Comentários de Abertura

A venda pressionou os futuros de ações durante a noite, com os traders preocupados com a inflação antes da divulgação nesta tarde do Livro Bege do Federal Reserve. O índice de volatilidade VIX negocia perto dos 14 pontos esta manhã, enquanto o dollar index se consolida perto dos 104,7 pontos depois de subir para seu nível mais alto em quase seis meses na terça-feira. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA negociam perto de 4,10%, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 4,89%. Os preços do petróleo bruto estão levemente mais altos depois de negociarem acima de US$ 88 por barril na terça-feira, seu nível mais alto para um contrato spot desde meados de novembro do ano passado. Os mercados de grãos e oleaginosas subiram principalmente durante a noite, depois que o relatório semanal de progresso de safra do USDA mostrou maior deterioração nas safras de milho e soja do que o esperado na tarde de terça-feira.

O Livro Bege do Federal Reserve é publicado oito vezes por ano, duas semanas antes da próxima reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto. O Livro Bege fornece uma análise detalhada da economia dos EUA que os formuladores de políticas estudam ao considerar possíveis mudanças na política monetária. Espera-se que este Livro Bege volte a mostrar uma economia resiliente com sinais de desaceleração. No entanto, também é provável que mostre que a inflação permanece pegajosa na categoria de serviços menos abrigo em que o Fed tem se concentrado, devido à inflação salarial em grande parte a pegajosa. Temos visto sinais de alívio da inflação salarial, mas o principal debate será se isso é suficiente para justificar uma pausa ou se é necessário outro aumento de juros? As negociações de juros futuros do Fed atualmente colocam apenas 7% de chances de um aumento de juros em setembro, então o mercado está mal preparado para um aumento em duas semanas, se isso acontecer. No entanto, essas chances saltam para 43% em novembro. Dessa forma, o mercado está preparado para a possibilidade de nova alta na taxa de juros. Só não espera que isso aconteça na reunião de setembro.

A inflação das commodities é outra preocupação emergente para o Federal Reserve e para os mercados. Os preços do petróleo bruto subiram para novas máximas de 8 meses e meio na terça-feira, depois que a Arábia Saudita estendeu os cortes voluntários de produção até dezembro, para acompanhar os cortes voluntários da Rússia anunciados na semana passada. As extensões de cortes, que totalizam 1,8 milhão de barris por dia, ocorrem em um momento em que alguns analistas questionam se a demanda da China é tão branda quanto se pensava. Deve-se notar que os cortes acima são parcialmente compensados por um aumento de 200 mil bpd vindo do Irã, que não está sujeito a cortes de cotas da OPEP, além de pequenos aumentos da Nigéria. A tendência de preços nos últimos 60 dias reflete preocupações de que a demanda global esteja superando/reduzindo a oferta. Esse aperto se estende aos produtos, com a oferta global de diesel agora muito abaixo dos níveis normalmente vistos no início de setembro. A correlação entre o índice de preços ao consumidor dos EUA e nosso índice de commodities StoneX nos últimos 10 anos é de 0,90 muito forte, com energia sendo 44% desse índice. O aumento dos preços da energia tem um impacto significativo nas expectativas de inflação, com o Fed de Cleveland agora prevendo que o índice de preços ao consumidor subirá quase 0,8% no comparativo mensal. A próxima pergunta, então, é se veremos uma queda suficiente nas classificações de safra dos EUA após o clima adverso deste ano para ver a força nos preços dos grãos para acompanhar a força já vista nos preços da carne bovina para aumentar a inflação dos alimentos?

As classificações de condição do milho sofreram um impacto na semana passada, mas as classificações de soja realmente chamaram a atenção do mercado quando sua pontuação do índice de condição caiu 10 pontos na tarde de segunda-feira. Meu modelo de produtividade de milho caiu um bushel para 173 bushels por acre (10,83 ton/ha) com a perda de pontuação de condição desta semana, enquanto o rendimento de soja caiu quase 3/4 bushels para 50,2 bpa (3,38 ton/ha). Isso seria aceitável, exceto que este é o tipo de temporada de crescimento em que os modelos de rendimento tendem a superestimar os rendimentos, da mesma forma que os índices NDVI baseados em satélite deste ano provavelmente estão superestimando os rendimentos. Este é o tipo de temporada de crescimento em que o tamanho menor das sementes tende a arrastar os rendimentos para níveis abaixo do esperado pelos modelos, e às vezes esse declínio pode ser significativo. Devemos começar a ver isso na amostragem de campo do USDA para o relatório de safra da próxima semana, se for o caso, mas, em última análise, será preciso a combinação dos dados para contar a história completa. Isso não muda a história de fraca demanda de exportação de milho e soja, ou a história de fraca demanda de milho para ração. Mas também não podemos descartar a possibilidade de que os rendimentos caiam o suficiente para compensar essa fraqueza, especialmente para a soja. O foco no curto prazo será o lado da oferta do balanço, provavelmente até que o mercado tenha um controle melhor do tamanho das safras deste ano. O lado da demanda do balanço será o foco depois que o mercado tiver um controle sobre o tamanho da safra. Espere que o USDA comece a reduzir suas estimativas de demanda à medida que corta os rendimentos, mas os cortes de rendimento devem exceder os cortes de demanda no curto prazo, possivelmente levando alguns gestores de fundos a precisar cobrir algumas posições vendidas.