Comentários de Abertura

O otimismo com cautela forneceu suporte aos futuros de ações no mercado noturno, com os traders focados nas expectativas de que a economia da China reabrirá antes do esperado conforme a Covid se espalha rapidamente pelo país asiático. O índice de volatilidade VIX continua a se consolidar perto dos 21 pontos esta manhã, enquanto o dollar index negocia perto dos 104.0 pontos. Os títulos de 10 anos do tesouro dos EUA negociam próximos a 3,83%, enquanto os títulos de 2 anos negociam próximos a 4,34%. Os preços do petróleo negociaram de forma mista, com um viés de baixa, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas negociaram de forma mista e em alta.

A obsessão de Wall Street com a curva de juros invertida nos EUA continua. Os traders veem a inversão não como uma causa de uma recessão, mas como um preditor de uma recessão. Na realidade, costuma ser um reflexo do fato de suas expectativas serem autorrealizáveis. Eu diria que algo mais também acontece aqui. Eu diria que a inversão é um indicador melhor das expectativas dos traders sobre o que o Federal Reserve fará.

Os rendimentos do Tesouro de curto prazo refletem o que o Fed tem feito atualmente – elevando as taxas de juros em um ritmo bastante rápido. Os rendimentos do tesouro de longo prazo refletem o que os traders esperam que o Fed faça no futuro – corte as taxas de juros. O Fed continua a dizer que planeja elevar as taxas de juros por um tempo maior do que o previsto pelo mercado, aumentando as expectativas a cada reunião. No entanto, o mercado continua a acreditar que o Fed não terá estômago para fazê-lo quando a economia começar a sentir dores mais significativas. O Fed diz que a dor é necessária para domar a inflação salarial, que é uma parte central da inflação global, mas, novamente, o mercado não acredita que o Fed tenha estômago para fazê-lo. É por isso que a negociação de juros futuros do Fed mostra taxas de juros em um pico de pouco mais de 4,75%, com as taxas começando a cair até o final do ano. Por que então aumentar os rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro quando os traders esperam que as taxas comecem a cair nos próximos 12 meses? Essa é a grande razão pela qual vimos uma inversão tão grande na curva de juros. Contudo, essa inversão diminuiu cerca de 30 pontos-base nas últimas duas semanas, com títulos de 10 anos registrando um rali, enquanto os de 2 anos apenas em leve alta, sugerindo que o mercado começa a reconhecer que o Fed pode fazer o que diz – elevar as taxas por mais tempo do que se acreditava anteriormente.

Relatos indicam que os hospitais estão lotados nas principais cidades da China, com quase todos os pacientes lutando contra a Covid. Continuamos a ouvir relatos de necrotérios sobrecarregados devido ao surto, enquanto o número oficial de mortes permanece bastante baixo. Metade ou mais da população urbana da China provavelmente já foi exposta à Covid, embora as questões mais significativas continuem a girar em torno dos 500 milhões de residentes rurais, principalmente idosos, onde a Covid está apenas começando a se mover pela população. Não há dúvida de que o atual surto tem dificultado a vida dos cidadãos chineses, com um impacto significativo na economia do país. No entanto, Wall Street continua focada no comportamento dos cidadãos que se recuperaram e que parecem ansiosos para voltar a experimentar suas novas liberdades na economia chinesa. Filas formam-se novamente em restaurantes e estações de metrô, à medida que as pessoas retornam à vida "normal". As restrições da Covid foram suspendidas, permitindo que as pessoas viajassem dentro do país, mas também para fora da China e retornassem facilmente. As buscas na Internet por viagens internacionais têm aumentado, embora as companhias aéreas levem algum tempo para restabelecer as rotas e conexões. No entanto, continuamos a ver evidências de que a economia da China será capaz de registrar uma recuperação significativa no início de 2023. Isso não é bom apenas para a economia chinesa, mas também para a economia global, pois aumenta a demanda por commodities, bem como outros bens e serviços. A maior questão permanece, porém, quão profundo será o buraco do qual a economia da China sairá? Essa pergunta ainda não pode ser respondida.

Os mercados de grãos e oleaginosas continuam registrando baixo volume de negociação em razão dos feriados e devem permanecer assim no restante da semana. O setor de grãos e oleaginosas viu um viés majoritariamente positivo nos últimos dias, em meio a algumas conversas sobre o retorno do dinheiro dos fundos ao setor geral de commodities, enquanto a China se prepara para se recuperar de suas restrições relacionadas à Covid. É prematuro dizer que este é um desenvolvimento do macromercado que levará a um novo aumento nos preços das commodities em 2023. Wall Street continua a se concentrar, em grande parte, nos riscos de uma recessão, que é considerada negativa para a demanda por commodities. A capacidade da China de sair de seu lockdown de três anos será fundamental para moldar a visão de Wall Street sobre o setor de commodities nas próximas semanas e meses. Em relação aos fundamentos, pouco mudou ao longo do último mês, mas os gestores de fundos tendem a olhar para os mesmos fundamentos de formas diferentes, dependendo da sua visão do quadro macroeconómico. Tenho dito nos últimos quatro a seis meses que acredito que poderíamos ver uma volatilidade considerável no setor de commodities em 2023, mas isso dependerá, em grande parte, dos fatores na China acima mencionados, bem como o que acontecerá em relação à guerra na Ucrânia e seu impacto na oferta de petróleo e gás natural nos próximos meses.