Comentários de Abertura

O foco de hoje é inflação e o Federal Reserve. Vimos novos dados de inflação ao consumidor nos EUA divulgados esta manhã, e o Fed divulgará as atas de sua reunião de política de março esta tarde, dando mais informações sobre as discussões que ocorrem a portas fechadas que afetarão a economia. O índice VIX opera abaixo de 19 pontos esta manhã, enquanto o dollar index está sendo negociado perto de 101,6. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos estão em torno de 3,37%, enquanto os de títulos de 2 anos encontram-se por volta de 4,01%. Os preços do petróleo estão ligeiramente mais altos nas máximas de 10 semanas após um dia forte na terça-feira, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas têm comportamento misto a mais alto no início do pregão. Os preços de energia, grãos e oleaginosas subiram após a divulgação dos dados de inflação desta manhã, à medida que os receios de uma recessão diminuíram. 

O índice de preços ao consumidor (CPI) subiu 0,1% na comparação mensal em março nos EUA, abaixo dos 0,4% em fevereiro e das expectativas dos analistas de 0,3%. O CPI subiu 5,0% na comparação anual em março, abaixo dos 6,0% em fevereiro e das expectativas dos analistas de 5,2%. O núcleo do índice de preços ao consumidor, que exclui os custos mais voláteis de alimentos e energia, subiu 0,4% na comparação mensal em março, ante 0,5% em fevereiro, mas correspondendo às expectativas dos analistas. O núcleo do CPI subiu 5,6% na comparação anual em março, ante 5,5% em fevereiro e correspondendo às expectativas dos analistas. À primeira vista, o número principal impressionou Wall Street, mostrando uma inflação mais baixa do que no mês anterior e do que os analistas esperavam em março. Isso é bom e sugere que o aperto monetário do Fed até este ponto está fazendo seu trabalho e que a inflação está em processo de ser domada. Talvez isso permita que o Fed mude de direção mais cedo do que o previsto. As ações subiram com divulgação dos dados em meio a essa expectativa.  

Porém, esse é realmente o caso? Os bons números do CPI de março de hoje foram, em grande parte, produto do colapso dos preços da energia em março, combinado com a queda na demanda por carros usados. A queda nos preços dos carros usados pode refletir problemas na economia, mas os preços de veículos novos estavam em alta, sugerindo uma mudança na demanda de carros antigos para carros. Os preços da gasolina caíram 4,6% em março em relação ao mês anterior e 17,0% em relação ao ano anterior. O óleo combustível teve quedas semelhantes, enquanto os preços do gás natural caíram 7,1% em relação ao mês anterior. Mas a queda dos preços da energia é temporária. Precisamos apenas olhar para a segunda-feira da semana passada, quando o mercado de petróleo abriu com um gap acentuado após o anúncio da OPEP+ de um corte na produção para ver o que podemos esperar quando a demanda retornar. No entanto, as pressões inflacionárias continuam fortes nas categorias de serviços, habitação, transporte e alimentação. Os serviços menos energia cresceram 0,4% no mês e 7,1% no ano. A habitação aumentou 0,6% em relação ao mês anterior e 8,2% em relação ao ano anterior. Os transportes cresceram 1,4% e 13,9%. A alimentação fora de casa aumentou 0,6% em relação ao mês anterior e 8,8% em relação ao ano anterior. Isso agora está sendo parcialmente compensado por um alívio da inflação para alimentos consumidos em casa, que foi um importante fator de inflação. O aspecto positivo disso é que o ritmo de inflação mensal para serviços menos energia e para habitação é o mais baixo em vários meses, sugerindo certo alívio nas pressões altistas nesses setores. Isso é positivo. Contudo, as pressões inflacionárias estão crescendo para transporte e alimentação fora de casa. O que acontece quando a demanda por energia retornar?  

A inclusão de farelo de soja nas rações caiu para 14,5% na China no final de 2022, queda de 0,8 pontos em relação a 2021 e de 3,3 pontos em relação a 2018. A queda faz parte do plano agressivo da China de reduzir sua dependência de importações de soja, particularmente as dos Estados Unidos. A China consumiu 454 milhões de toneladas de ração em 2022, conforme relatado pela China Direct, publicado por nosso escritório de Xangai, um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior. No entanto, a demanda por farelo de soja caiu 4,6% para 65,8 milhões, reduzindo a demanda por soja em 4,1 milhões. A meta da China é reduzir a inclusão de farelo de soja para menos de 13,5% até 2025, reduzindo o consumo anual de farelo de soja em mais 2 a 3 milhões de toneladas por ano ou reduzindo a moagem em mais de 6 milhões de toneladas em relação aos níveis atuais. Alguns dos principais fabricantes de rações já estão abaixo de 10% de taxa de inclusão, adicionando aminoácidos às suas misturas para substituir o farelo de soja. Se há um ponto positivo em tudo isso, é que pode aumentar a demanda por cevada e sorgo na China.  

Os preços do milho e do trigo se firmaram durante a noite, conforme o foco voltou a ser os problemas da iniciativa de grãos da Ucrânia. Nenhum navio passou pelo corredor de grãos na terça-feira devido a uma disputa sobre os procedimentos de inspeção. Os navios estão novamente em movimento hoje, mas o Kremlin novamente faz declarações sugerindo que o futuro do acordo está em perigo. Além disso, os países europeus que vinham aceitando grãos da Ucrânia via transporte terrestre estão tomando medidas para bloquear a movimentação desses grãos, devido ao impacto negativo que está causando nos preços locais para seus agricultores. Todos estavam dispostos a olhar para o outro lado no primeiro ano da guerra, mas os efeitos prolongados estão afetando os agricultores desses países vizinhos, e eles já estão fartos. A Polônia não permitirá que nenhum grão ucraniano passe por sua fronteira nos próximos dois a três meses, enquanto medidas semelhantes estão sendo consideradas na Romênia, Hungria e Eslováquia. A União Europeia ofereceu assistência aos agricultores desses países para aliviar as preocupações, mantendo o apoio à Ucrânia, mas a totalidade do que foi dito acima faz com que os comerciantes de grãos ponderem a possibilidade de fluxo reduzido de grãos da Ucrânia no futuro, o que pode restringir ainda mais a oferta global.