Panorama Semanal de Câmbio

Dólar deve refletir dúvidas quanto à trajetória dos juros americanos, IPCA-15, receios de uma bolha em IA e Ptax de fim de mês

Resumo da semana passada

• Os Estados Unidos removeram inesperadamente tarifas sobre produtos agropecuários, buscando reduzir as pressões de preços sobre alimentos.
• Embora a Casa Branca tivesse mantido, inicialmente, sobretaxas de 40% sobre os produtos agropecuários brasileiros, elas também foram suspensas na última quinta-feira (20).
• Relatório da Situação do Emprego americano de setembro mostrou uma geração líquida de empregos mais forte que o antecipado, porém com leve aumento da taxa de desemprego.
• Ata da decisão de juros do Federal Reserve mostrou elevada divergência entre seus integrantes e diminuiu apostas para corte de juro em dezembro.
• Preocupações com um possível excesso de investimentos no setor de Inteligência Artificial reduziu o apetite global por riscos e prejudicou o desempenho de ativos arriscados, como ações, commodities e moedas de economias emergentes.

Dólar comercial (US$/R$) e Dollar Index (pontos)

Variações do dólar comercial | No dia: +1,20% | Na semana: +1,97% | No mês: +0,41% | No ano: -12,56% | Em 12 meses: -6,34% |
Variações do Dollar Index | No dia: +0,01% | Na semana: +0,89% | No mês: +0,40% | No ano: -7,34% | Em 12 meses: -6,08% |

O MAIS IMPORTANTE: Incertezas na trajetória dos juros americanos
Impacto esperado no USDBRL: altista

Apostas para a decisão de juros do Federal Reserve de 10 de dezembro

As apostas de investidores para a decisão de juros do Federal Reserve (Fed) de 10 de dezembro oscilaram amplamente ao longo da semana passada, revelando um elevado grau de incerteza quanto à trajetória dos juros americanos.

 

Por que isso é importante: A incerteza quanto à trajetória dos juros americanos pode aumentar uma percepção de que o Federal Reserve será mais cauteloso antes de decidir por novos cortes, o que deve impulsionar a rentabilidade dos títulos do Tesouro americano e favorecer a atração de investimentos estrangeiros, fortalecendo o dólar globalmente.

 

Cenário contraditório: A retomada das divulgações de estatísticas oficiais pelo governo americano, ainda que com atraso significativo, continuou apontando para resultados contraditórios.

• Alguns indicadores apontaram para um desempenho mais vigoroso do mercado de trabalho, como os novos pedidos semanais de seguro-desemprego, que se mantiveram estáveis em outubro e na primeira quinzena de novembro, e a variação líquida de empregos em setembro, que foi maior e mais abrangente que o antecipado.
• Outros dados, porém, sugeriram um enfraquecimento mais rápido, como um aumento da taxa de desemprego em setembro e, também, dos pedidos continuados de auxílio-desemprego durante outubro e a primeira quinzena de novembro, sugerindo que o ritmo de contratações é insuficiente para absorver a quantidade de pessoas que buscam emprego.
• De toda forma, ainda que o cenário seja contraditório, ele parece mais condizente com uma tendência de desaceleração gradual do mercado de trabalho do que com uma piora brusca e intensa da economia.
• Por isso, aparentemente há um maior equilíbrio entre os riscos de uma aceleração da inflação e de um enfraquecimento do mercado de trabalho, sugerindo que é mais provável que o Federal Reserve mantenha seus juros estáveis na decisão de 10 de dezembro.

Número de novos pedidos semanais (esquerda) e de pedidos continuados semanais (direita) de auxílio-desemprego nos Estados Unidos

Variação no total de empregos urbanos (mil pessoas) e da taxa de desemprego (%) nos Estados Unidos

Leituras contraditórias: Esse cenário contraditório, por sua vez, também leva a leituras diferentes entre os integrantes do Fed sobre a conjuntura econômica e o balanço de riscos enfrentado pelos EUA.

• Por exemplo, a ata da última decisão do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve mostrou uma divergência significativa entre seus integrantes sobre a condução mais apropriada para a política monetária.
• O documento afirmou que “vários participantes” acreditam que o mais apropriado seria uma nova redução de 0,25 p.p. na taxa de juros na decisão de dezembro, enquanto “muitos participantes” julgam que o ideal seria manter os juros estáveis.
• Adicionalmente, essa divergência também se faz visível nas declarações e palestras dos membros do FOMC, o que tem provocado ampla oscilações nas apostas de investidores quanto à decisão de dezembro.
• Este quadro se torna ainda mais incerto por conta dos atrasos nas divulgações de estatísticas em função da recente paralisação do governo americano, visto que não haverá a publicação de dados sobre inflação ou mercado de trabalho de outubro antes da decisão de 10 de dezembro.
• Por isso, neste momento, parece mais provável a manutenção do nível de juros do que uma redução nessa decisão.

