Comentários de Abertura

Os futuros de ações negociaram sob pressão na manhã de hoje, conforme os traders realizaram lucros antes do final de semana e após o avanço de vários índices para seus níveis mais altos desde o final de abril. O índice de volatilidade VIX negocia entre 20 e 21 pontos na manhã de hoje, refletindo um leve aumento nas preocupações antes do final de semana. O dollar index subiu acima dos 108 pontos, para o seu nível mais alto em 25 dias, enquanto os títulos do Tesouro continuam avançando com as expectativas hawkish por parte do Fed. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam em máximas de quatro semanas, próximos a 2,98%, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 3,29% conforme o spread se estreita. O setor mais amplo de commodities não obteve uma direção clara na manhã de hoje, com os preços do petróleo em queda de 1% e os grãos e oleaginosas negociando de forma mista na sessão noturna.

As preocupações de Wall Street sobre um Federal Reserve mais hawkish (contracionista) aumentam novamente em maio aos sinais de que o Fed pode realmente fazer o que disse que faria. Os juros futuros do Fed aumentaram as dúvidas sobre as comunicações do Fed sobre o alcance de suas tendências hawkish. No entanto, o Fed mais de uma vez se inclinou acima das expectativas do mercado nas últimas reuniões, com sinais sugerindo que essa tendência continuará na próxima reunião também. A atual taxa-alvo de curto prazo do Fed se posiciona entre 2,25 e 2,50%. A negociação dos juros futuros do Fed desta manhã indica 54% de chance de um aumento de 50 pontos-base adicionados a essa taxa no dia 21 de setembro, com as chances de um aumento de 75 pontos-base em 46%. A negociação de futuros de fundos do Fed atualmente sugere que o mercado espera que o banco central adicione 125 pontos-base à taxa de referência até a reunião de dezembro, elevando o alvo entre 3,50 e 3,75%. Ironicamente, esse é o mesmo nível que o mercado espera que a taxa esteja daqui a um ano também, embora ainda esteja bem abaixo da taxa de inflação. O gráfico de pontos do Fed, no qual cada formulador de políticas traça onde espera que a taxa de referência esteja no final de cada ano, sugere que eles esperam adicionar outros 75 pontos-base no próximo ano. Até mesmo este nível ainda estaria abaixo do ritmo atual da inflação.

O mercado espera que a inflação diminua para 3,5% até o próximo verão, provavelmente fornecendo aos EUA suas primeiras taxas de juros reais positivas em algum tempo. O Fed parece pensar que a inflação cairá para pelo menos o 4,25%. Essa é uma suposição arriscada, embora possa acontecer se uma recessão maior atingir a economia. Ainda há uma quantidade sem precedentes de estímulo na economia. Muitas das questões estruturais que criaram as pressões inflacionárias na economia ainda estão presentes. Os sinais de alerta sendo observados são os preços do gás natural na Europa, que impactarão uma infinidade de fatores que influenciam a pressão inflacionária global no próximo ano – especialmente focados nos próximos meses de inverno. A inflação ocorre quando a demanda excede a oferta. Os dados mostram isso de forma clara, conforme a demanda geral por bens continua acima dos níveis normais devido aos estímulos no sistema. Enquanto isso, as ofertas continuam abaixo dos níveis normais por várias razões. Pouco foi feito para fornecer correções de longo prazo para ambos os lados dessa equação até o momento. O Fed tem feito o que pode, mas há muita coisa que está fora de seu controle.

Os produtores começaram a plantar as safras de inverno de 2023 no oblast de Odesa, no sul da Ucrânia, esta semana. As autoridades ucranianas alertam que os desafios serão maiores para o ano-safra que se aproxima do que foram para o atual. O financiamento da próxima safra será mais difícil, principalmente com as exportações ainda muito limitadas. As ofertas de insumos agrícolas, como combustível, fertilizantes, produtos químicos, peças de equipamentos, etc., também serão mais difíceis de adquirir. Desse modo, as autoridades ucranianas, conhecidas por seu otimismo, indicam que a área plantada para a safra de 2023 pode cair de 30 a 60% neste outono. É possível observar indícios de que os produtores russos, desapontados com os preços baixos e as restrições de exportação, também podem plantar menos hectares. Em outras palavras, o celeiro do mundo pode ficar menor no próximo ano. A Ucrânia exportou pouco menos de 3 milhões de toneladas de grãos e leguminosas no ano-safra 2022/23 que começou em 1º de julho, menos da metade do ritmo do mesmo período do ano passado e um quarto da capacidade pré-guerra. Mais de duas dúzias de navios deixaram a Ucrânia desde que o acordo para um corredor de exportação seguro entrou em vigor, mas a maioria deles eram navios pequenos.

A próxima semana será significativa para os mercados de milho e soja. O Pro Farmer Crop Tour pelo Meio-Oeste percorrerá os campos da região para contar as vagens de soja e estimar a produtividade do milho. Para fins de consistência, os participantes do tour assumirão o tamanho normal das sementes ao calcular os rendimentos, mas isso pode acabar sendo uma das maiores variáveis deste ano. É difícil detectar um tamanho de semente 5% menor, por exemplo, mas isso reduziria os rendimentos de forma se semelhante. Uma grande parte do Meio-Oeste enfrenta riscos de umidade e temperatura que normalmente diminuiriam o tamanho das sementes, mas não saberemos seus impactos reais na safra até as colheitadeiras entrarem em campo no próximo mês.