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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

19 de dezembro – A noite foi tranquila no mercado de ações, com um clima que remete ao período de festas. Os traders aguardam ansiosamente o tradicional rali de fim de ano, esperando que os cortes recentes nas taxas de juros pelo Federal Reserve contribuam para isso. Contudo, os temores relacionados à IA continuam a gerar algumas dúvidas. O VIX conseguiu cair para próximo de 16 durante a noite, refletindo uma relativa calma em Wall Street, enquanto muitos traders começam a tirar férias prolongadas entre o Natal e o Ano Novo. O dollar index está negociando perto de 98,6 nesta manhã. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos estão em torno de 4,15%, recuperando-se após a fraqueza de ontem, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão próximos de 3,49%. Os preços do petróleo bruto estão ligeiramente mais altos nesta manhã, consolidando-se acima de US$ 56 por barril. Os mercados de grãos e oleaginosas, em geral, apresentaram leve fraqueza no comércio noturno.

O Banco do Japão aumentou sua taxa de juros de referência para 0,75% hoje, um aumento de 25 pontos base em relação ao nível anterior. O que torna isso significativo é que 0,75% é o maior nível em 30 anos! Isso fala muito sobre as décadas de uma política monetária problemática que o banco central agora tenta corrigir – políticas que deixaram a economia estagnada por grande parte dos últimos 30 anos. O BOJ indicou que está pronto para continuar aumentando as taxas em reuniões futuras, ao fornecer uma perspectiva de crescimento ligeiramente mais otimista e ao continuar combatendo pressões inflacionárias. Embora o BOJ não tenha sinalizado pressa em aumentar as taxas em seus comentários, certamente deixou claro que há disposição para isso. Por anos, a economia do Japão foi prejudicada por taxas de juros negativas, o que resultou em um fluxo de investimentos para os Estados Unidos em busca de retornos positivos, mesmo quando nossas taxas estavam baixas. Parte desse dinheiro está voltando para casa agora, embora o investimento japonês no mercado de títulos dos EUA tenha subido mais US$ 10,7 bilhões em outubro, tornando o Japão o maior investidor estrangeiro, com US$ 1,12 trilhão. A última vez que o Japão viu taxas de juros em 0,75% foi em 1995, quando sua economia enfrentava as consequências do estouro da bolha de ativos inflacionados. Isso deu início a uma prolongada batalha contra a deflação no Japão, que, ao meu ver, foi agravada pelas taxas de juros negativas que foram projetadas para combater a queda nos preços. Um programa massivo de afrouxamento quantitativo também se mostrou ineficaz para reverter essa tendência.

Ironia do destino, o Japão foi o modelo seguido pelo ex-presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke, ao buscar uma saída para a Grande Recessão de 2008. Bernanke, um estudioso da Grande Depressão, estava determinado a evitar que uma nova depressão acontecesse sob sua liderança. Ele ficou impressionado com o modelo japonês de política monetária e implementou grande parte dele nos Estados Unidos. A única peça que não adotamos foram as taxas de juros negativas. O Fed as considerou, mas um estudo conduzido pelo Fed de St. Louis mostrou evidências de que taxas de juros negativas simplesmente prolongam o problema em vez de corrigi-lo. A Europa seguiu a liderança do Fed dos EUA, adotando o modelo japonês durante a Grande Recessão, assim como muitos outros bancos centrais. Ao contrário dos Estados Unidos, a Europa adotou as taxas de juros negativas. O modelo japonês se alinha bem com a Teoria Monetária Moderna, que justifica infundir economias com quantidades massivas de gastos fiscais e monetários, acreditando que a inflação pode ser controlada por impostos mais altos para financiar esses gastos. Esse modelo eventualmente fracassa, como vimos, mas muitos formuladores de políticas em Washington ainda acreditam fortemente nele, pois lhes confere mais poder. Como você pode perceber, eu não sou um defensor da TMM, acreditando que ela nunca funcionou e nunca funcionará a longo prazo, mas sim criará mais problemas que aumentarão o nível de dor quando esses problemas eventualmente precisarem ser corrigidos.

A China realizou seu terceiro leilão de soja de suas reservas, enquanto busca abrir espaço para a soja que seus compradores estatais estão adquirindo de nós para cumprir as obrigações do acordo comercial informal de 30 de outubro. A China oferece cerca de 20 milhões de bushels de algumas das sojas mais antigas mantidas em suas reservas a cada semana. Na primeira semana, os esmagadores adquiriram quase 80% da soja ofertada. Quase 63% do total foi adquirido no segundo leilão, enquanto menos de um terço foi adquirido no leilão de hoje. As margens de esmagamento estão atualmente baixas, e os estoques de soja da antiga safra brasileira nos esmagadores estão elevados, com novas safras ainda mais baratas chegando em 60 dias. A demanda por ração está fraca, já que os produtores de suínos estão reduzindo o tamanho de seus rebanhos devido às margens baixas. Analistas na China estão cada vez mais confiantes de que o país comprará os 12 milhões de toneladas (441 milhões de bushels) comprometidos para este ano, mas o envio efetivo do total provavelmente será distribuído ao longo dos próximos oito meses, ou mais.

Os preços da soja seguem em queda em meio ao ceticismo de que as compras chinesas de soja serão suficientes para justificar uma contenção na demanda com preços mais altos, considerando que o Brasil está prestes a colher outra grande safra. A produção deste ano parece ser de 350 a 400 milhões de bushels (aproximadamente 9,5 a 10,9 milhões de toneladas) maior do que a anterior. Enquanto isso, os preços do milho permanecem em um padrão de negociação lateral, sustentados por uma demanda robusta de exportação, mas limitados por estoques amplos para atender a essa demanda. Os preços do trigo estão novamente tentando encontrar um fundo. A seca continua se expandindo na região de trigo de inverno (HRW) das Planícies, bem como em partes da Europa, mas é difícil sustentar uma alta com esses fatores antes da retomada do crescimento na primavera.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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4 de agosto – O índice de referência Dow Jones Industrial Average disparou no fechamento de ontem para terminar quase 700 pontos mais alto, em um fechamento recorde de 53.178 pontos – superando facilmente o topo anterior de quase um mês atrás. O S&P 500 está à beira de seu próprio recorde também, enquanto o índice NASDAQ está aquém das máximas de junho, mas trabalhando em uma forte alta de três sessões. Todos os três apontam para aberturas positivas hoje. A Palantir (uma empresa de software dos EUA) reportou lucros melhores do que o esperado ontem à tarde, após o fechamento, impulsionando o setor de tecnologia, embora uma série de outras empresas também tenha reportado lucros fortes. O título de dez anos continua recuando da máxima de sexta-feira, agora em 4,67%, com o dólar no lado alto do patamar de paridade, enquanto o índice VIX, agora abaixo de 16, mostra volatilidade reduzida.

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