 

IPCA-15 e dados de emprego no Brasil
Impacto esperado no USDBRL: altista

No Brasil, a agenda da semana inclui indicadores importantes para investidores calibrarem suas expectativas sobre a condução da política monetária do Banco Central.

• O destaque deve ser a divulgação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15), que tende a desacelerar levemente sua alta em novembro.
• Adicionalmente, investidores devem acompanhar a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílio (PNAD) de outubro, que deve indicar estabilidade nas condições do mercado de trabalho, com provável manutenção da taxa de desemprego.

 

Por que isso é importante: Se confirmada, a moderação dos dados de inflação tende a aumentar as apostas de investidores por cortes de juros mais rápidos pelo Banco Central, ao passo em que se observa uma estabilização gradual da inflação à meta do órgão.

• Esse movimento pode reduzir a atratividade dos títulos nacionais e dificultar a entrada de capital estrangeiro, prejudicando o desempenho do real.
• Além disso, se os dados de emprego trouxerem alguma surpresa negativa, após um período longo de estabilidade nas condições do mercado de trabalho brasileiro, também podem contribuir para as apostas de um início antecipado do ciclo de cortes.

 

Expectativas: A mediana das projeções para o IPCA-15 de novembro indica leve desaceleração do índice mensal para 0,15%, após avanço de 0,18% em outubro.

• Esse resultado colocaria o acumulado em 12 meses bastante próximo ao teto da meta de inflação do Banco Central, hoje em 4,5%.
• Já a taxa de desemprego, segundo as estimativas medianas, por sua vez, deve permanecer em 5,6%.

 

Panorama: O dado mais recente de inflação, o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) de outubro deixou o índice acumulado de 12 meses do indicador em 4,68%, mais próximo do teto de da meta de inflação de 4,5% anuais estipulado pelo Banco Central.

• Esse resultado evidenciou uma desaceleração significativa frente ao pico recente de 5,53% registrado em abril de 2025, evidenciando avanço no processo de estabilização de preços.
• Tal percepção, vale ressaltar, foi mencionado na ata da última reunião do Copom, quando o Comitê reconheceu sinais iniciais de arrefecimento da inflação, mas reforçou que qualquer ajuste na Selic dependerá da evolução dos indicadores.

 

Receios de uma bolha financeira no setor de IA
Impacto esperado no USDBRL: altista

Nas últimas semanas, receios entre investidores de que o segmento de Inteligência Artificial (IA) possa estar passando por uma “bolha” financeira tem resultado em uma maior aversão global a riscos.

• Em particular, estes investidores temem que a demanda por uso dessas tecnologias possa não aumentar o suficiente para rentabilizar o crescimento acelerado dos investimentos em capacidade produtiva e do endividamento das empresas do segmento.

 

Por que isso é importante: A maior aversão global a riscos gerada por esses receios tende a prejudicar o desempenho de ativos arriscados, como ações, commodities e moedas de economias emergentes, como o real.

 

Panorama: Desde que a Open AI lançou publicamente o ChatGPT em novembro de 2022, o uso de tecnologias de IA tem crescido rapidamente, impulsionando intensamente o valor de mercado das ações de tecnologia, em geral, e dos Estados Unidos, em particular.

• Como resultado, os investimentos para ampliação de capacidade computacional, armazenagem de dados e energia elétrica também se aceleram rapidamente, buscando gerar capacidade produtiva à frente da demanda.
• Contudo, o ritmo de investimentos e a valorização de mercado dessas empresas tem crescido tão rapidamente que investidores temem que a demanda por essas tecnologias não aumente em velocidade suficiente para ocupar toda essa capacidade produtiva.
• Em outras palavras, teme-se que esteja ocorrendo um excesso de investimentos, que poderão trazer prejuízos às empresas de tecnologia e prejudicar a atividade econômica no futuro.

 

Taxa Ptax de fim de mês
Impacto esperado no USDBRL: indefinido

Taxa Ptax de fim de mês – venda (R$/US$)

A taxa Ptax é uma referência divulgada diariamente pelo BC e seu valor de fim de mês é muito utilizado em contratos de câmbio e derivativos.

 

Por que isso é importante: Operadores do mercado financeiro devem intensificar suas operações nos intervalos de formação da última taxa Ptax do mês de novembro, o que dificulta a leitura sobre os movimentos do real no dia.

• O volume de negócios e a volatilidade costumam aumentar durante as janelas de horários utilizadas pelo BC para o cálculo da taxa Ptax de fim de mês, entre as 10h00min e as 13h10min.

 

TABELA DE INDICADORES ECONÔMICOS