Resumo Semanal de Câmbio

O dólar negociado no mercado interbancário encerrou a sessão desta sexta-feira (09) cotado a R$ 5,246, alta de 0,6% na semana, 0,9% no mês, porém recuo de 5,9% no ano. Já o dollar index fechou o pregão cotado a 104,8 pontos, variação de +0,3% na semana, -1,1% no mês e +9,6% no ano. A semana foi marcada pela aprovação da Proposta de Emenda à Constituição da Transição (PEC 32/2022) tanto na Comissão de Constituição, Justiça e Cidadania (CCJ) do Senado Federal, como no Plenário da mesma casa, além da nomeação para cinco ministros para o futuro governo de Luiz Inácio Lula da Silva, dentre os quais Fernando Haddad para ministro da Fazenda.

Cenário Externo

O foco das atenções da semana deve ser a aguardada decisão de política monetária do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve (Fed). Após quatro reajustes consecutivos de 0,75 p.p., a maior parte dos analistas avaliam que o banco central americano reduzirá o ritmo de alta de juros nesta quarta-feira (14) para um incremento de 0,50 p.p., elevando a taxa federal de juros (fed funds rate) de uma faixa entre 3,75% a 4,00% a.a. para um intervalo entre 4,25% a 4,50% a.a. Adicionalmente, são ansiosamente aguardadas as projeções econômicas dos integrantes do Comitê, que devem sinalizar uma estimativa mais elevada tanto para a taxa de desemprego como para o patamar final para os juros do país em 2023 frente ao projetado em setembro deste ano, a saber, respectivamente, 4,4% e 4,6%. Investidores avaliarão, também, o comunicado e a entrevista coletiva em busca de informações a respeito da trajetória dos juros, dado que muito se debate sobre uma moderação do aperto monetário nos Estados Unidos e a possibilidade de reajustes de 0,25 p.p. a partir de fevereiro. Os contratos nos mercados futuros de juros possuem elevada dispersão e baixo grau de confiança, sem atingir o limiar de 50% de apostas em nenhum mês após dezembro.

Fonte: CME FedWatch Tool. Elaboração: StoneX.   Probabilidades no mercado futuro de juros com referência a 09 de dezembro de 2022.

Talvez o dado mais importante para determinar essa trajetória dos juros americanos será o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de novembro, que será divulgado um dia antes da decisão do FOMC. A maior parte das estimativas aponta para um crescimento entre 0,3% e 0,4% tanto para o índice cheio como para o núcleo do indicador, consistente com uma suave baixa quando se observa o acumulado anual. Espera-se que a desaceleração nos preços seja mais pronunciada em bens industriais, enquanto componentes ligados à renda do trabalho, aos serviços e ao aluguel devem se manter pressionados. Por fim, a semana guarda alguns dados econômicos, como as vendas ao varejo de novembro e as prévias do Índice Gerente de Compras (PMI) de dezembro que também podem completar o quadro sobre a conjuntura do país e confirmar – ou refutar – as hipóteses dos agentes de que a inflação do país já está em seu ponto de máximo.

Na próxima semana, também, haverá as decisões de política monetária dos bancos centrais da União Europeia, da Inglaterra, da Suíça e da Noruega. Enfrentando uma perspectiva mais negativa e desafiadora tanto em termos de inflação quanto em termos de crescimento econômico, a expectativa é de que todos essas autoridades monetárias elevem substancialmente suas taxas de juros. Além disso, com o Federal Reserve elevando os seus juros para um patamar acima de 4,00% ao ano, o valor entre as moedas se desalinhou ao longo do ano, e os bancos centrais buscam se reaproximar dos EUA a fim de conter o enfraquecimento de suas divisas.

Fonte: Banco de Compensações Internacionais (BIS). Elaboração: StoneX.

Outro ponto de destaque deve ser os desdobramentos da implantação de um “teto” de preços sobre o petróleo russo, de US$ 60 por barril, para todo navio e seguradora da coalizão de países ocidentais que estão sancionando a Rússia por sua invasão à Ucrânia. Adicionalmente, os países demandam que todos os petroleiros que passam por suas águas tenham realizado seguro – o que forçou a um gargalo nos navios que desejavam passar pelo estreito de Bósforo, na Turquia, membra da União Europeia. Embora o ocidente, de forma geral, tenha reduzido sua dependência de petróleo russo, o país ainda é o segundo maior produtor de óleo bruto do mundo e buscou substituir as vendas que perdeu para o ocidente para aliados orientais, como a China e a Índia. Portanto, o efeito líquido do teto de preços ainda é indeterminado.

Por fim, vale destacar a situação da China em relação à Covid-19. A semana passada foi marcada por uma sequência de relaxamentos pequenos e graduais ao longo do país, com o fim da exigência de testes negativos de PCR para a entrada em locais públicos e o fim do uso de grades para imobilização forçada da população. Apesar de diversas medidas de restrição à mobilidade permanecerem em vigor, pela primeira vez desde o começo da pandemia há uma sensação de que a política de tolerância zero se encaminha para o seu fim – mesmo que a passos vagarosos. Contraditoriamente, a média diária de casos se reduziu ao longo da semana, passando de cerca de 40 mil em 27 de novembro para cerca de 29 mil em 04 de dezembro. O relaxamento gradual das medidas de restrição e o aparente pico de casos de Covid-19 ampliou o otimismo de investidores globais e o apetite por ativos chineses.

Cenário Doméstico

No Brasil a semana terá a agenda cheia. O foco das atenções deve ser a tramitação da PEC da Transição na Câmara dos Deputados. Após semanas de negociações, o governo de transição teve uma vitória significativa ao aprovar tanto na CCJ como em Plenário do Senado. A emenda constitucional não retira o financiamento do programa Auxílio Brasil (que tornará a se chamar Bolsa Família) do chamado teto de gastos, mas o aumenta o limite constitucional de despesas por um prazo de dois anos no valor de R$ 145 bilhões, além de permitir investimentos adicionais de até R$ 23 bilhões com “excessos de arrecadações”. A expectativa da equipe de Lula é votar ainda nesta semana o texto na Câmara dos Deputados, mas analistas políticos apontam para uma base de apoio mais estreita nessa casa, o que pode dificultar seu avanço.

Nesta segunda-feira (12), também, Lula será diplomado pela Justiça Eleitoral, tornando-o apto a tomar posse em janeiro. Na terça (13), espera-se que o presidente eleito anuncie o restante de seu gabinete ministerial, após já ter antecipado os nomes para a Fazenda, Defesa, Casa Civil, Relações Exteriores e Justiça na última sexta (09). Investidores acompanharão, especialmente, o restante dos nomes para a área econômica, como Planejamento e Indústria e Comércio, além da possível nomeação de secretárias executivas nesses ministérios. A escolha de Haddad para a Fazenda provocou um desconforto inicial, por ser um político do PT e alguém mais afinado com o próprio presidente e que, talvez, não vá desafiá-lo em situações que necessitem de contenção de gastos. Por isso, acredita-se que alguns desses nomes devem ser de uma tradição mais liberal e alinhados ao mundo empresarial.

Por fim, na terça (13) também será publicada a ata da última decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central. Na última quarta, o Comitê alertou para riscos de a PEC 32/2022 afetar a dinâmica inflacionária e os preços de ativos brasileiros, portanto se espera que o documento elabore sobre tais riscos. Após a decisão do Copom, foi divulgado o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) de novembro, que reforçou a tendência de queda do principal índice inflacionário no Brasil, aliviando, pelo menos momentaneamente, os temores dos investidores.

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: StoneX.