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By: Arlan Suderman, Chief Commodities Economist

8 de janeiro – Os futuros de ações sofreram leve pressão durante a noite, à medida que o VIX continua a subir lentamente antes do grande relatório mensal de empregos que será divulgado amanhã. Existe também uma crescente preocupação em relação à decisão da Suprema Corte sobre a legalidade do uso do ato de poderes de emergência pelo Presidente Trump para implementar tarifas, com uma decisão esperada para sexta-feira. O VIX está sendo negociado próximo a 16 nesta manhã, enquanto o dollar index está em torno de 98,9, o que representa uma alta de quatro semanas. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão próximos de 4,18%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos estão em torno de 3,49%. Os preços do petróleo bruto estão 2% mais altos, enquanto os traders avaliam as possíveis implicações de mais sanções à Rússia, e os mercados de grãos e oleaginosas negociaram de forma mista durante a noite.

Os novos pedidos de seguro-desemprego totalizaram 208 mil na semana que terminou em 2 de janeiro, acima dos 200 mil da semana anterior e acima das expectativas dos analistas de 205 mil, mas ainda um número muito baixo. A média móvel de quatro semanas para os pedidos caiu para 211,75 mil, abaixo dos 219 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos para a semana que terminou em 27 de dezembro subiram 56 mil, totalizando 1,914 milhão. A média móvel de quatro semanas subiu 21 mil, alcançando 1,893 milhão. Novamente, vemos números semanais baixos, mas os números de pedidos contínuos permanecem elevados, já que as empresas continuam lentas para preencher cargos vagos. Os pedidos iniciais feitos por ex-trabalhadores civis federais totalizaram 479 na semana que terminou em 27 de dezembro, uma queda de 333 em relação à semana anterior. Os pedidos contínuos feitos por ex-trabalhadores civis federais na semana que terminou em 20 de dezembro caíram 1.229, totalizando 12.161. O relatório JOLTS de ontem mostrou que as vagas de emprego abertas no final de novembro caíram para 7,15 milhões, abaixo dos 7,45 milhões do mês anterior e abaixo das expectativas dos analistas de 7,65 milhões. No entanto, o Relatório de Cortes de Emprego Challenger divulgado esta manhã indicou que as empresas notificaram possíveis demissões de 35.553 em dezembro, metade das 71.321 notificações emitidas em novembro.

A produtividade não agrícola aumentou a uma taxa anual de 4,9% no terceiro trimestre, superando as estimativas dos analistas de 3,6%. Além disso, a produtividade do segundo trimestre foi revisada para 4,1%, acima dos 3,3% originalmente divulgados. O aumento da produtividade resultou na redução dos custos unitários de trabalho a uma taxa anual de 1,9%. Novamente, isso representa uma redução nos custos unitários de trabalho. Os analistas esperavam um aumento de 0,8% durante o trimestre. Os custos de trabalho do segundo trimestre foram revisados para uma redução de 2,9%, após inicialmente serem reportados como um aumento de 1,0%. Isso representa uma deflação dos custos de trabalho à medida que a produtividade aumenta. Parte disso se deve à adoção de inteligência artificial, enquanto outra parte pode ser atribuída aos trabalhadores se tornando mais produtivos em um mercado de trabalho fraco, preocupados em manter seus empregos. O ponto principal é que as empresas têm menos incentivo para contratar e manter uma carga de trabalho equilibrada, permitindo que seus custos com mão de obra diminuam.

A Suprema Corte dos EUA deve emitir sua decisão amanhã sobre a legalidade do uso pelo Presidente Trump do Ato de Poderes Econômicos Internacionais de Emergência (IEEPA) para implementar tarifas "recíprocas". Há três possibilidades de decisão por parte da corte amanhã. Ela pode declarar o IEEPA uma ferramenta legal para implementar as tarifas, permitindo que elas permaneçam em vigor e tudo siga como está. Pode declarar que o IEEPA não é uma ferramenta legal para implementar as tarifas, exigindo o reembolso estimado de $150 bilhões em tarifas arrecadadas. Ou pode emitir uma decisão que seja uma combinação condicional das duas opções acima. Minha impressão inicial – e não sou especialista legal – era que a corte decidiria contra o Presidente Trump, com base em suas decisões anteriores que retiraram poderes de agências do executivo que, pela Constituição, pertencem ao legislativo, ou seja, ao Congresso. E essa ainda é minha tendência. Mas vejo uma possibilidade aberta para uma opção mista que mantenha parcialmente as tarifas, ao mesmo tempo em que restringe seu uso. A decisão recente da corte bloqueando o uso da Guarda Nacional por Trump em Illinois antes de mostrar que outras forças militares não poderiam lidar com a situação parece se encaixar nesse cenário. Certamente, a Administração Trump tem um Plano B pronto para usar, utilizando outros meios legais para implementar tarifas. No entanto, essas outras opções não foram usadas inicialmente porque são mais complexas e demoradas para implementar, reduzindo sua eficácia como ameaça em negociações.

