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Comentários de Abertura

By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Os futuros de ações recuaram durante a madrugada, após fortes ganhos na sexta-feira em reação aos comentários do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, em Jackson Hole, Wyoming, naquela manhã. Os traders estrangeiros estavam menos entusiasmados com a situação do que os dos EUA, após as declarações de Powell que abriram a porta para a possibilidade de cortes nas taxas de juros, sem realmente se comprometer com isso. Ainda assim, o índice VIX permanece baixo, próximo de 15 nesta manhã, enquanto o dollar index está sendo negociado perto de 97,9. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão sendo negociados perto de 4,28%, enquanto os títulos de 2 anos estão perto de 3,73%. Os preços do petróleo bruto subiram cerca de 1% no comércio noturno, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas também estavam geralmente mais firmes.

O presidente do Fed, Jerome Powell, teve seu momento de destaque na sexta-feira. Ele foi repentinamente o “mocinho” de Wall Street novamente, ao falar sobre um ambiente no qual as taxas poderiam ser reduzidas – tornando-se menos restritivas para a economia. Teremos mais dados sobre inflação na sexta-feira, e outro relatório de empregos no final da próxima semana que ainda pode alterar as expectativas, mas o mercado está novamente inclinado fortemente para um corte de juros em setembro pelo banco central, com a expectativa de pelo menos mais um corte até o final do ano. Powell afirmou que o mercado de trabalho está atualmente equilibrado, com uma diminuição tanto na oferta quanto na demanda por trabalhadores, embora isso deixe algum risco de enfraquecimento adicional no setor de empregos. Powell declarou que as tarifas do presidente Trump criam alguns riscos inflacionários, mas espera que tenham um impacto limitado no curto prazo, reduzindo a necessidade de taxas de juros restritivas para conter a inflação. Powell também delineou o novo arcabouço de política criado pela equipe do Fed para orientar futuras decisões, com ênfase na estabilidade de preços para estimular um ambiente saudável no mercado de trabalho. Wall Street ouviu o que queria ouvir, e as ações dispararam enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro caíram.

Então, será que o Fed finalmente entendeu? Continuo cético. Vejo o Fed ainda olhando para a economia com olhos acadêmicos, em vez de tentar compreendê-la pelos olhos dos líderes empresariais. Assim, continua reajustando seu arcabouço de política para se adequar ao que está acontecendo, porque não consegue fazer seus modelos acadêmicos funcionarem, então continua ajustando-os. O Fed precisa de uma injeção de líderes empresariais que já tiveram que fazer folha de pagamento – líderes que entendem o que impulsiona os negócios e o que os impede. Isso provavelmente não acontecerá no mundo político atual. O que afeta o Fed também pode ser visto na política dos EUA. Nossa nação foi fundada por proprietários de pequenas empresas que entendiam o poder de assumir riscos calculados. Os políticos de hoje estão amplamente focados na aversão ao risco e no que quer que os faça serem reeleitos – seja bom para o país ou não. É por isso que tenho pouca confiança de que o Congresso resolverá nosso problema de gastos fiscais em breve, e os negócios precisam se posicionar para os riscos e oportunidades dessa realidade daqui para frente.

A Agência de Proteção Ambiental dos EUA divulgou seu plano na sexta-feira para limpar a fila de solicitações de Isenção de Pequenas Refinarias (SREs) que vêm se acumulando desde 2016. Foram negadas 28 SREs, enquanto 63 isenções totais foram aprovadas e 77 isenções parciais foram concedidas. As isenções totalizaram cerca de 5,34 bilhões de RINS ao longo de vários anos. As SREs aprovadas resultaram em créditos de RIN sendo devolvidos aos refinadores que cumpriram e foram isentos, mas os RINS devolvidos anteriores a 2023 não podem ser usados para reduzir obrigações futuras de mistura. Isso reduz a exposição ao risco da indústria à perda de demanda por biocombustível. Mesmo assim, ainda restam cerca de 1,4 bilhão de RINS que podem ser usados para reduzir a demanda. A EPA não indicou como lidará com esses 1,4 bilhão de RINS, mas indicou que planeja apresentar uma proposta suplementar revisada de mistura RVO para os anos de 2026 e 2027 com opções para esses RINS. Isso significa que haverá compensações parciais com um RVO aumentado para refinarias maiores? Ou possivelmente até compensações totais? Esta última não é provável – embora ainda possível. De qualquer forma, a indústria reconhece que praticamente todas as decisões sobre biocombustíveis tomadas pela Administração Trump até agora foram favoráveis aos agricultores durante esta guerra tarifária, então há algum otimismo quanto a uma quantidade saudável de compensações que aumentem a demanda por matéria-prima.

O Pro Farmer estimou a safra de milho dos EUA em 182,7 bushels por acre (equivalente a aproximadamente 11,47 toneladas por hectare), enquanto estimou a safra de soja em 53,0 bpa (cerca de 3,56 toneladas por hectare). Isso deixou seus assinantes satisfeitos, já que o rendimento do milho ficou notavelmente abaixo da estimativa de 188,8 bpa do USDA. Lembre-se de que o número do USDA refletia o potencial de rendimento em 1º de agosto, enquanto o número do Pro Farmer refletia o potencial três semanas depois, após a seca e doenças começarem a comprometer o rendimento da safra. Esses dois fatores são difíceis de quantificar até que as colheitadeiras entrem em ação, embora a extensa amostragem de campo do USDA na próxima semana deva nos dar uma ideia do impacto. Alguns dos participantes da excursão acreditam que o impacto será extenso, enquanto outros acreditam que será relativamente pequeno. A verdade é que é difícil quantificar até que a safra esteja madura. Mas o ponto principal é que a tendência histórica de grandes safras encolherem parece estar se concretizando, embora ainda não saibamos em que medida. De qualquer forma, isso sugere que o mercado de milho já precificou o tamanho da safra, e agora pode se concentrar na demanda.

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4 de agosto – O índice de referência Dow Jones Industrial Average disparou no fechamento de ontem para terminar quase 700 pontos mais alto, em um fechamento recorde de 53.178 pontos – superando facilmente o topo anterior de quase um mês atrás. O S&P 500 está à beira de seu próprio recorde também, enquanto o índice NASDAQ está aquém das máximas de junho, mas trabalhando em uma forte alta de três sessões. Todos os três apontam para aberturas positivas hoje. A Palantir (uma empresa de software dos EUA) reportou lucros melhores do que o esperado ontem à tarde, após o fechamento, impulsionando o setor de tecnologia, embora uma série de outras empresas também tenha reportado lucros fortes. O título de dez anos continua recuando da máxima de sexta-feira, agora em 4,67%, com o dólar no lado alto do patamar de paridade, enquanto o índice VIX, agora abaixo de 16, mostra volatilidade reduzida.

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