Milho desafia a cana e inicia cenário de redefinições para o mercado de etanol no Brasil
O mercado brasileiro de etanol vive um momento decisivo em 2025, com a produção de etanol a partir do milho ganhando força e desafiando a hegemonia histórica da cana-de-açúcar como principal matéria-prima do biocombustível. Segundo Rafael Borges, analista de Inteligência de Mercado da StoneX, o avanço do milho, impulsionado por margens de lucro elevadas, representa uma transformação estrutural no setor.
De acordo com o Relatório Trimestral de Perspectivas para Commodities da StoneX, a participação do etanol de milho na produção da região Centro-Sul deve atingir 29% na safra 2025/26, com 9,7 bilhões de litros. Em 2026/27, a expectativa é que esse número chegue a 11,4 bilhões de litros, representando 32% do mercado. A expansão também alcança o Norte-Nordeste, com destaque para a inauguração de uma grande planta em Balsas (MA) e previsão de novas unidades até 2026.
“A crescente relevância do milho, cuja produção é menos dependente da sazonalidade, levanta preocupações sobre a competitividade do etanol de cana, que opera com margens menores. A StoneX projeta que, em 2026/27, será necessário reduzir os preços do etanol frente à gasolina para estimular o consumo, especialmente do hidratado no ciclo Otto”, apontou Borges.
No curto prazo, porém, o cenário é oposto. Os estoques de etanol estão cerca de 30% abaixo do nível anual até agosto, indicando oferta apertada e preços elevados no último trimestre de 2025. A situação pode se intensificar com o aumento de R$ 0,10/L no ICMS da gasolina C a partir de janeiro de 2026, favorecendo a competitividade do biocombustível.
Esse contexto, de acordo com o analista, pode levar as usinas a priorizarem o etanol no início da safra 2026/27. A estimativa preliminar da StoneX aponta para um mix açucareiro de 51,3%, ligeiramente abaixo dos 51,5% registrados em 2025/26.
A demanda por etanol hidratado, no entanto, deve cair para cerca de 26% no final de 2025, com paridade superando os 70% e preços nas usinas próximos de R$ 3,60/L (com impostos), como forma de aliviar os estoques para a entressafra.
No mercado de CBIOs, o programa Renovabio enfrenta desafios. Segundo Isabela Garcia, analista de Inteligência de Mercado da StoneX, o preço médio dos créditos caiu para R$ 44,1 em setembro, 30% abaixo da média anual. A queda afeta diretamente a remuneração das usinas, especialmente as produtoras de etanol de cana, que respondem por 83% dos créditos depositados entre janeiro e agosto.
Apesar da expectativa de aumento na compra de CBIOs com a aproximação do prazo de comprovação de metas, os preços devem permanecer abaixo dos níveis de 2024. A oferta elevada e a inadimplência das distribuidoras contribuem para esse cenário. Cerca de 20,8% da meta atual corresponde a créditos não atendidos de ciclos anteriores.
“Para 2026, o mercado de CBIOs ainda apresenta incertezas. A proposta de meta de 48,09 milhões de créditos está em consulta pública e o cumprimento da meta atual segue indefinido. A introdução da mistura E30 na gasolina C deve manter o mercado abastecido, limitando a recuperação dos preços”, finalizou a analista.
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