, em antecipação ao anúncio, racionou a demanda por exportação, mantendo considerável produção de biodiesel de biomassa ociosa. A produção deste último foi reduzida pela metade no ano-calendário atual, enquanto a indústria aguarda um novo mandato da Agência de Proteção Ambiental dos EUA (EPA), bem como clareza sobre o pacote de incentivos para sua produção daqui para frente. A indústria ainda antecipa um pacote favorável da administração Trump, mas os produtores permanecerão cautelosos até que os fatos sejam conhecidos.
Haverá subsídio tarifário para os agricultores? Acredito que o presidente Trump planeja enviar mais cheques ao agricultor americano, se necessário, para mantê-lo apoiado durante essa guerra de tarifas, especialmente se o conflito com a China se estender até o fim do ano. Mas o foco de curto prazo será a aprovação de uma lei agrícola (Farm Bill), com recursos limitados. Portanto, outro pacote de auxílio aos agricultores provavelmente não será anunciado antes do quarto trimestre deste ano, com pagamentos previstos para o início do próximo ano — ano das eleições de meio de mandato. Enquanto isso, poderemos ver apoio financeiro aos agricultores por meio de um programa robusto de biocombustíveis que gere demanda interna para commodities não exportadas à China. Isso poderia incluir um mandato forte de produção de biodiesel de biomassa próximo a 5 bilhões de galões por ano, além de incentivo à mistura de etanol na gasolina para chegar a 15%, em vez dos atuais 10%. Até lá, o foco provavelmente permanecerá nos fundamentos de oferta e demanda conhecidos, com o mercado atualmente atento às expectativas de alta produção na América do Sul e à melhora na umidade em áreas antes secas do Meio-Oeste e das Grandes Planícies dos EUA. Isso não descarta riscos de seca para o Meio-Oeste no final deste verão, mas os “bulls” hoje têm dificuldade em encontrar uma narrativa consistente para embasar suas apostas.