Quais são as implicações para os mercados de commodities dessa decisão? Isso pode variar amplamente dependendo do tipo de decisão emitida, mas atualmente não prevejo um grande impacto no mercado de commodities. Pode ser uma história diferente para os mercados financeiros, mas isso está fora da minha área de atuação. Vejo a maioria dos acordos comerciais negociados permanecendo intactos. Isso poderia ter sido diferente há seis meses, mas vejo uma relativa estabilidade aqui. Isso inclui o acordo comercial informal com a China em 30 de outubro. No entanto, acredito que uma decisão contra Trump fortaleceria a posição da China em reter minerais de terras raras e ímãs. As proteínas são provavelmente um pouco mais vulneráveis a impactos, mas este foi reduzido nos últimos meses, já que o Presidente Trump isentou amplamente esses produtos de muitas das tarifas aplicadas, em um esforço para reduzir a inflação alimentar. Isso também é amplamente verdadeiro para o setor de energia. Mas sabemos disto – os casos judiciais continuarão. Há mais processos judiciais avançando no sistema agora. Muitos desses também chegarão à Suprema Corte em vários aspectos da agenda de Trump, ajudando a sustentar a incerteza.

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6 de agosto – Os dados de emprego dos EUA mais fortes do que o esperado nesta manhã ofereceram algum alívio aos mercados, reforçando a confiança na economia ao mesmo tempo em que dão ao Fed maior flexibilidade para elevar os juros caso as pressões inflacionárias reacelerem nos dados de julho da próxima semana. Os futuros das ações apontam para uma abertura mista no início do dia, com o Nasdaq, de forte peso em tecnologia, mostrando a maior fraqueza. O VIX caiu notavelmente em relação ao salto de ontem acima de 18,4, iniciando o dia rondando logo abaixo da marca de 16. O dólar está discretamente em alta, operando logo acima de 99,8, mantendo-se na faixa estreita observada até aqui nesta semana enquanto os operadores continuam a digerir os dados para moldar as expectativas quanto ao próximo movimento do Fed, no qual nos aprofundaremos mais abaixo. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo cairram ligeiramente em relação ao salto recente, com os rendimentos de 30 anos iniciando o dia operando logo acima de 5,19%, enquanto os rendimentos de 10 anos operam acima de 4,64% e os de 2 anos situam-se abaixo de 4,22%. O petróleo bruto está moderadamente em alta para começar a sessão, após fortes quedas no início da semana, com o WTI para entrega próxima em alta de 1,8%, operando a US$76,40, e o Brent para entrega próxima em alta de 2,4%, operando a US$81,40. Enquanto isso, os commodities agrícolas estão discretamente mistos para começar o dia.

Mike Castle
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5 de agosto – Os mercados de ações dos EUA estão em chamas nesta semana, com tanto o Dow Jones quanto o S&P 500 estabelecendo novas máximas históricas ontem, com os futuros indicando novos ganhos novamente hoje; o mercado permanece otimista quanto a um acordo com o Irã, apesar de nenhuma evidência disso até o momento. O petróleo bruto trabalha em uma máxima e uma mínima mais baixas hoje, mas permanece ligeiramente no lado alto na sessão, enquanto o dólar recua de volta em direção à mínima de quase dois meses de segunda-feira. O título de dez anos está estável a mais baixo nesta manhã (embora solidamente mais baixo até agora neste mês), em 4,605%, enquanto o índice VIX continua a se recuperar no meio da semana, com uma leitura de quase 17 pontos nesta manhã.

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4 de agosto – O índice de referência Dow Jones Industrial Average disparou no fechamento de ontem para terminar quase 700 pontos mais alto, em um fechamento recorde de 53.178 pontos – superando facilmente o topo anterior de quase um mês atrás. O S&P 500 está à beira de seu próprio recorde também, enquanto o índice NASDAQ está aquém das máximas de junho, mas trabalhando em uma forte alta de três sessões. Todos os três apontam para aberturas positivas hoje. A Palantir (uma empresa de software dos EUA) reportou lucros melhores do que o esperado ontem à tarde, após o fechamento, impulsionando o setor de tecnologia, embora uma série de outras empresas também tenha reportado lucros fortes. O título de dez anos continua recuando da máxima de sexta-feira, agora em 4,67%, com o dólar no lado alto do patamar de paridade, enquanto o índice VIX, agora abaixo de 16, mostra volatilidade reduzida.

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