Panorama Semanal de Câmbio

Dólar deve refletir decisões de juros do FOMC e Copom, bem como o cenário eleitoral de 2026

Resumo da semana passada

• Dados do instituto ADP mostrou retração no nível de emprego privado americano, ampliando apostas de cortes de juros pelo Fed.
• PIB brasileiro moderou sua alta trimestral de 0,4% para 0,1% no terceiro trimestre, evidenciando que os juros elevados estão desacelerando a economia e a demanda interna.
• Na sexta-feira, a notícia de que o ex-presidente Jair Bolsonaro escolheu seu filho, Flávio, para ser candidato às eleições presidenciais de 2026 elevaram bruscamente a percepção de riscos para ativos nacionais e desvalorizaram intensamente o real.

Dólar comercial (US$/R$) e Dollar Index (pontos)

Variações do dólar comercial | No dia: +2,35% | Na semana: +1,88% | No mês: +1,88% | No ano: -12,03% | Em 12 meses: -9,55% |
Variações do Dollar Index | No dia: +0,02% | Na semana: -0,44% | No mês: -0,44% | No ano: -8,44% | Em 12 meses: -6,36% |

O MAIS IMPORTANTE: Decisão de juros do FOMC
Impacto esperado no USDBRL: baixista

Apostas para a decisão de juros do Federal Reserve de 10 de dezembro

Os mercados financeiros globais devem reagir à decisão de juros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve (Fed) desta quarta-feira (10), em que há uma expectativa majoritária por uma redução da taxa de juros da faixa entre 3,75% e 3,50% para a faixa entre 3,50% e 3,75% ao ano.

 

Por que isso é importante: A redução dos juros americanos deve prejudicar a rentabilidade dos títulos do Tesouro americano (Treasuries) e dificultar a atração de capital externo, enfraquecendo o dólar globalmente.

 

Cenário contraditório: Apesar de investidores apostarem majoritariamente em um corte de juros, essa decisão ainda parece indefinida e de difícil antecipação.

• As estatísticas para a economia americana seguem apresentando um cenário contraditório, com alguns indicadores sugerindo um desempenho mais vigoroso e outros sugerindo um desempenho mais fraco que o esperado.
• De fato, é possível justificar tanto uma redução quanto uma manutenção do nível de juros, dependendo de quais indicadores se atribuir maior importância.
• Adicionalmente, há elevado grau de divergência entre os membros do Comitê quanto à conduta mais apropriada para a política monetária, com parte defendendo um nível de juros mais elevado para contribuir na estabilização da inflação e outros defendendo redução dos juros para estimular a sustentação do mercado de trabalho.
• Nas últimas semanas, as apostas no mercado futuro por um corte de juros na decisão de dezembro oscilaram amplamente, caindo de mais de 90% antes da decisão de 29 de outubro para menos de 30% em 19 de novembro e, na sequência, voltando a aumentar para quase 90% nas últimas duas semanas.

 

Apostas majoritárias: Ainda que o cenário econômico, o balanço de riscos e as opiniões de membros do FOMC estejam divergentes, os investidores apostam majoritariamente em uma queda dos juros nesta decisão.

• Essa apostas se apoiam em alguns dados que sugerem maior fraqueza no mercado de trabalho e na ausência de falas de Powell nas últimas semanas.

• Segundo essa interpretação, acredita-se que Powell buscaria modificar as expectativas de investidores caso o FOMC estivesse propenso a manter seus juros estáveis nesta decisão.
• É importante destacar, porém, que essa interpretação não apresenta fundamentos sólidos.

 

Projeções: Além da decisão do Comitê, investidores devem reagir à divulgação das Projeções Econômicas Sumarizadas que acompanham esta decisão.

• Divulgadas a cada trimestre, essas projeções trazem estimativas de todos os integrantes do FOMC para crescimento econômico, desemprego, inflação e taxa de juros nos EUA para os próximos anos.

• Nas Projeções divulgadas em setembro, houve elevado grau de dispersão nas expectativas para os juros em 2026 e 2027, evidenciando o baixo grau de confiança entre os integrantes quanto à evolução da economia nos próximos anos.

 

Antecipando mudanças no Fed: Adicionalmente, contribui para as expectativas por um ciclo mais rápido de cortes de juros a perspectiva de substituição de presidência do Federal Reserve.

• O mandato de Powell como presidente do Fed se encerra em 15 de maio, embora ela possa querer continuar como membro do Conselho de Governadores até janeiro de 2028.
• Reportagens de imprensa apontam que o diretor do Conselho Econômico da Casa Branca, Kevin Hassett, é o favorito a ser indicado como próximo presidente do Federal Reserve.
• Investidores entendem que Hassett é o candidato mais alinhado à Casa Branca e que provavelmente seria o mais cooperativo para avançar as prioridades de Donald Trump.
• Trump defende que as taxas de juros americanas podem cair substancialmente sem acelerar a inflação. Por isso, acredita-se que Hassett se esforçaria para reduzir os juros mais rapidamente, talvez até mais do que seria prudente.

