Comentários de Abertura
Os futuros de ações recuaram novamente na madrugada, enquanto os investidores avaliam o progresso, ou a falta dele, nas negociações tarifárias antes dos dados de emprego desta semana. O VIX está negociando próximo de 18 nesta manhã, enquanto o dollar index opera em torno de 99,2. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão próximas de 4,43%, enquanto os títulos de 2 anos giram em torno de 3,93%. Os preços do petróleo bruto avançaram 1%, continuando a testar o limite superior da faixa negociada na maior parte dos últimos meses, à medida que as probabilidades de recessão continuam a cair; por sua vez, o setor de grãos e oleaginosas teve desempenho majoritariamente positivo durante a madrugada, com exceção de algumas realizações de lucro na recente alta do trigo de Minneapolis.
O que está acontecendo com os títulos de 30 anos do Tesouro? Nos últimos dias, temos observado um foco crescente na extremidade longa da curva de rendimentos, que segue mostrando força em relação à extremidade curta. Nos últimos meses, dediquei bastante atenção à força dos rendimentos de 10 anos frente aos de curto prazo, argumentando que a dinâmica por trás dessa mudança na curva é, em parte, indicativa do crescente problema da dívida fiscal. Mas, no momento, o título de 30 anos está fazendo um argumento ainda mais convicto, já que o aumento da dívida fiscal continua a gerar oferta de títulos justamente quando a demanda por esses papéis está enfraquecendo. Já falei extensivamente sobre o aumento da oferta de títulos, mas por que a demanda permanece fraca?
Há várias razões para a demanda mais tênue por títulos do Tesouro de longo prazo. Primeiro, há compradores estrangeiros de alguns países que agora veem taxas mais interessantes em seus próprios mercados, após vários anos de retornos baixos ou negativos. O Japão é um bom exemplo disso. Por outro lado, a China demonstra menor interesse em investir em nossa economia, considerando as crescentes tensões geopolíticas entre os dois países. Mas há também investidores que têm menos confiança nesses rendimentos de longo prazo, diante de temidos riscos inflacionários antecipados. Para que travar as taxas atuais de longo prazo como investidor se a inflação pode superar esses níveis no longo prazo, sobretudo se os gastos fiscais permanecerem em seu curso atual? A melhora nos retornos das ações nas últimas semanas oferece outra opção atraente para alguns investidores. A queda na demanda por títulos de longo prazo resulta em menor valor desses papéis, o que faz os rendimentos subirem em busca de nova demanda. Uma solução em discussão é o Departamento do Tesouro concentrar-se mais na emissão de títulos de prazo mais curto para honrar sua dívida. Isso poderia exercer mais pressão de alta na extremidade curta da curva de rendimentos, ao mesmo tempo em que aliviaria a pressão na extremidade longa, caso esse direcionamento seja adotado. Isso é algo que o mercado imobiliário em dificuldade certamente observará, na esperança de algum alívio nas taxas para estimular a demanda por moradias. Ainda enfrentamos uma escassez de habitações nos Estados Unidos, mas os compradores estão relutantes em fechar negócio com as taxas de financiamento atuais, em meio à incerteza na economia.
O presidente Trump conversará com o presidente chinês Xi Jinping esta semana, segundo relatos da Casa Branca, mas isso fará diferença? É sempre melhor conversar do que não conversar, mas precisamos tomar cuidado para não criar expectativas muito altas em torno desses possíveis diálogos. Xi tem em mente os interesses de longo prazo da China, o que inclui o desejo de tornar o país a maior economia e a força militar mais poderosa do mundo — para ele, essas duas ambições estão necessariamente interligadas. Isso significa destronar os Estados Unidos de sua posição atual como líder mundial. Xi não precisa se preocupar em vencer a próxima eleição — ele é o líder supremo da China pelo tempo que desejar ocupar o cargo. Já o presidente Trump está cumprindo seu mandato final e, por isso, não precisa se preocupar em se reeleger, embora precise sim pensar no sucesso futuro de seu partido político. Trump também tem metas de longo prazo para sustentar a posição dos EUA como potência global e busca reverter as tendências de comércio e investimento que hoje favorecem os objetivos de Xi. Dessa forma, é improvável que as divergências sejam solucionadas em uma única ligação telefônica, e nenhuma das partes deve ceder a ponto de aceitar todas as exigências da outra. Xi acredita que tem a vantagem no momento, mesmo com o impacto negativo da guerra comercial na economia chinesa. Isso acontece porque ele controla a narrativa internamente, mantendo forte apoio doméstico. Enquanto isso, Trump precisa enfrentar uma sucessão de batalhas jurídicas e políticas para sustentar esse embate. Xi aposta que não precisará conceder nada nas negociações se simplesmente aguardar tempo suficiente para que os adversários de Trump obtenham vitórias em processos judiciais.
O USDA informa que o plantio de milho dos EUA completou 93% em 1º de junho, com o plantio de soja completando 84%. Esses números correspondem à média de cinco anos para o progresso do milho na semana, enquanto a soja avança 4 pontos percentuais mais rápido do que a média. Grande parte do Meio-Oeste ainda está acima da média normal, enquanto atrasos se concentram nas regiões sul e leste dessa área, onde os agricultores têm mais tempo para plantar, mesmo que alguns dias além do prazo do seguro agrícola. A maior parte dessas regiões deve ter mais alguns dias para concluir o plantio antes do retorno das chuvas. Por isso, espera-se que o plantio preventivo de milho — ou seja, a área não plantada devido a prazos — seja relativamente baixo neste ano, com o clima da estação de cultivo ainda sendo o principal fator a ser observado. Os modelos continuam projetando calor e secura no horizonte de longo prazo, mas, até agora, essas previsões não se concretizaram.
