Comentários de Abertura
Os futuros de ações subiram modestamente durante a noite, apesar de relatos de que o presidente Trump anunciará hoje novos aumentos tarifários, após o fim da pausa de 90 dias nas tarifas recíprocas. Na terça-feira, o presidente anunciou tarifas de 50% sobre o cobre, além de uma série de cartas elevando tarifas sobre países que não conseguiram fechar acordos comerciais com os Estados Unidos. Ainda assim, as ações permanecem próximas aos níveis recordes, enquanto o índice VIX está em torno de 16. O dollar index continua se fortalecendo, sendo negociado próximo de 97,5 nesta manhã. Os rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro estão em torno de 4,40%, enquanto os títulos de 2 anos rendem cerca de 3,89%. Os preços do petróleo bruto estão modestamente mais baixos, assim como os mercados de grãos e oleaginosas, que mais uma vez recuam, com o mercado buscando um preço que estimule nova demanda pelas grandes safras previstas para este ano.
A ata da reunião de junho do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) está programada para ser divulgada nesta manhã, e espera-se que revele uma variedade de opiniões — alguns diriam até um Fed dividido. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, tem feito um trabalho hábil em manter os membros do FOMC unidos em suas declarações públicas, com quase todas as votações sendo unânimes. No entanto, comentários de diversos membros do comitê sugerem que há visões muito distintas sobre os impactos inflacionários e no crescimento causados pelas tarifas. Sete membros do FOMC indicaram no gráfico de pontos de junho que não esperam cortes na taxa de juros este ano. Será que a ata esclarecerá essas opiniões, em contraste com aqueles que esperam cortes mais tarde este ano?
Espera-se que a ata traga à tona esse debate num momento em que o presidente Trump clama por cortes profundos nas taxas de juros. Ele também pediu que Powell renuncie, utilizando linguagem ofensiva ao dizer que o presidente do Fed “não é muito inteligente”. Tenho sido bastante crítico em relação ao Federal Reserve, mas Wall Street já enviou uma mensagem muito clara ao presidente sobre a importância da manutenção da independência do Fed — e nisso eu concordo. Mesmo assim, Trump continua avançando no processo de seleção para indicar o próximo presidente do Fed, apesar do mandato de Powell ir até maio. Acredito que o objetivo seja influenciar o Fed ao fazer uma nomeação antecipada de alguém que já esteja no comitê, justamente em um momento em que começam a surgir sinais de divisão. Os membros do FOMC enfrentariam um dilema: permanecer leais a um presidente em fim de mandato ou transferir sua lealdade ao indicado para assumir o cargo. Presume-se que o indicado teria uma postura favorável a taxas mais baixas. Isso poderia, teoricamente, resultar em uma mudança de política em favor de Trump. Discordo desse método de influência, mas talvez seja exatamente o caminho que estamos seguindo. Resta saber quando o mercado começará a refletir isso.
A próxima questão é: como isso impacta a economia? O Fed controla apenas a taxa de juros de curto prazo, enquanto pode tentar influenciar os prazos mais longos da curva de rendimento. No entanto, os trechos mais longos da curva vêm sendo cada vez mais impulsionados por política fiscal, em vez de política monetária. As tarifas fazem parte disso, mas o gasto público desenfreado tem um papel ainda maior. Ambos os partidos são responsáveis pelo aumento da dívida nacional — a diferença é que um gasta mais rápido que o outro. O problema crescente da dívida significa que metade do dinheiro disponível para investimentos em títulos está sendo direcionado ao financiamento da dívida governamental, reduzindo o capital disponível para expansão corporativa e desenvolvimento de negócios. Isso tende a desacelerar o crescimento econômico. Além disso, investidores estrangeiros estão repatriando seus recursos por diversos motivos, diminuindo a demanda por títulos dos EUA em um momento em que a oferta está crescendo. Isso também contribui para a alta dos rendimentos. O melhor exemplo disso ocorreu em setembro, quando o Fed cortou sua taxa de curto prazo em 50 pontos-base, seguido por mais 50 pontos-base até o fim do ano. Porém, os rendimentos dos títulos de 10 anos subiram mais de 100 pontos-base nesse período, devido a esses fatores. Reduzir o início da curva de rendimento pode ajudar o governo a economizar nos custos do serviço da dívida, mas talvez não produza o estímulo econômico esperado se a ponta longa da curva estiver subindo.
A participação de mercado continua a se deslocar dos campos petrolíferos dos EUA para a OPEP, já que os preços relativamente baixos reduzem a perfuração nos EUA, enquanto a OPEP aumenta a produção. Mesmo assim, os preços continuam firmes, já que o excedente de barris continua sendo absorvido pelo mercado mundial, sugerindo uma demanda crescente. Por outro lado, os preços de grãos e oleaginosas seguem em queda, enquanto os traders buscam níveis de preço que possam gerar maior demanda pelas grandes safras previstas para este ano. A colheita de trigo de inverno está grande, e agora o clima favorável no Meio-Oeste aumenta os riscos de que as safras de milho e soja também sejam grandes. Os modelos de rendimento estão projetando resultados bem acima da média histórica para ambos os cultivos, embora o período crítico para o desenvolvimento da soja ainda esteja por vir em agosto. Observamos uma tendência de meses de agosto mais secos nos últimos anos, o que reduziu a média nacional de rendimento por hectare dessas culturas, e essa possibilidade permanece para este ano. Mesmo assim, os traders sabem que os riscos de safras abundantes estão crescendo em um momento em que a China não está comprando, e a América do Sul também registra grandes colheitas. Assim, os operadores estão tentando fortalecer o lado da demanda na balança comercial, enquanto a oferta continua se expandindo.
