Comentários de Abertura
Um tom cauteloso continua prevalecendo em Wall Street no início da semana, à medida que os traders se posicionam para o comunicado de política monetária da tarde de quarta-feira do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). Na quinta-feira da semana passada, as negociações de juros futuros do Fed precificaram apenas 14% de probabilidade de um corte de 50 pontos-base na taxa de juros, mas essa probabilidade disparou para 47% em um momento na manhã de sexta-feira, e está sendo negociada próximo de 65% nesta manhã, com apenas 35% de probabilidade de um corte de 25 pontos-base. Surgiram rumores na sexta-feira de que o Fed poderia ter vazado suas intenções de cortar sua taxa de referência em 50 pontos-base para evitar surpresas no anúncio desta semana. Esses rumores ainda não foram confirmados, mas nós da StoneX já havíamos mencionado na semana passada que o Fed demonstrou interesse em antecipar os cortes nas taxas. Eu discordo dessa medida, mas a decisão está nas mãos deles – não nas minhas.
Um corte de 50 pontos-base na taxa de juros corre o risco de reacender as pressões inflacionárias em um momento em que o estímulo fiscal permanece alto, como evidenciado pela forte base monetária ainda presente na economia. Isso também correria o risco de enviar uma mensagem a Wall Street de que "a economia está em uma condição pior do que se acreditava". Um vazamento por parte do Fed, se for esse o caso, pode ser uma tentativa de evitar esse último ponto, preparando o mercado para um corte dessa magnitude como apenas um "ajuste" necessário na política. Precisamos nos preparar para a possibilidade de que o Fed possa ser mais agressivo em seus cortes, já que os mercados começarão a esperar outro corte de 50 pontos-base na próxima reunião se houver um corte esta semana. O mercado já está precificando a possibilidade de vermos cortes de 225 pontos-base até a reunião de junho, levando as taxas para 3%. Primeiro, um fechamento rápido da diferença entre os rendimentos dos EUA e do Japão – eles estão prontos para aumentar as taxas novamente em breve – pode desencadear mais desmonte do carry trade com o iene. Atualmente, há um debate sobre a quantidade dessas operações que ainda estão em andamento. Em segundo lugar, isso poderia desencadear um boom na demanda dos consumidores por bens duráveis e habitação, com os preços das moradias já em níveis recordes.
Os futuros de ações estão mistos no início desta nova semana, com o índice de volatilidade VIX próximo de 17 pontos, e o dollar index negociando perto de 100,6. Isso coloca o dollar index um pouco acima das mínimas de um ano. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão perto de 3,66% nesta manhã, enquanto os títulos de 2 anos estão em torno de 3,58% – uma mudança significativa em relação à inversão dos últimos dois anos. Os preços do petróleo bruto estão 2% mais altos, com cerca de um quinto da produção de petróleo bruto do Golfo ainda fora de operação após o furacão Francine, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas estavam majoritariamente mais fracos nas negociações noturnas. O mercado de petróleo está observando de perto a reunião do Fed desta semana. Um corte maior na taxa, que proporcionaria uma maior estimulação da economia, seria esperado para aumentar a demanda por energia.
Os preços do ouro continuam atingindo novos recordes em meio às expectativas de taxas de juros mais baixas. Historicamente, o ouro tem sido um ativo popular em tempos de turbulência no mundo, e certamente estamos vivendo isso. Aumento das tensões geopolíticas em várias partes do mundo, combinadas com a incerteza das eleições nos EUA, certamente contribuem para essa turbulência. Uma segunda tentativa de assassinato ao ex-presidente Donald Trump no fim de semana aumenta essa incerteza. Historicamente, o ouro também tem sido um ativo popular em tempos de taxas de juros baixas, quando as pessoas começam a falar sobre riscos de inflação. Nos últimos anos, vivemos um período de deflação de commodities, à medida que o Federal Reserve aumentou as taxas de juros para conter a inflação. A questão é: uma reversão na política do Fed – particularmente se reagir de forma exagerada com seus cortes em meio ao estímulo fiscal contínuo – resultará em um retorno da inflação de commodities à medida que a demanda ressurgir novamente?
Os mercados de grãos e oleaginosas recuaram durante a noite, após ganhos recentes. O mercado agora se sente mais confiante de que precificou o tamanho das grandes safras de milho e soja no Meio-Oeste dos EUA, depois que as estimativas de rendimento do USDA mudaram pouco em relação a agosto, e foram semelhantes às estimativas privadas. Veremos um fluxo crescente de resultados de colheita nos próximos dias e semanas, que devem fornecer orientação, enquanto os traders também estarão cada vez mais focados nas vendas e embarques de exportação, bem como no clima da América do Sul. Ainda está bastante seco no Centro-Oeste do Brasil, embora as chuvas estejam aumentando no sul do país. De fato, partes do sul do Brasil estão enfrentando problemas de enchentes. Mas o foco principal permanece em quando as chuvas de monção retornarão ao Centro-Oeste do Brasil para facilitar o plantio da safra de soja 2024-25. O plantio em tempo hábil é necessário para que a safra de milho de inverno (safrinha) de 2025 possa ser plantada no período adequado. Os modelos de previsão semanais europeus consistentemente previram por várias semanas chuvas normais a acima do normal no Centro-Oeste do Brasil até a primeira semana de outubro. Isso seria mais tarde do que o preferido pelos produtores, mas ainda a tempo de permitir boas safras. Esses modelos ficaram um pouco mais secos no fim de semana, mas não totalmente secos, sustentando os futuros nesta manhã. Precisaremos monitorar a tendência, mas agora estão prevendo chuvas normais no início de outubro, em vez de normais a acima do normal. Eles sugerem que a região pode ver de 50 a 75 mm de chuva nas primeiras três semanas de outubro. Isso é suficiente para apoiar o plantio e a emergência da safra de soja se a previsão atual se confirmar. Nossa equipe no Brasil ainda está focada nas expectativas de uma safra normal de soja no Brasil, com produção superior a 165 milhões de toneladas, em comparação com 149 milhões de toneladas no ano anterior.