 

Decisão de juros do Copom
Impacto esperado no USDBRL: altista

Brasil: Histórico e expectativa para a taxa de juros – boletim Focus de 28 de novembro de 2025

O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central (BC) deve manter inalterada a taxa básica de juros (Selic) na decisão desta quarta-feira (10), em 15,00% ao ano, e sinalizar a possibilidade de cortes de juros nos próximos meses.

 

Por que isso é importante: A possível sinalização de um início de cortes de juros no Brasil pode reduzir o rendimento dos títulos domésticos, dificultando a atração de capitais externos e desvalorizando o real frente ao dólar.

 

Panorama: Há praticamente consenso de que o Copom manterá a taxa Selic inalterada em 15,00% a.a. pela quarta decisão consecutiva nesta quarta (10), refletindo uma estratégia cautelosa do BC para estabilizar os preços em um contexto de expectativas inflacionárias elevadas, mercado de trabalho aquecido e atividade econômica resiliente.

• Por haver praticamente consenso quanto à decisão, investidores estarão atentos ao seu comunicado, especialmente quanto à possível retirada da expressão que indica manutenção da Selic por “período bastante prolongado”, o que seria interpretado como um passo em direção ao corte de juros.
• Com a inflação convergindo gradualmente para a meta de 3% anuais e o PIB do terceiro trimestre mostrando desaceleração, o balanço de riscos do Copom parece cada vez mais compatível com cortes de juros no curto prazo.
• As apostas majoritárias de investidores indicam que a primeira redução deve ocorrer na reunião de janeiro, embora o tom do comunicado desta semana deva ser importante para calibrar essas expectativas.

 

Falas de Galípolo: Na última segunda-feira (01), o presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, chamou a atenção ao afirmar que a expressão “período bastante prolongado” não é reiniciada a cada reunião, sugerindo que esse período se inicia em junho, quando a Selic foi elevada para 15%,00 a.a.

• Investidores interpretaram essa fala como uma sinalização de maior proximidade do início do ciclo de cortes.
• Por outro lado, Galípolo também reforçou que o Copom manterá uma postura cautelosa e dependente da evolução dos dados.

 

Eleições de 2026 em foco
Impacto esperado no USDBRL: altista

Volatilidade mensal da taxa de câmbio do real (USDBRL) em anos de eleição presidencial.

Investidores devem se manter atentos ao noticiário referente às eleições presidenciais de outubro de 2026, em meio a preocupações crescentes com o cenário fiscal e com a sustentabilidade do endividamento público brasileiro.

 

Por que isso é importante: Investidores se mostram cada vez mais sensíveis à aproximação das eleições presidenciais de outubro, reagindo com intensidade a notícias sobre o pleito.

• Em particular, investidores temem que o governo atual aumente seu nível de gastos públicos durante 2026 e nos anos seguintes caso reeleito, o que eleva a percepção de riscos fiscais de ativos brasileiros e dificulta a atração de capital estrangeiro, desvalorizando do real.

 

Panorama: Na tarde da última sexta-feira (05), a divulgação de que o senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ) foi escolhido pelo ex-presidente Jair Bolsonaro como candidato à Presidência em 2026 foi mal-recebida pelo mercado financeiro.

• A notícia provocou forte desvalorização dos ativos domésticos, com alta expressiva do dólar e queda expressiva da bolsa brasileira, interrompendo a sequência positiva dos últimos dias.
• Investidores entendem que a escolha de Flávio como o candidato do PL à Presidência da República aumentaria as chances de reeleição de Lula, associado a políticas fiscais mais expansionistas.
• Isto, por sua vez, decorre tanto da interpretação de que Flávio seria menos competitivo que o governador de São Paulo, Tarcísio de Freitas (Republicanos), como por entenderem que sua candidatura aumenta a possibilidade de que exista mais de um candidato na eleição representando o legado de Bolsonaro, dividindo os votos da direita.

 

Receios fiscais: Nos último meses, investidores já haviam reagido negativamente a notícias relacionadas ao ciclo eleitoral, como a confirmação de que o presidente da República, Luiz Inácio Lula da Silva, concorreria à reeleição e de que a proposta de tarifa zero no transporte público faria parte de suas propostas.

• Na prática, as reações recentes dos agentes do mercado financeiro revelam uma preferência pela eleição de um novo presidente, que poderia ser mais conservador em sua política fiscal.

 

TABELA DE INDICADORES ECONÔMICOS