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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

As ações caíram acentuadamente com o relatório de empregos de sexta-feira, mas depois recuperaram a maior parte dessas perdas ontem com as expectativas de corte de juros pelo Fed. Os futuros de ações se consolidaram em uma atividade de negociação tranquila durante a noite, mas o ponto principal é que ainda permanecemos logo abaixo dos níveis recordes em meio a toda essa incerteza. O VIX foi negociado próximo de 17 durante a noite, enquanto o dollar index está sendo negociado perto de 99,0. Os rendimentos de 10 anos dos títulos do Tesouro dos EUA estão em torno de 4,22%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão em torno de 3,72%. Os preços do petróleo bruto caíram mais 1% esta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas tiveram desempenho misto durante a noite.

A primeira metade do segundo mandato de Trump foi marcada por incertezas. O presidente Donald Trump passou quatro anos pensando no que faria de diferente se conseguisse vencer um segundo mandato. Ele também estava ciente do padrão histórico de perda de cadeiras no Congresso pelo partido que ocupa a Casa Branca nas eleições de meio de mandato. E como os republicanos têm apenas uma vantagem muito estreita tanto na Câmara quanto no Senado, ele precisou montar sua estratégia assumindo que teria apenas dois anos para realizar o que não conseguiu nos quatro anos de seu primeiro mandato. Assim, passou grande parte do ano anterior à sua posse cercando-se de pessoas em quem confiava plenamente para aconselhá-lo, incluindo os advogados que, sem dúvida, estariam lutando suas batalhas legais – já tendo passado por isso anteriormente. Parte de sua estratégia era adotar uma abordagem mais prática na governança, agir rapidamente (o tempo era essencial) e manter o outro lado em dúvida sobre seu próximo movimento. Isso se aplicava tanto a adversários políticos quanto a outros países com os quais ele negociaria. Isso levou estrategicamente a mudanças rápidas de políticas, com anúncios de tarifas constantemente alterados para manter o “outro lado” em dúvida sobre seu próximo passo.

Essa estratégia gera incerteza. Trump sabia que isso criaria incerteza entre seus adversários políticos e entre os países com os quais negociava, e considerava isso benéfico para alcançar seus objetivos. Mas não acho que ele tenha antecipado a lei das consequências não intencionais em relação a essa estratégia – como essa mesma incerteza também afetaria negativamente consumidores e empresas. A economia dos EUA é baseada em cerca de 70% no consumo. O consumidor lia as manchetes sobre como as tarifas levariam os Estados Unidos e o mundo à recessão, e como criariam uma inflação desenfreada. Isso gerou uma quantidade enorme de medo. Wall Street sucumbiu ao mesmo medo, negociando um cenário de pior caso nos mercados em abril.

Então, os mercados fizeram o que fazem – ajustaram-se ao ambiente. A primeira coisa que o mercado de ações faz quando é atingido por incerteza é precificar o pior cenário, e depois se recupera à medida que os investidores percebem que as coisas não são tão ruins quanto temiam, e se tornam dessensibilizados às manchetes. Eventualmente, as manchetes sobre tarifas passaram a ter pouco impacto nos preços das ações. As empresas continuaram operando, mas tornaram-se cautelosas em relação às decisões sobre o futuro. Planos de expansão foram colocados em espera, com foco na redução de custos fixos. Isso significou redução de custos com mão de obra via atrito. Poucos funcionários foram demitidos, mas os empregadores foram lentos para preencher vagas até terem mais certeza sobre o futuro. Isso os ajudou a se tornarem mais enxutos e eficientes, levando a relatórios de lucros melhores do que o esperado. O consumidor continuou operando em modo de cautela, adiando investimentos de longo prazo em casas, carros etc. Pesquisas com consumidores mostraram mais medo sobre o futuro do que sobre o presente, enquanto aguardavam para ver como a situação das tarifas se desenrolaria. A economia como um todo se ajustou às tarifas básicas de 10%, com apenas uma inflação modesta até agora. No entanto, permanece incerteza suficiente para manter tanto as empresas quanto os consumidores à margem. Eu argumentaria que a economia se ajustou às políticas de Trump – concordando com elas ou não. Mas o maior obstáculo para liberar o consumidor, o mercado de trabalho e a expansão empresarial é a incerteza contínua. É o que Trump continua a usar como alavanca nas negociações, mas também é o que ele precisa resolver antes das eleições de meio de mandato. Isso significa que ele provavelmente buscará resolver o máximo possível dessas questões em seu primeiro ano de mandato.

A pesquisa com clientes da StoneX estimou a safra de milho dos EUA em 188,1 bushels por acre, com a soja em 53,6 bpa, produzindo safras de 16,323 bilhões e 4,425 bilhões de bushels, respectivamente. Isso equivale a aproximadamente 414,6 milhões de toneladas de milho e 120,5 milhões de toneladas de soja. Isso coloca a safra de milho dos EUA 618 milhões de bushels acima da estimativa de julho do USDA, que será atualizada daqui a uma semana, ou cerca de 15,7 milhões de toneladas a mais. A pesquisa com clientes da StoneX Brasil estimou a safra total de milho deste ano em 139,36 milhões de toneladas, ou 5,486 bilhões de bushels, 290 milhões de bushels acima da estimativa de julho do USDA, o que representa cerca de 7,4 milhões de toneladas adicionais. Combinadas, as duas pesquisas colocam a produção mundial de milho nos principais exportadores 908 milhões de bushels acima da estimativa de julho do USDA, o que equivale a cerca de 23,1 milhões de toneladas a mais. Isso representa muito milho exportável adicional. O milho de dezembro terminou o pregão noturno cerca de um centavo de dólar abaixo do fechamento de ontem, sugerindo que os gestores de fundos especulativos já estavam precificando esses números no mercado. Agora monitoramos o enchimento dos grãos para ver para onde vamos a partir daqui.


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4 de agosto – O índice de referência Dow Jones Industrial Average disparou no fechamento de ontem para terminar quase 700 pontos mais alto, em um fechamento recorde de 53.178 pontos – superando facilmente o topo anterior de quase um mês atrás. O S&P 500 está à beira de seu próprio recorde também, enquanto o índice NASDAQ está aquém das máximas de junho, mas trabalhando em uma forte alta de três sessões. Todos os três apontam para aberturas positivas hoje. A Palantir (uma empresa de software dos EUA) reportou lucros melhores do que o esperado ontem à tarde, após o fechamento, impulsionando o setor de tecnologia, embora uma série de outras empresas também tenha reportado lucros fortes. O título de dez anos continua recuando da máxima de sexta-feira, agora em 4,67%, com o dólar no lado alto do patamar de paridade, enquanto o índice VIX, agora abaixo de 16, mostra volatilidade reduzida.

Matt Zeller
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