Comentários de Abertura

Os futuros de ações negociaram sob pressão na sessão de hoje, conforme Wall Street se ajusta às declarações contracionistas (hawkish) feitas pelo Federal Reserve na quarta-feira, enquanto também monitora os riscos geopolíticos relacionados à China, Rússia e Coreia do Norte. Ainda assim, o índice de volatilidade VIX continua a negociar entre 26 e 27 pontos na manhã de hoje, refletindo níveis elevados de medo, mas que ainda não representam pânico. O setor mais amplo de commodities enfrenta grandes obstáculos relacionados ao forte dólar após a declaração de política do Fed, com o dollar index em forte alta, atingindo 113,0 pontos durante a manhã. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam próximos a 4,22%, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 4,75%, o que representa novas máximas de 15 anos. Os preços do petróleo negociam em queda de 1%, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas também negociam em queda de 1-2%.

Na semana encerrada no dia 29 de outubro, os novos pedidos de seguro-desemprego dos EUA recuaram para 217 mil, ante 218 mil na semana anterior. A média móvel de quatro semanas recuou para 218,75 mil, ante 219,25 mil na semana anterior, sugerindo que o setor de empregos permanece apertado. Contudo, os pedidos contínuos da semana encerrada em 22 de outubro tiveram aumento de 47 mil, totalizando 1,485 milhão de toneladas. Esse número avançou de forma lenta na última semana e deve ser monitorado de perto para de sinais de que o estresse no setor de empregos tem começado a diminuir, permitindo que a inflação salarial também diminua. Os custos unitários do trabalho cresceram a uma taxa anualizada de 3,5% no terceiro trimestre, ante a expectativa de que atingiria 4,0% e 8,9% no trimestre anterior. Isso se deve, em grande parte, à produtividade, que registrou leve alta a uma taxa anualizada de 0,3% no trimestre conforme as pessoas voltaram ao trabalho. Isso ainda fica abaixo da expectativa de ganhos de 0,5%, mas acima da queda de 4,1% na produtividade vista no segundo trimestre. Isso também deve ter algum impacto para a redução da inflação salarial.

O Dow Jones Industrial Average negociou em uma faixa de 932 pontos após o Federal Reserve fazer sua declaração de atualização de política monetária na tarde de quarta-feira. Os mercados dispararam com a declaração, acreditando que o Fed forneceu indícios de um pivô em sua política monetária, atualmente contracionista. No entanto, houve uma tendência de baixa à medida que o presidente da autoridade monetária, Jerome Powell, respondia perguntas após a divulgação da declaração. A declaração indica que o Fed está preparado para reduzir o ritmo de aumento das taxas de juros quando apropriado – talvez já na reunião de dezembro. Contudo, Powell enfatizou na coletiva de imprensa que “ainda há caminhos a serem percorridos” para domar a inflação, com a taxa de juros final podendo ficar mais alta do que anteriormente esperado. De fato, ele afirmou que o nível da taxa final é provavelmente mais importante do que o ritmo do aumento, e que serão necessárias taxas reais positivas para domar a inflação. O país ainda se encontra longe disso. Powell também declarou que “o mercado de trabalho continua desequilibrado, com a demanda excedendo a oferta de trabalhadores disponíveis”.

A inflação ocorre quando a demanda excede a oferta. Trilhões de dólares em estímulos alimentaram a demanda desde o início da pandemia, com grande parte disso ainda presente no sistema. A política monetária é capaz de reduzir a inflação ao reduzir a demanda. Taxas de juros mais altas e a retirada de estímulos da economia por meio do aperto monetário por parte do Fed reduz a quantidade de dinheiro que pode ser gasto. Isso é algo em que tenho focado de forma frequente no último ano. Todavia, a inflação também pode ser reduzida através do aumento da oferta para perto do nível de demanda. Isso é mais fácil para alguns setores do que para outros. Por exemplo, a inflação salarial pode ser “consertada” através do aumento no número de trabalhadores, mas isso requer políticas fiscais por parte do Congresso. A oferta de energia também pode ser elevada, o que também precisa de uma ação por parte do Congresso. Ações semelhantes para reduzir regulamentações que restringem a oferta podem ser tomadas pelo Congresso para elevar a oferta de bens e serviços. O Federal Reserve não tem controle sobre isso e o Congresso mostra pouco interesse em fazê-lo. Isso pode mudar com as próximas eleições de meio de mandato, mas nenhum partido mostrou muita liderança em relação às mudanças políticas necessárias para elevar a oferta de bens e serviços. Até lá, cabe ao Fed fazer o que está ao seu alcance, o que significa focar no aumento das taxas de juros e retirar estímulos da economia – desacelerar a economia enquanto eleva a taxa de desemprego – a fim de reduzir a demanda conforme tenta domar a inflação. Uma coisa ficou clara na quarta-feira, Powell ainda não está preparado para dar uma pausa no aperto monetário.

Os preços de grãos e oleaginosas apagaram os prêmios de risco do início da semana associados à interrupção dos embarques de exportação da Ucrânia. Hoje eles enfrentam obstáculos relacionados ao fortalecimento do dólar americano à medida que os traders de moedas precificam as expectativas de que o Fed continuará assumindo a liderança em direção ao aumento das taxas de juros em comparação com o mundo. O levantamento da StoneX com clientes, que mostrou o rendimento do milho em 10,95 ton/ha, fez pouco para mudar esse sentimento, embora o rendimento da soja tenha recuado para 3,42 ton/ha. Outras estimativas privadas serão divulgadas nos próximos dias antes da divulgação do relatório de O&D (WASDE) no dia 9 de novembro. A Argentina continua registrando clima seco, com o Brasil se inclinando na mesma direção. Contudo, chuvas oportunas devem contribuir para que grande parte das safras de milho e soja do Brasil permaneçam em condições muito boas, fornecendo pouco para que os bulls revertam o ímpeto atual.