Comentário de Mike Castle | Gerente de Projetos de Inteligência de Mercado
19 de março – Os futuros das ações estão indicando uma abertura em queda após a liquidação de ontem, em meio a escaladas contínuas no Oriente Médio e temores de uma postura mais contracionista (hawkish) do Fed. Por consequência, o VIX está ampliando os ganhos de ontem, alcançando seu nível mais alto desde a última quinta-feira, em torno de 27,3 no momento da escrita, refletindo o aumento do medo. O dólar devolve parte dos ganhos de ontem, embora ainda esteja forte em relação às faixas recentes, negociando próximo à marca de 99,9. Os títulos do Tesouro estão novamente firmes, com os rendimentos dos títulos de 10 anos se aproximando dos máximos recentes registrados em meados de janeiro, pairando ligeiramente abaixo de 4,30%, enquanto os rendimentos de 2 anos estão novamente no verde, em torno de 3,86%, após atingirem um pico desde o final de julho na sessão de ontem. O petróleo bruto está misto, com o WTI próximo perdendo cerca de 2% no momento da escrita, negociando a US$ 97 por barril, enquanto os futuros próximos do Brent estão em alta de mais de 5%, negociando perto de US$ 113 por barril após atingir um pico acima de US$ 119 mais cedo na sessão, em reação aos novos ataques à infraestrutura energética no Oriente Médio. Os produtos agrícolas estão em sua maioria em alta para começar o dia, com os futuros de soja da nova safra registrando os maiores ganhos, mesmo sem grandes notícias fundamentais para impulsionar, mas com potencial de maior fluxo de dinheiro saindo das ações e entrando em commodities, o que fornece suporte.
Os novos pedidos de auxílio-desemprego para a semana encerrada em 14 de março caíram para 205 mil, abaixo dos 213 mil da semana anterior e ficando abaixo da estimativa mínima dos analistas de 210 mil. Os pedidos contínuos chegaram a 1,857 mil, acima da estimativa média de 1,850 mil, embora os pedidos contínuos da semana passada tenham sido revisados ligeiramente para baixo, de 1,850 mil inicialmente reportados para 1,847 mil. Os pedidos iniciais surpreendentemente baixos desta semana reduziram a média móvel de quatro semanas para 210,75 mil, o menor nível desde o final de janeiro. Embora uma semana de resultados melhores que o esperado seja improvável de dissipar as preocupações mais amplas do mercado de trabalho que abordaremos com mais profundidade abaixo, o mercado deve ficar satisfeito em respirar um pouco de alívio onde puder neste momento, em meio às contínuas manchetes amplamente negativas.
Como esperado, o Fed manteve as taxas de juros estáveis ontem, assim como muitos dos outros bancos centrais proeminentes do mundo (Banco do Canadá, Banco do Japão, Banco da Inglaterra) em suas reuniões desta semana. Também como esperado, grande parte dos comentários desses banqueiros centrais se concentrou nos riscos inflacionários previstos decorrentes do choque energético causado pela guerra em andamento no Oriente Médio. O presidente do Fed, Jerome Powell, adotou um tom notavelmente cauteloso em sua coletiva de imprensa, enfatizando a enorme quantidade de incerteza que a economia enfrenta e declarando: “preços mais altos de energia irão aumentar a inflação geral, mas ainda é cedo para saber o escopo e a duração dos possíveis efeitos na economia.” O risco de inflação é o destaque óbvio, mas ambos os lados do duplo mandato do Fed enfrentam riscos bastante significativos neste momento, colocando o banco em uma posição muito difícil. Apesar da atual taxa de desemprego de 4,4% permanecer relativamente baixa do ponto de vista histórico, continuam a surgir sinais de fraqueza subjacente, com a surpreendente perda de 92 mil empregos no mês passado e revisões para baixo nos meses anteriores indicando uma base relativamente instável mesmo antes do aumento dos preços de energia neste mês. Este é o dilema—um novo aumento nas pressões inflacionárias exigiria aumentos nas taxas, enquanto uma fraqueza sustentada no mercado de trabalho exigiria cortes nas taxas... Nessa situação, o caminho mais provável é manter as taxas estáveis, e esse é agora o cenário base precificado pelo mercado, já que o FedWatch da CME agora mostra o próximo corte esperado de taxas acontecendo apenas em setembro de 2027.
O próximo movimento do Fed poderia ser uma alta de juros? Essa é uma pergunta que muitos traders parecem estar fazendo agora, com o FedWatch da CME mostrando maiores probabilidades (9,9%) de uma alta de 25 pontos-base na reunião de junho do Fed do que de um corte de 25 pontos-base (3,5%). Há um mês, as chances de uma alta em junho estavam em 0%. Pessoalmente, acho difícil vê-los reagindo tão rapidamente, especialmente considerando a falta de consenso e o próprio gráfico de pontos (dot plot) do Fed apontando para mais um corte em 2026 e outro em 2027. No entanto, vale notar que um dirigente agora vê uma possível alta em 2027, a primeira vez que vemos uma mudança na mentalidade de afrouxamento em uma única direção na memória recente. Devo enfatizar que o cenário-base do Fed ainda é de cortes, mas em um ambiente de um Fed já dividido e com incerteza crescente, parece significativo ver uma mudança de uma mentalidade de “o próximo movimento é definitivamente para baixo”, algo que certamente valerá a pena acompanhar de perto nos próximos meses.
A leitura surpreendentemente alta do PPI de ontem provavelmente ajudará a manter a questão da inflação em destaque, mas o impacto iminente do aumento dos preços de energia pode não ser a única preocupação. O PPI núcleo subiu 3,9% ano a ano em fevereiro, empatado com a segunda maior marca nos últimos três anos. Essa é uma história diferente do que o CPI tem mostrado, no entanto, com o CPI núcleo caindo para 2,5% ano a ano em janeiro e permanecendo nesse nível em fevereiro, o menor aumento anual registrado desde março de 2021 (embora eu deva apontar que estamos acima do mandato de 2,0% do Fed há cinco anos). Essa divergência levou o spread entre os dois a aumentar por quatro meses consecutivos, agora situando-se em 1,4%, o maior desde julho de 2022. No ciclo pós-Covid, o CPI núcleo tende a seguir o PPI, com a correlação mais forte sendo de cerca de cinco meses. Obviamente, não há garantia de que essa tendência continue, mas apresenta outro possível sinal de pressão altista na inflação ao consumidor nos próximos meses. Adicione o aumento nos preços de energia deste mês e é difícil imaginar que essa história desapareça tão cedo.
Comparação das variações anuais do PPI núcleo e do CPI núcleo desde 2016
