Abertura de Câmbio

 

PIB do segundo trimestre e novos dados de emprego nos EUA reforçam percepção de resiliência da economia americana.

A primeira prévia do Produto Interno Bruto (PIB) dos Estados Unidos referente ao segundo trimestre apontou crescimento anualizado de 3,0%, após retração de 0,5% no trimestre anterior.

• Em paralelo, o relatório de emprego privado do mês de julho, divulgado pelo instituto ADP, indicou criação de 104 mil novas vagas, superando tanto a expectativa mediana de 77 mil quanto o resultado negativo de junho, quando houve fechamento de 33 mil postos.

Por que isso é importante:  A divulgação de dados mais fortes para o mercado de trabalho e crescimento para o país reforça a percepção de resiliência da economia americana, o que tende a favorecer as apostas de que o Federal Reserve não deve ter pressa para realizar novos cortes de juros e a fortalecer o dólar.

Panorama geral: Apesar da surpresa positiva com o PIB, vale destacar que parte da oscilação entre os trimestres pode estar associada à dinâmica recente das importações no país. O nível de importações impacta diretamente o cálculo do PIB, dado que as importações são descontadas da soma final do Produto.

• Nesse sentido, por um lado, o recuo observado no primeiro trimestre refletiu um movimento antecipado de estoques de importados por parte das empresas, que se adiantaram à implementação das tarifas. No segundo trimestre, por sua vez, a queda acentuada das importações favoreceu a recuperação do indicador.
• Dessa forma, o avanço registrado reflete parcialmente uma recomposição estatística vinculada aos padrões recentes de comércio exterior.
• Ainda assim, a leitura positiva contribui para fortalecer o sentimento de que os impactos iniciais das tarifas permanecem restritos e não se disseminaram amplamente pela economia.
• No mercado de trabalho, por sua vez, a leitura do ADP de julho corrobora a percepção de retomada após um dado mais fraco no mês anterior.
• Mais importante do que a divulgação em si, contudo, é a sinalização que o indicador revela para os dados do Relatório de Situação de Emprego ("payroll"), a ser divulgado na sexta-feira (1º).

Decisão de juros do Federal Reserve

EUA: Histórico e expectativa para a taxa de juros – atualizado em 25 de julho de 2025

Fonte: CME FedWatch Tool. Elaboração: StoneX.   Refere-se à aposta com maior probabilidade no mercado futuro de juros na data indicada.

O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve (Fed) deve manter sua taxa de juros inalterada em sua decisão, no intervalo entre 4,25% e 4,50% a.a.

Por que isso é importante: Tanto o comunicado da decisão como a entrevista coletiva de Jerome Powell, presidente do Fed, devem sinalizar que o FOMC não tem pressa para cortar juros, diminuindo apostas por novos entre investidores e valorizando o dólar globalmente.

Panorama: Após reduzir os juros em 1,00 p.p. em 2024, o Federal Reserve tem adotado uma postura cautelosa e mantido os juros estáveis em 2025 por conta do ritmo intenso de mudanças do governo em áreas como comércio exterior, imigração, política fiscal, política energética, regulamentação dos negócios, estrutura da administração federal e diplomacia, com dúvidas importantes sobre os possíveis impactos dessas políticas.

• Em particular, o FOMC acredita que a elevação brusca das tarifas de importação deve resultar em pressões inflacionárias sobre a economia, e que é prudente aguardar pela evolução dos dados antes de voltar a cortar juros.

• O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de junho reforçou essa preocupação ao mostrar os primeiros efeitos identificáveis das tarifas sobre os preços de alguns setores mais expostos ao comércio internacional, como eletroeletrônicos, vestuário, calçados e mobiliário.
• Nesse sentido, o Comitê deve possuir maior clareza até sua decisão de setembro, podendo observar os dados de inflação de julho e agosto até lá.

Outros riscos inflacionários: Além do risco de impactos das tarifas, outros dois fatores podem resultar em pressões inflacionárias mais altas no segundo semestre.

• Em primeiro lugar, a desvalorização da moeda americana no primeiro semestre também tende a encarecer os custos de importação das empresas do país.
• Adicionalmente, a redução expressiva na entrada de imigrantes nos Estados Unidos pode contribuir para a manutenção de uma taxa de desemprego mais baixa no país, o que, por sua vez, pode favorecer os ganhos salariais e impulsionar a inflação ao manter a demanda mais aquecida.

Possível dissenso: Embora a maior parte dos integrantes do FOMC tenham mostrado um consenso quanto à necessidade dessa postura mais cautelosa, dois membros do Conselho de Governadores do Fed têm sinalizado que acreditam que Comitê deveria cortar juros na decisão desta semana: Christopher Waller e Michelle Bowman.

Pressão da Casa Branca: A decisão de manter os juros estáveis seguramente deve provocar novas críticas da Casa Branca, que tem acelerado uma campanha de pressão sobre Jerome Powell para tentar influenciar as decisões de política monetária da autarquia.

• O presidente dos EUA, Donald Trump, tem criticado Jerome Powell quase diariamente, frustrado pelas decisões do Comitê Federal de Mercado Aberto de não reduzir as taxas de juros americanas.

Decisão de juros do Copom

Brasil: Histórico e expectativa para a taxa de juros – boletim Focus de 18 de julho de 2025

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: StoneX.

Há consenso entre investidores de que o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central (BC) deverá manter a taxa básica de juros (Selic), permanecendo em 15,00% ao ano.

Por que isso é importante: A expectativa de que o comunicado oficial da decisão reforce a sinalização de manutenção da Selic em patamar elevado por período prolongado tende a elevar as projeções de retorno dos títulos públicos brasileiros. Esse movimento tende a favorecer a atratividade dos ativos brasileiros, contribuindo para a valorização do real.

Panorama geral: Na reunião de junho, o Copom havia indicado que a elevação da Selic para 15,00% representaria a conclusão do ciclo de aperto monetário iniciado em setembro de 2024.

• No entanto, a permanência da inflação acima da meta estipulada, que se contrapõe às preocupações quanto aos efeitos contracionistas dos juros sobre a atividade econômica, mantém elevado o grau de incerteza quanto à condução futura da política monetária.
• Nesse contexto, os agentes de mercado devem direcionar atenção ao comunicado da decisão, que deverá fornecer pistas sobre os próximos passos do BC e o tempo de permanência da taxa nesse patamar.
• Por isso, durante a semana, investidores devem acompanhar também a divulgação de novos dados econômicos, em especial para o mercado de trabalho.

TABELA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Fontes: Banco Central do Brasil; B3; IBGE; Fipe; FGV; MDIC; IPEA e Refinitiv.