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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

Grande mudança de política da China: O que isso significa para as exportações dos EUA?

6 de fevereiro – Os futuros de ações se recuperaram durante a noite, à medida que relatórios sólidos de lucros continuam a equilibrar a recente onda de preocupações com IA em Wall Street. Mesmo assim, o VIX permanece elevado próximo a 20 esta manhã, embora tenha recuado do pico de ontem acima de 23, enquanto o dollar index cai um pouco e negocia próximo a 97,7. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos estão sendo negociados perto de 4,19%, depois de romper abaixo de 4,16% durante a noite, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão próximos de 3,47%. Os preços do petróleo bruto estão levemente mais baixos, após terem subido mais cedo durante a noite, enquanto os traders avaliam os riscos das manchetes do fim de semana vindas do Oriente Médio. Os grãos estavam sob leve pressão durante a noite, enquanto o complexo de oleaginosas apresentou resultados mistos a positivos, com os traders se posicionando diante da possibilidade de mais soja sendo exportada para a China após as declarações do Presidente Trump nesta semana.

Hoje seria o dia de divulgação do relatório mensal de empregos do governo, mas a finalização dos dados foi adiada devido à paralisação parcial do governo no início desta semana. Assim, será publicado na próxima quarta-feira. A importância desse relatório aumentou um pouco com os dados divulgados esta semana, sugerindo que as contratações estão desacelerando novamente, os empregadores estão anunciando menos vagas de emprego, e o risco de demissões está um pouco mais elevado. Certamente há dados que contradizem isso também, mas seria ingênuo afirmar que está tudo bem no setor de empregos. Sendo assim, os investidores estarão atentos ao que os dados do governo dirão para o mês de janeiro. Acredito que ainda é cedo para alarmes, com muitas medidas de estímulo contidas no “Grande e Belo Pacote” começando a entrar em vigor apenas no mês passado, mas é algo para se observar nas próximas semanas. O interesse de Wall Street nisso tudo parece estar mais focado em saber se teremos cortes na taxa de juros pelo Federal Reserve, já que os relatórios de lucros têm sido positivos. Não podemos ignorar o lado emocional humano dessa equação. O Federal Reserve ressentiu-se do fato de o Presidente Trump ter se envolvido na decisão de corte de taxas e de como ele pressionou intensamente seu líder. Assim, pode haver resistência em reduzir ainda mais as taxas, independentemente dos dados, durante o mandato de Jerome Powell como presidente, como forma de apoio a ele. Sendo assim, há uma dose saudável de ceticismo sobre a possibilidade de outro corte de taxa antes da reunião de junho, embora não possamos descartar que os dados possam impulsionar um corte se o emprego se deteriorar ainda mais.

Grande parte do foco desta semana mudou para possíveis aumentos nas vendas de soja para a China após a postagem do Presidente Trump nas redes sociais, afirmando que pediu ao Presidente Xi da China para considerar a compra de mais 8 milhões de toneladas de soja dos EUA, além do que a China já comprou este ano. Abordei os aspectos econômicos e políticos dessa questão em comentários anteriores nesta semana, então remeto você a esses comentários para essa discussão. Vamos apenas dizer, neste momento, que a decisão da China sobre isso será mais influenciada pela política interna chinesa do que por economia ou logística, tornando difícil de prever. Mas essa decisão terá implicações significativas no mercado de soja dos EUA, bem como no mercado de soja brasileiro – ambos acompanhados pela Bolsa de Chicago e pelos mercados de base dos respectivos países.

Podemos ter uma injeção de fatores adicionais nessa equação já a partir de hoje. Espera-se que a Agência de Proteção Ambiental dos EUA envie em breve suas regulamentações finais para o Escritório de Gestão e Orçamento da Casa Branca para revisão, antes de divulgá-las ao público. Esse processo pode levar mais tempo, mas geralmente leva cerca de três semanas. A EPA tende a enviar esses documentos ao OMB nas tardes de sexta-feira. Assim, há especulações de que pode enviar essas regulamentações finais ao OMB hoje, ou talvez na próxima sexta-feira, iniciando a contagem regressiva para a divulgação pública no final deste mês ou início do próximo. Há cerca de cinco cenários diferentes que podem se desenrolar daqui para frente entre as diretrizes do crédito tributário 45Z divulgadas recentemente e as diretrizes da EPA que serão divulgadas em breve. Embora não saibamos até que todas as diretrizes sejam publicadas, observamos que, até agora, esta Administração tem utilizado o programa de biocombustíveis do país como uma forma de apoiar a agricultura dos EUA durante a era Trump 2.0. Assim, o setor está inclinado a esperar que as regulamentações finais estimulem a demanda por matérias-primas para diesel de biomassa, com o óleo de soja sendo o foco central. Se for o caso, as esmagadoras garantirão sua parte de soja primeiro.

Agora, adicione o fato de que vimos dois acordos comerciais esta semana – um com a Índia e outro com a Argentina. O acordo com a Índia gerou especulação sobre exportações de óleo de soja, enquanto o acordo comercial com a Argentina levantou questões sobre importações de óleo de soja. Detalhes estão faltando para ambos os acordos comerciais. A Índia foi um comprador significativo de óleo de soja dos Estados Unidos em 2025, principalmente porque tínhamos óleo excedente disponível a preços baixos no mercado devido à desaceleração na produção de diesel de biomassa enquanto o setor aguardava clareza nas diretrizes. Um programa forte de biocombustíveis, se acontecer, não deve deixar muito óleo excedente barato disponível para exportação. O óleo de soja argentino não se qualificaria para os créditos 45Z na produção de biocombustíveis. Atualmente, temos grandes estoques de óleo para este ano, mas no futuro poderíamos ver o setor alimentício importar óleo caso o setor de biocombustíveis tenha incentivos para absorver os estoques domésticos. 

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