Comentários de Abertura

Os futuros de ações tiveram comportamento misto no overnight, enquanto as commodities subiram. Isso porque o foco de Wall Street mudou para um corte surpresa na produção da OPEP+, que estimulou conversas sobre inflação mais uma vez, justo quando os traders haviam começado a ficar mais confortáveis com a possibilidade de um pouso suave para a economia. O dollar index negocia perto de 102,4 pontos, depois de disparar inicialmente com as notícias da OPEP+. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos estão perto de 3,50%, enquanto os rendimentos dos títulos de 2 anos se encontram perto de 4,11%. Ambos caíram em relação às máximas da sessão, criadas pelo retorno dos receios quanto à inflação. O capital fluiu para o complexo de commodities mais amplo no mercado noturno, com o petróleo WTI abrindo uma lacuna a máximas de nove semanas acima de USD 80 pós anúncio da OPEP+. Os preços de grãos e oleaginosas subiram à medida que os fundos buscavam aumentar as posições compradas em meio um jogo de inflação, além de seguir o rali após o relatório da última sexta-feira.  

De acordo com alguns analistas do setor, os preços do petróleo podem recuar para USD 100 por barril após o anúncio surpresa da OPEP+ de que seus membros reduzirão a produção em mais 1,16 milhão de barris por dia. Mais da metade do corte vem da Arábia Saudita, que mostra sua jogada no esforço de manipulação de preços. Com isso, os cortes totais de produção desde novembro são elevados para 3,66 milhões de barris por dia, exacerbando os temores de aperto na oferta e levantando especulações de que o cartel quer ver preços na faixa de USD 90 a USD 100 por barril. Em essência, o movimento de hoje reflete uma linha traçada na areia entre as nações da OPEP+, que incluem a Rússia e que têm fortes laços com a China de um lado e o Ocidente do outro. Os cortes ocorrem em meio a projeções de que a China importará uma quantidade recorde de petróleo bruto este ano, à medida que abandona as restrições e os bloqueios contra a covid-19. Ao mesmo tempo, a demanda nos Estados Unidos também pode surpreender se a economia conseguir um pouso suave. Os preços do petróleo Brent subiram mais de 7,5% durante a madrugada após o anúncio, antes que uma realização de lucros puxasse os preços para trás depois de atingirem objetivos significativos nos gráficos.  

A queda nos preços da energia foi responsável por uma parcela significativa da redução das pressões inflacionárias nos últimos meses. A inflação continua a crescer no setor de serviços, devido à sua dependência de uma oferta de mão de obra restrita, mas essas pressões foram amplamente compensadas por quedas nos preços de energia. Eu já alertei sobre muita complacência com a inflação em um ambiente em que os preços de energia podem se recuperar (e rapidamente) antes que a inflação salarial seja domada. Esse é o medo atual após o anúncio surpresa da OPEP+. A correlação de 10 anos entre o índice de commodities da StoneX e a taxa de inflação de equilíbrio de cinco anos oscila acima de 0,80, ou seja, uma correlação relativamente forte. Hoje é apenas o primeiro dia após o anúncio, então precisaremos monitorar as expectativas do mercado para ver se haverá aumento contínuo das expectativas de inflação mais alta daqui para frente. Tendemos a ver um aumento no fluxo de investimento em commodities quando o foco do mercado está na inflação, e uma redução em meio a uma queda da inflação. Este último foi o caso durante grande parte do ano passado. Os fundos olham para os fundamentos de oferta e demanda de forma diferentes quando estão focados na inflação do que quando estão focados nos riscos de recessão. Na última sexta-feira, os preços de futuros do Fundo Federal (30-Day Fed Fund) indicavam quase as mesmas possibilidades de aumento nas taxas de juros americanas na reunião de maio do Fed, mas essas chances chegaram a 60% hoje mais cedo. 

O exército chinês realizou exercícios aéreos e marítimos intensivos no Mar da China Oriental no fim de semana, ao mesmo tempo em que comissionou novas armas e equipamentos. A atividade serviria como um aviso para Taiwan e para os Estados Unidos antes de uma esperada reunião entre o presidente de Taiwan e o presidente da Câmara americana, Kevin McCarthy, na Califórnia, esta semana. Pequim deve responder de forma resoluta a qualquer ação que acredite ter como objetivo encorajar a independência de Taiwan, o que vê como uma ameaça à sua segurança nacional. Um especialista local anônimo afirmou que o Exército Popular de Libertação está pronto para salvaguardar firmemente a soberania nacional. Pequim não mostra nenhuma indicação de que minimizará as consequências da esperada reunião, levando a um aumento dos riscos geopolíticos na semana que começa. 

O anúncio da OPEP+ de hoje junta-se ao conjunto de relatórios do USDA divulgado na sexta-feira e dá suporte a um início de semana e de mês positivo para o setor de grãos e oleaginosas. Wall Street olha para os fundamentos de oferta e demanda enquanto também considera a inflação, pelo menos neste começo do dia. Os números surpreendentes de estoques do USDA na sexta-feira, que mostraram reservas de milho e soja abaixo do esperado, também se encaixam nessa narrativa. Isso também é verdade para a área de soja abaixo do esperado. Pode-se argumentar que a área de milho maior do que o esperado vai contra essa tendência, mas a umidade persistente no sul e leste do cinturão do milho, combinada à forte camada de neve no cinturão noroeste, alivia os receios sobre a área excessiva por enquanto. Eu não diria que estou altista em milho e soja, mas estou menos baixista. Além disso, meu balanço global de trigo para 2023/24 continua a apertar, assim como meu balanço doméstico para o próximo ano. Como tal, estimo que os estoques de trigo dos EUA permaneçam próximos dos níveis atuais no próximo ano-safra, com riscos de se apertam ainda mais. Para os estoques de milho e soja dos EUA, espero crescimento modesto no próximo ano, embora os riscos globais os deixem vulneráveis se a produção no exterior ficar aquém das expectativas atuais. Os próximos 60 dias nos dirão muito.